第三季度末，國債認購情況略顯清淡，顯示出市場(chǎng)謹慎情緒加重。機構表示，在通脹預期下，浮動(dòng)利率債券的基準利率會(huì )隨著(zhù)通脹的上升而自動(dòng)上浮，應規避債券投資的利率風(fēng)險。

    認購情況略顯清淡

    9月23日，財政部公告，當日招標的五年期固息國債獲得8億元追加認購，最終發(fā)行量確定為268億元，中標利率2.90%。本期國債投標量401.7億元，扣除追加后所得的投標倍率為1.51倍，認購情況略顯清淡。而2.90%的中標利率盡管也在市場(chǎng)預期范圍之內，但仍顯著(zhù)高于此前主流機構2.87%的預測均值水平。
    分析機構表示，由于本期債券繳款日為9月28日，距離十一長(cháng)假已經(jīng)十分之近，商業(yè)銀行為保證節日期間的流動(dòng)性充裕，對于本期國債認購略顯消極，這也在很大程度上拉升了本期債券的發(fā)行利率。除此之外，9月21日農業(yè)發(fā)展銀行剛剛在銀行間債市招標發(fā)行了200億元五年期固息金融債，期限的重復也在一定程度上使得一些已經(jīng)認購較多的機構對本期同期限的國債選擇回避。

    市場(chǎng)顯示謹慎情緒

    在五年期國債招標的同時(shí)，國家開(kāi)發(fā)銀行同日也招標了一期總額400億元共計三個(gè)品種的次級債。招標結果顯示，三個(gè)品種全部招滿(mǎn)。其中300億元15年期固息品種由于國開(kāi)行定出5%的票面高利率，認購倍率超過(guò)16倍。而在其他兩個(gè)品種的投標中，按季付息的10年期Shibor浮息債發(fā)行量為30億元，前五年基本利差為100基點(diǎn)；12年期以一年定存利率為基準的浮息債發(fā)行量為70億元，前七年基本利差140基點(diǎn)，這兩期浮息債的認購情況也都十分火爆。
    不過(guò)，一些分析人士仍強調，在近期主板市場(chǎng)擴容壓力加大、創(chuàng )業(yè)板上市公司集中發(fā)行的背景下，機構仍普遍“樂(lè )意”去配置本期國開(kāi)行次級債，顯示出主流機構對于債市后期走向較為謹慎。

    浮息品種受偏愛(ài)

    機構分析表示，從目前來(lái)看，國債市場(chǎng)只有一個(gè)產(chǎn)品可以對抗通貨膨脹風(fēng)險，即浮動(dòng)利率債券。浮動(dòng)利率債券的基準利率會(huì )隨著(zhù)通脹的上升而自動(dòng)上浮，規避債券投資的利率風(fēng)險。同時(shí)，正的利息收入和確定的到期面值償付，則能夠為投資者帶來(lái)穩定的正收益，理應成為應對通脹最好的投資品。
    國都證券固定收益部門(mén)有關(guān)分析師表示，除15年期固息品種由于發(fā)行前確定的票面利率大大高于二級市場(chǎng)而被追捧外，兩期浮息債的熱銷(xiāo)仍在很大程度上反映出主流機構對于浮息品種的偏愛(ài)。在近期市場(chǎng)對于遠期通脹的預期有所加深的背景下，目前市場(chǎng)有相當一部分機構對于第四季度債市持謹慎態(tài)度，中短期內市場(chǎng)資金面的充�；螂y以支撐節后市場(chǎng)繼續上行。
    同時(shí)機構也認為，國內的浮動(dòng)利率債券還有兩方面問(wèn)題。一是發(fā)行量實(shí)在太小，特別是國債，財政部已經(jīng)數年沒(méi)有發(fā)行過(guò)一期浮動(dòng)利率國債了，浮動(dòng)利率債券的發(fā)行方大多是銀行和企業(yè)。因此浮動(dòng)利率債券缺少一個(gè)無(wú)風(fēng)險的基準利差，定價(jià)存在一定的難度。
    另一方面，目前的浮動(dòng)利率債券都存在基準利率不合格的問(wèn)題。7天回購利率和1年定存利率作為浮動(dòng)利率基準都有著(zhù)致命的硬傷。Shibor利率是最貼近市場(chǎng)的，但是由于目前還只是一個(gè)報價(jià)利率，因此作為基準缺乏對沖的手段。