受軍工資產(chǎn)加速整合、航母建造、國慶閱兵、大飛機制造等利好消息持續刺激，軍工板塊從今年初至10月9日累計漲幅達到83.8%，大大超過(guò)同期上證指數的上漲幅度(59.9%)。
    多家機構認為，在宏觀(guān)經(jīng)濟轉型和企業(yè)體制轉型的大背景下，我國軍工企業(yè)內生性增長(cháng)以及重組題材等因素內應外合，未來(lái)成長(cháng)空間仍顯廣闊。

    行業(yè)整合無(wú)可避免

    數據顯示，目前我國軍工企業(yè)中A股上市公司資產(chǎn)規模占各軍工集團的總資產(chǎn)規模大約僅有15%左右，收入規模的占比也大致為15%。
    天相投資認為，目前軍工板塊上市公司規模普遍偏小，在集團總資產(chǎn)中占比較低，融資效率不高，且絕大部分以民品或非核心軍品為主業(yè)，很難充分享受到軍工行業(yè)的高增長(cháng)。所以，軍工集團資產(chǎn)整合勢在必行。
    根據中投證券的研究，目前中航工業(yè)集團下的重組存在必然性，幾大業(yè)務(wù)板塊的重組思路已較清晰，需要關(guān)注各業(yè)務(wù)板塊的平臺公司；兩大航天集團、兩大兵器集團及電子科技集團主要是自下而上以個(gè)體為主的整合機會(huì )。
    中航工業(yè)集團于2008年11月底成立，包括運輸機公司、發(fā)動(dòng)機公司、直升機公司、通用飛機公司、機載系統公司、中航技公司，以及防務(wù)事業(yè)部和資本管理事業(yè)部。根據其規劃，到2011年實(shí)現子公司80%的主營(yíng)業(yè)務(wù)和相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司，2013年前后實(shí)現中航工業(yè)集團整體上市。2009年以來(lái)，中航重機、ST昌河、ST宇航資產(chǎn)重組都已獲批，而洪都航空、貴航股份資產(chǎn)重組正在進(jìn)行中，獲批可能性非常大。
    目前兵工集團正在加速清理、合并子公司，力爭將130多家子公司合并為30家公司，集團內部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)已經(jīng)陸續注入到上市公司。中兵光電已經(jīng)于2008年成功轉型，2009年非公開(kāi)發(fā)行實(shí)施技改也已完成。新華光的資產(chǎn)重組也在進(jìn)行之中，重組后有望成為兵工集團光電資產(chǎn)整合平臺。
    近年來(lái)航天科工集團歷次資產(chǎn)重組均以失敗告終，但隨著(zhù)2009年航天長(cháng)峰國有股權劃轉，航天科技重組重啟，航天科工集團重組之路或出現了一縷曙光。

    內生性增長(cháng)動(dòng)力再起

    “我們預計，軍工企業(yè)未來(lái)的改革趨勢將向壓縮管理層級、按照業(yè)務(wù)相關(guān)性進(jìn)行資源整合、軍民融合的方向發(fā)展，而市場(chǎng)化的企業(yè)將同時(shí)追求國家訂單和來(lái)自社會(huì )的訂單，企業(yè)效率將逐步改善�！敝行沤ㄍ盾姽ば袠I(yè)分析師鄭賢玲如此表示。
    國防白皮書(shū)繼續強調我國的積極防御政策，強調信息化軍隊的建設方向，并提出了軍品技術(shù)水平進(jìn)一步提升、裝備結構調整的需求，剛剛過(guò)去的國慶閱兵也顯示了信息化軍隊未來(lái)發(fā)展趨勢。
    中投證券據此認為，目前我國還處于從機械化和半機械化向信息化軍隊過(guò)渡的時(shí)期，預計到2020年將實(shí)現武器裝備的技術(shù)提升和大規模裝備換裝。與海、空軍武器裝備的技術(shù)提升、武器裝備信息化精確化相關(guān)的公司將會(huì )從中受益。
    中信建投進(jìn)一步的判斷是，產(chǎn)業(yè)基礎、產(chǎn)品差距、國內大市場(chǎng)等因素，決定了未來(lái)十年乃至二十年將是我國航空制造業(yè)大發(fā)展的良好時(shí)機。
    僅以航空產(chǎn)業(yè)為例，當前無(wú)論是通用飛機、教練機、直升機還是大型飛機，都處于從研制到生產(chǎn)的轉折時(shí)期，國際間合作也在加強。國產(chǎn)三代機殲10于2005年成功試飛，現在已經(jīng)在交付；洪都航空的三代教練機L15、貴航山鷹教練機和哈飛直升機直15都已經(jīng)進(jìn)入定型評估階段；標配168座的國產(chǎn)大飛機C919計劃在2014年首飛，2016年交付航線(xiàn)使用；我國自主研制的第三架ARJ21-700新支線(xiàn)飛機2009年9月12日在上海成功首飛。預計到2012年，我國主要航空制造企業(yè)新研制型號飛機將逐步進(jìn)入批量生產(chǎn)，航空制造業(yè)將進(jìn)入業(yè)績(jì)增長(cháng)的拐點(diǎn)。
    來(lái)自美國蘭德公司研究稱(chēng)，由飛機技術(shù)派生的衍生產(chǎn)品銷(xiāo)售額，是航空產(chǎn)品本身的15倍，而航空業(yè)帶動(dòng)技術(shù)升級、產(chǎn)業(yè)延伸的效應則更大。

    從成長(cháng)性和重組雙向著(zhù)眼

    業(yè)界普遍認為，軍工業(yè)務(wù)具有很弱的周期性，它直接受到國家政策影響而非經(jīng)濟環(huán)境影響，因而可以相應地好于經(jīng)濟形勢。在社會(huì )局部不安發(fā)生及經(jīng)濟前景不明朗時(shí)，軍工板塊往往成為資金避險的去處。
    今年前三個(gè)季度，軍工行業(yè)事件性的催化劑較多，如國防白皮書(shū)、國防費預算、海上閱兵、航母題材、國慶閱兵等等，后續軍工板塊震蕩行情中需要關(guān)注的催化劑事件則主要有：新增訂單、業(yè)績(jì)預增以及重組預期的進(jìn)一步明確等。
    國信證券機械行業(yè)分析師李筱筠稱(chēng)，隨著(zhù)閱兵利好的兌現，內生性增長(cháng)以及重組題材將重新引起重視，進(jìn)而引起軍工個(gè)股的分化。
    國信證券認為10月份軍工板塊的投資首先是選擇成長(cháng)性突出，或者有業(yè)績(jì)保證且具備重組概念的估值洼地，建議關(guān)注海特高新和成飛集成。同時(shí)，還應該重點(diǎn)關(guān)注重組兌現時(shí)間表較為靠前的品種，建議關(guān)注哈飛股份、新華光。還有目前正在啟動(dòng)定向增發(fā)有業(yè)績(jì)釋放動(dòng)機的品種，建議關(guān)注航空動(dòng)力、洪都航空。
    長(cháng)期來(lái)看，中投證券建議關(guān)注兩類(lèi)公司：一是受益于行業(yè)變革的公司，主要有中國衛星、火箭股份、航空動(dòng)力、哈飛股份等；二是受益于武器裝備升級換代和信息化發(fā)展趨勢的公司，主要有中國衛星、火箭股份、航空動(dòng)力、中兵光電、新華光等。