自8月初進(jìn)入調整鞏固期后，LME3月銅價(jià)延續至今始終維持窄幅震蕩格局。雖然自9月下旬，震蕩區間下移，但震蕩格局未有改變。此前市場(chǎng)較為恐慌的國慶長(cháng)假行情，也只是先抑后揚，整體波幅不大。本周二晚LME跳水，但后幾日穩步上漲回補缺口，后期震蕩將延續到何時(shí)值得探討。

    民間存銅量攀升對市場(chǎng)壓力不大

    今年初在國儲收銅的帶動(dòng)下，出現了長(cháng)達4個(gè)月的進(jìn)口盈利，國內進(jìn)口量飆升。最高值6月國內精煉銅進(jìn)口量達到37.89萬(wàn)噸，同比增加400%。去年銅價(jià)大跌后，今年初見(jiàn)底跡象明顯，尤為重要的是，人民幣匯率的走強、寬松的信貸政策以及未來(lái)通脹預期等因素誘發(fā)民間存銅量攀升。
    據不完全統計，目前國內民間存銅量達85萬(wàn)噸，國家儲備量、民間囤積，上海交易所庫存共計130萬(wàn)噸。雖然此數量較大，但筆者認為此對于未來(lái)市場(chǎng)供應壓力并不是十分巨大。
    第一，國儲收銅是為了戰略?xún)�備，而拋銅則是為了抑制物價(jià)。從目前經(jīng)濟環(huán)境以及價(jià)格位置，均不存在拋銅的條件，則這部分儲量相對穩定。第二，民間囤積主要是為了預防未來(lái)的通貨膨脹。今年生產(chǎn)企業(yè)庫存量普遍壓得很低，民間存銅基本與日常生產(chǎn)無(wú)較大關(guān)系，這部分存量在相當時(shí)間內不會(huì )流出。第三，上海交易所庫存量達到10萬(wàn)噸以上，創(chuàng )近6年的新高。交易所庫存是反應市場(chǎng)供需的指標。目前全球三大交易所庫存總量達到50萬(wàn)噸，而2002年三大交易所的銅庫存總量曾接近150萬(wàn)噸，如今的庫存量并不屬于歷史高位。只要歐美市場(chǎng)的消費起來(lái)，一旦補庫，這些庫存將被消化。

    四季度銅價(jià)上漲缺乏強勁動(dòng)能

    貨幣政策方面，新增貸款總額將不會(huì )出現較大改變，適度寬松政策將由著(zhù)眼于“寬松”過(guò)渡到“適度”。從市場(chǎng)流動(dòng)性角度看，流動(dòng)性源頭目前已由外生(貸款)向內生(儲蓄分流)轉化。此外熱錢(qián)的大量流入也將會(huì )持續，在經(jīng)濟活動(dòng)有所回暖后貨幣乘數的上升也將會(huì )助推流動(dòng)性增長(cháng)。預計貨幣政策只是加速度的放緩。雖各國政府不會(huì )大舉轉變貨幣政策，但可以預計第四季度貨幣供應過(guò)剩推高銅價(jià)的力度將明顯弱于前期。
    中國投資性刺激政策已使得銅價(jià)年內上漲98%，但目前缺乏新注入的推高力量。這也是銅價(jià)近期維持震蕩格局的主要原因。一方面缺乏強勁動(dòng)能推高價(jià)格，另一方面高位尚存支撐力量，也較難促成下跌行情。
    步入第四季度，國內銅消費將季節性回落，且歐美經(jīng)濟未能盡快復蘇，支撐全球銅消費的力量不足，前期推高銅價(jià)的因素逐一減弱，則10月下旬起銅價(jià)或將走入一輪回調行情。

    明年初歐美銅消費啟動(dòng)將推高銅價(jià)

    今年前8個(gè)月國內銅材累計產(chǎn)量同比增加17%。去年經(jīng)濟危機的陰霾已經(jīng)過(guò)去，銅材單月產(chǎn)量創(chuàng )出新高，已明顯高于往年水平；國內電力行業(yè)在國家投資性刺激下保持穩定發(fā)展。家電行業(yè)夏季內銷(xiāo)量意外突增，消耗大量庫存；汽車(chē)、房地產(chǎn)行業(yè)更有超水平發(fā)揮。上述四大行業(yè)已占去國內銅消費72%的份額，國內投資性消費發(fā)展勢頭良好。
    宏觀(guān)經(jīng)濟方面，國內經(jīng)濟企穩回升，累計發(fā)電量出現正增長(cháng)。而歐美目前經(jīng)濟先行數據表現良好，人們對未來(lái)歐美經(jīng)濟的全面復蘇持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。
    長(cháng)期來(lái)看，明年歐美經(jīng)濟復蘇以及國內消費重啟，將共同提振銅價(jià)。預計明年年初，歐美銅消費將會(huì )啟動(dòng)，到時(shí)將與中國消費共同推高銅價(jià)，明年銅價(jià)走勢或將一路看漲。這也意味著(zhù)今年年底銅價(jià)的回調期或許比較短暫。