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| 2009-10-16 作者:民族證券 徐一釘 劉佳章 來(lái)源:經(jīng)濟參考報 |
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展望2009年四季度，我們認同A股市場(chǎng)“短期看情緒、中期看貨幣、長(cháng)期看盈利”的觀(guān)點(diǎn)。
四季度決定A股市場(chǎng)中長(cháng)期走向的因素中，無(wú)論是政策還是宏觀(guān)經(jīng)濟復蘇情況，上市公司盈利提升狀態(tài)，事實(shí)上都要比諸如創(chuàng )業(yè)板、再融資潮等左右市場(chǎng)短期走向的因素更為明朗，但恰恰市場(chǎng)一直在這種中長(cháng)期偏暖的環(huán)境下，對于A(yíng)股市場(chǎng)反應缺乏信心，情緒低迷，而找到這種負面情緒的根源，相信也能找到正確解讀A股市場(chǎng)四季度走勢的“金鑰匙”。
展望四季度中國宏觀(guān)經(jīng)濟形勢，我們認為市場(chǎng)對中國經(jīng)濟提前世界經(jīng)濟復蘇預期心理強烈，受去年季度低基數效應影響，各項宏觀(guān)數據有望繼續走強，出口有望成為最大的亮點(diǎn)，但也最有可能成為最不確定的因素。四季度出口好轉的首要一個(gè)因素是去年四季度過(guò)低的基數。我們注意到，在遭遇金融危機集中爆發(fā)的洗禮后，中國出口去年四季度規模環(huán)比下降13.3%，只有3545億美元，而目前隨著(zhù)金融危機的漸行漸遠，外圍經(jīng)濟已經(jīng)開(kāi)始企穩，中國出口近兩個(gè)月已經(jīng)站穩在1000億美元之上，環(huán)比也出現了有效的增長(cháng)，如季節調整后，8月份出口環(huán)比增長(cháng)3.4%，而考慮西方的消費旺季集中在四季度，歷年四季度也就是出口較旺的季節，實(shí)際環(huán)比增長(cháng)應高于8月，我們保守估計，四季度出口增長(cháng)將至少達到3200億美元，同比下降將只有10%，相比于三季度20%的降幅將有明顯好轉。
而我們認為，四季度出口形勢有較為明顯的改觀(guān)，這將在一定程度上減輕中國經(jīng)濟結構失衡的負面作用，出口增長(cháng)一定程度的恢復給了我們經(jīng)濟結構調整更多的緩沖空間。鑒于世界需求的放緩具有長(cháng)期性，我們不可能冀望出口恢復過(guò)去五年20%以上的高速增長(cháng)來(lái)化解國內供需失衡，我們仍需更快地進(jìn)行體制改革以釋放內需尤其是消費增長(cháng)的空間以推動(dòng)中國經(jīng)濟平衡增長(cháng)。
在貨幣政策上，四季度信貸投放進(jìn)入收官階段、適度寬松的貨幣政策依然延續，管理層政策重點(diǎn)更傾向“保增長(cháng)”，而非“調結構”。適度寬松的貨幣政策是中國應對國際金融危機舉措的重要著(zhù)力點(diǎn)。中國經(jīng)濟之所以能夠以如此快速度的復蘇、回暖，適度寬松的貨幣政策所帶來(lái)的流動(dòng)性保障顯然功不可沒(méi)。不過(guò)，就目前經(jīng)濟形勢來(lái)看，中國經(jīng)濟發(fā)展仍然面臨許多困難和挑戰。在經(jīng)濟回升基礎還不穩固，國際經(jīng)濟復蘇進(jìn)程的不確定性等因素的影響下，適度寬松的貨幣政策短期不會(huì )改變。同時(shí)，中央經(jīng)濟刺激措施會(huì )適度放緩，結構調整會(huì )老調新談。
上市公司盈利同比數據預期將大為改觀(guān)，但其創(chuàng )造的利潤質(zhì)量以及是否會(huì )吸引資金從虛擬轉向實(shí)體還有很強的不確定性。未來(lái)主要波動(dòng)區間很可能要參照8月15日以來(lái)市場(chǎng)所形成的滬指2400點(diǎn)～3200點(diǎn)箱體運行區域，隨著(zhù)CPI的由負轉正，市場(chǎng)對于上市公司盈利的預期將提升至年內的高點(diǎn)，從而形成對股指的正向“共振”，A股市場(chǎng)極大的不確定性也決定了這一時(shí)期也可能是股指形成轉折的“敏感時(shí)期”。
創(chuàng )業(yè)板在四季度正式登臺A股市場(chǎng)，“兩高”并存局面會(huì )持續存在，而市場(chǎng)情緒決定了創(chuàng )業(yè)板首批上市公司的初期二級市場(chǎng)走勢。
四季度中小盤(pán)個(gè)股、更偏重成長(cháng)性的題材板塊及個(gè)股會(huì )表現更為活躍。醫藥板塊由于很大程度上會(huì )受益于創(chuàng )業(yè)板相關(guān)個(gè)股的估值提升影響，我們預期這一板塊仍會(huì )有表現的機會(huì )。而在資產(chǎn)的配置方面，我們更側重于子行業(yè)的選擇及主題性的投資機會(huì )，比如具有重組市場(chǎng)預期的相關(guān)汽車(chē)板塊個(gè)股，機械中的鐵路設備子行業(yè)、貴金屬及有色金屬中的銅板塊以及低碳經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈中涉及的相關(guān)子行業(yè)及個(gè)股等。 |
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