在對國內宏觀(guān)經(jīng)濟增速和企業(yè)盈利狀況判斷稍顯分歧的敏感時(shí)刻，近期包括瑞銀、摩根大通、野村證券以及巴克萊資本等在內的知名國際機構，都紛紛發(fā)布了針對中國經(jīng)濟狀況或資本市場(chǎng)的研究報告。
    這些機構普遍認為，2009年第三季度甚至更長(cháng)一段時(shí)間里，中國企業(yè)的利潤將會(huì )進(jìn)一步得到改善，而企業(yè)盈利的改善將為資產(chǎn)市場(chǎng)的表現提供動(dòng)力和支撐。

    企業(yè)利潤進(jìn)一步得到改善

    中國人民銀行于國慶長(cháng)假期間公布的5000家工業(yè)企業(yè)調查報告顯示，第三季度盈利指數從第二季度的50.8%上升至53.8%，連續第二個(gè)季度高于強弱分界線(xiàn)。
    野村證券中國區首席經(jīng)濟學(xué)家孫明春對此表示：“該擴散指數表明，企業(yè)利潤的復蘇正變得愈加廣泛，2009年第三季度企業(yè)利潤進(jìn)一步得到改善。從實(shí)際GDP增長(cháng)率和工業(yè)企業(yè)的盈利能力之間較強的相關(guān)性以及根據我們對V形經(jīng)濟復蘇的預期來(lái)看，我們認為2009年第四季度以及2010年企業(yè)利潤還將會(huì )出現大幅提高�！�
    根據野村證券的分析，自2008年11月份政府公布4萬(wàn)億元一攬子刺激計劃以來(lái)，中國已經(jīng)出現了一波投資熱，目前這一投資熱潮尚未見(jiàn)頂。預期2010年固定資產(chǎn)投資會(huì )遠遠超過(guò)2009年的水平，并且投資熱潮在2010年第二季度之前不會(huì )見(jiàn)頂。因此，即使目前產(chǎn)能過(guò)剩的上游行業(yè)到那時(shí)也可能會(huì )出現短缺現象。
    瑞銀中國區首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤也表示，“我們預計在政府經(jīng)濟刺激政策、房地產(chǎn)建設活動(dòng)持續復蘇以及未來(lái)凈出口預計將好轉的推動(dòng)下，中國經(jīng)濟將得以穩步增長(cháng)�！�
    汪濤認為，強于預期的經(jīng)濟增長(cháng)復蘇以及對通脹預期上升、資產(chǎn)價(jià)格泡沫和不良貸款的擔憂(yōu)，意味著(zhù)2009年上半年極度擴張性的宏觀(guān)經(jīng)濟政策已經(jīng)結束。不會(huì )再有大規模的新財政刺激方案出臺，并且也沒(méi)必要再提供上半年那樣寬裕的流動(dòng)性。但是，由于短期內通脹不會(huì )成為一個(gè)嚴重的威脅、且外需前景仍然不穩定，因此決策者們不會(huì )很快就政策轉為全面緊縮達成共識。
    在對國內GDP增速的預期上，巴克萊預計，第三季度國內生產(chǎn)總值同比增長(cháng)將達到8.5%，2010年國內生產(chǎn)總值增長(cháng)率將達到9.6%。瑞銀則預計GDP增速將在2009年持續復蘇至8.2%，2010年將達到8.5%。

    A股中長(cháng)期展望依然樂(lè )觀(guān)

    在對未來(lái)一年市場(chǎng)做出展望時(shí)，汪濤認為，企業(yè)盈利改善將支撐資產(chǎn)市場(chǎng)的表現，未來(lái)幾個(gè)季度中企業(yè)盈利的好轉將為股價(jià)提供支撐。
    摩根大通近日也發(fā)布報告稱(chēng)，不斷改善的企業(yè)盈利基本面、逐漸明顯的宏觀(guān)經(jīng)濟復蘇信號、依然充裕的市場(chǎng)流動(dòng)性和日益活躍的民間投資奠定了此輪以維穩為基調的A股長(cháng)期上漲趨勢。
    摩根大通中國證券和大宗商品主席李晶表示，對A股中長(cháng)期展望依然樂(lè )觀(guān)。首先，企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境不斷改善，盈利狀況繼續好轉。國家統計局最新公布，1-8月份全國規模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現利潤16747億元，同比下降10.6%，與1-7月份同比下降17.3%相比，降幅明顯縮小。第二季度企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境也隨之改善。1631家上海及深圳證交所上市公司的二季度利潤較上年同期下降14.6%，跟第一季度下降25.8%比較出現明顯改善。第二季度凈利潤達到4848億元，較2009年第一季度增長(cháng)36.3%。因流動(dòng)性大幅放松，第二季度企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境不斷改善，虧損公司所占比例從2009年第一季度的26.9%降至19.5%。
    同時(shí)，市場(chǎng)流動(dòng)性依然充裕。雖然下半年整體新增貸款與上半年相比會(huì )相對放緩，但仍然高于正常年份。盡管整體新增信貸減小，但主要支持投資的中長(cháng)期貸款增量應維持較高的水平；而且上半年天量新增信貸導致銀行存款強勁增長(cháng)，為下半年企業(yè)及政府的資金需求打好了基礎。因此下半年新增貸款的放緩趨勢不會(huì )對投資步伐造成威脅。

    創(chuàng )業(yè)板啟動(dòng)對主板影響有限

    國內A股市場(chǎng)自8月初大跌以來(lái)呈震蕩走勢，特別是近期創(chuàng )業(yè)板的密集發(fā)審上市增加了投資者對創(chuàng )業(yè)板分流主板資金的擔憂(yōu)。
    李晶對此表示，“實(shí)際上，創(chuàng )業(yè)板的啟動(dòng)對主板市場(chǎng)的影響有限；相反，創(chuàng )業(yè)板高企的估值水平有望帶動(dòng)主板市場(chǎng)估值的提升�！�
    根據摩根大通的判斷，創(chuàng )業(yè)板公司平均規模小，具有業(yè)績(jì)不穩定、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險高、退市風(fēng)險大等特點(diǎn)，投資者面臨較大的市場(chǎng)風(fēng)險。盡管如此，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)規模相對較小，單個(gè)融資規模大概是1億元到2億元，對主板市場(chǎng)的資金分流作用并不大。從長(cháng)遠來(lái)看，創(chuàng )業(yè)板的啟動(dòng)應該對市場(chǎng)資金流動(dòng)不會(huì )有顯著(zhù)的影響。
    在分析近期市場(chǎng)調整原因時(shí)，汪濤則認為，此前A股市場(chǎng)上的拋售主要是出于對流動(dòng)性收緊的擔心。這在一定程度上是由于市場(chǎng)擔心新增銀行貸款減速將影響經(jīng)濟增長(cháng)復蘇，但更重要的是，市場(chǎng)擔心流動(dòng)性從資產(chǎn)市場(chǎng)上撤出。一些短期因素，如大規模IPO以及限售股解禁后的減持，也增加了市場(chǎng)的拋壓。
    瑞銀預計，未來(lái)一年投資者情緒將繼續受到流動(dòng)性和新增銀行貸款放緩以及其它旨在防止股市出現投機性泡沫的措施(包括增加股市上的可流通股和大規模IPO等)的負面影響。但同時(shí)，企業(yè)盈利改善將為資產(chǎn)市場(chǎng)帶來(lái)支撐。