在季度之交，可轉債在債券市場(chǎng)整體趨向謹慎的情況下連續收漲，走出獨立行情。在第四季度可轉債投資策略上，機構認為應該關(guān)注那些流動(dòng)性良好的品種。

    偏股型品種表現突出

    “綜合而言，可轉債二級市場(chǎng)短期仍將受惠于A(yíng)股的強勢上揚而延續反彈格局，但持續大幅上漲的空間有限�！睆V發(fā)證券分析師李林表示。
    市場(chǎng)注意到，9月初以來(lái)，在A(yíng)股的強勢反彈帶動(dòng)下，可轉債指數已連續兩周收漲。截至9月26日，可轉債平均平價(jià)溢價(jià)率為38.69%，較一周前下降0.92個(gè)百分點(diǎn)，底價(jià)溢價(jià)率為56.54%，較一周前回升3.2個(gè)百分點(diǎn)。從溢價(jià)率角度看，轉債整體股性略有增強，債性減弱。從節前一周個(gè)券表現看，可轉債漲幅與平價(jià)溢價(jià)率呈負相關(guān)，表明偏股型品種表現突出。
    從前一段時(shí)間看，今年1至6月滬深300指數上漲63%，中信轉債指數漲33%，可轉債的債券屬性不斷減弱、股性不斷加強。在2008年大跌以及2009年上半年大幅反彈中，可轉債市場(chǎng)進(jìn)可攻退可守的特性一覽無(wú)遺。
    從正股估值角度看，可轉債正股2009年P(guān)E最新預測中值為28.78倍，高于滬綜指預測市盈率(22.92倍)，估值水平相對偏高。未來(lái)正股上漲的動(dòng)力有賴(lài)于公司業(yè)績(jì)的持續提升，但從短期看，近期指標股走勢持續弱于中小市值股票，在一定程度上有助于提振正股以中小市值為主的可轉債市場(chǎng)。

    機構配置需求較為穩定

    從可轉債市場(chǎng)自身供求狀況看，發(fā)行重啟令可轉債品種稀缺性逐步緩解，同時(shí)一級市場(chǎng)申購亦導致部分資金從二級市場(chǎng)分流。從供給存量看，截至9月26日，可轉債存量規模為101.03億元，較一周前增加6億元，平均未轉股比例為76.8%，較一周前上升2.9個(gè)百分點(diǎn)，已上市可轉債品種共9只。從供給增量看，8月末至今，已有4只新債上市，總份額達28.65億元，擴容顯著(zhù)。
    從需求看，作為增強收益的重要來(lái)源之一，債券基金對于可轉債具有剛性配置需求，而廈工轉債與西洋轉債等有擔保品種的發(fā)行，更可滿(mǎn)足保險機構的配置要求。從中簽率看，網(wǎng)上中簽率小幅走高，由廈工轉債發(fā)行時(shí)的0.13%逐步升至龍盛轉債發(fā)行時(shí)的0.17%，網(wǎng)下中簽率則由0.16%小幅回升至0.17%，顯示機構配置需求較為穩定。

    關(guān)注流動(dòng)性良好的品種

    2009年只剩下最后一個(gè)季度，有關(guān)機構對全年可轉債市場(chǎng)進(jìn)行的預測顯示，一級市場(chǎng)方面，2008年9月以來(lái)無(wú)新轉債發(fā)行，累積的可轉債和分離債發(fā)行預案分別有13家和17家，計劃募集資金分別為134億元和836億元。隨著(zhù)IPO重啟，預計2009年可轉債及分離債的融資額分別在100億元和500億元左右�？山粨Q債這一金融工具也將第一次出現在中國的資本市場(chǎng)上，但市場(chǎng)容量不會(huì )擴展得很快。
    可轉債二級市場(chǎng)方面，提前贖回限制了可轉債的市場(chǎng)表現。稀缺性推高估值水平，轉債下調轉股價(jià)猶如一把雙刃劍，在提高轉換價(jià)值的同時(shí)，也大大增加提前贖回的風(fēng)險，限制了可轉債的市場(chǎng)表現，為可轉債的市場(chǎng)表現設置了伸手可及的天花板。
    機構表示，隨著(zhù)近期提前贖回落下帷幕，在無(wú)新轉債上市交易情況下，現存可轉債正逐漸成為一種稀缺的投資品，有可能進(jìn)一步推高可轉債市場(chǎng)的轉股溢價(jià)率，使得可轉債投資的安全邊界上移。因此，在第四季度可轉債投資策略上，機構認為應該關(guān)注那些流動(dòng)性良好、攻守兼備的可轉債。
    具體操作上，有三類(lèi)可轉債可長(cháng)期配置選擇，一是正股價(jià)格與波動(dòng)率敏感性較高的品種；二是平價(jià)溢價(jià)率與底價(jià)溢價(jià)率均低于可轉債平均水平，平衡性較好，估值風(fēng)險相對較低的品種；三是正股估值處于相對偏低水平，尚無(wú)贖回風(fēng)險，基本面向好的品種。