10月13日，中國證監會(huì )發(fā)布《開(kāi)放式證券投資基金銷(xiāo)售費用管理規定(征求意見(jiàn)稿)》，對基金的費率結構、費率水平和銷(xiāo)售行為做出指導性規范。
    新規草案一出，即引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。在接受記者采訪(fǎng)的時(shí)候，業(yè)界專(zhuān)家和投資者普遍表示，改革意見(jiàn)稿對抑制基金短期交易以及引導投資者進(jìn)行長(cháng)期投資具有積極作用。但與此同時(shí)，新規部分內容具有較大彈性，具體的操作細則仍然有待充實(shí)。

    “三大亮點(diǎn)”值得關(guān)注

    根據征求意見(jiàn)稿規定，“對于短期交易的投資人，基金管理人可以在基金合同、招募說(shuō)明書(shū)中約定按以下費用標準收取贖回費：(一)對于持有期少于7日的投資人，收取不低于贖回金額1.5%的贖回費；(二)對于持有期少于30日的投資人，收取不低于贖回金額0.75%的贖回費。按上述標準收取的基金贖回費應全額計入基金財產(chǎn)。
    對此，國金證券基金研究中心張劍輝認為，抑制短期頻繁交易是《規定》中的一大亮點(diǎn)，將抑制短期交易和一些機構投資人運用資金優(yōu)勢進(jìn)行短期套利。據了解，某些新基金成立后，即使市場(chǎng)行情尚可，也出現短期大規模贖回現象，有的贖回比例甚至高達50%，其實(shí)都是“幫忙資金”在作祟。而按照新規定，“幫忙資金”的成本勢必提高很多，無(wú)疑將保護長(cháng)期投資者的正當權益。
    同時(shí)，新規意見(jiàn)稿還鼓勵后端收費模式，“對于持有期低于3年的投資人，基金管理人不得免收其后端申購(認購)費用�！倍�持有三年以上，后端模式中費用可以降低至零。好買(mǎi)基金分析師對此表示，這不僅可以引導投資者建立長(cháng)期投資的理念，還可以有效降低投資者所支付的費用水平，獲取更高的實(shí)際收益。在目前不少股票型基金的收費模式中，后端收費要達到5年以上才可以免除費用。
    在基金銷(xiāo)售過(guò)程中基金公司和代銷(xiāo)機構的利益分配問(wèn)題上，新規意見(jiàn)稿禁止基金管理人向銷(xiāo)售機構支付一次性獎勵，允許基金管理人依據銷(xiāo)售機構銷(xiāo)售基金的保有量向基金銷(xiāo)售機構支付客戶(hù)維護費(尾隨傭金)，用于客戶(hù)服務(wù)及銷(xiāo)售活動(dòng)中產(chǎn)生的相關(guān)費用。張劍輝認為，以“基金保有量”為基礎的計提方式，較大程度抑制了以往以“基金交易量”為基礎的計提而可能帶來(lái)的銷(xiāo)售人員引導投資者頻繁交易的結果。

    銷(xiāo)售新規尚有“彈性空間”

    顯然，管理規定提高了短期贖回的費率，鼓勵基金公司采取贖回時(shí)收手續費的模式，并隨持有時(shí)間的延長(cháng)逐年降低費用，持有三年以上甚至可以不收取手續費。
    在多數人對此規定叫好的同時(shí)，仍有不少專(zhuān)家認為新規此項內容彈性空間較大�！斑@一規定允許基金公司對持有周期過(guò)短的投資者加收額外的高額贖回費，額外贖回費計入其他基金持有人的資產(chǎn)，但是否執行取決于基金公司�！钡率セ�金研究中心首席分析師江賽春如此表示。
    實(shí)際操作中，這一規定將對基金投資者可能產(chǎn)生哪些影響？對此，江賽春表示，雖然沒(méi)有確切的統計，但從行業(yè)現狀來(lái)看，個(gè)人投資者進(jìn)行月內高頻度申購贖回交易的比例應該并不高；執行月內交易的個(gè)人投資者也可通過(guò)二級市場(chǎng)的交易型基金如ETF、LOF來(lái)進(jìn)行短期投資。那么有可能在較短時(shí)間內執行大額申購贖回的主要就是機構投資者，包括保險公司。如果該規定全面執行，那么對限制短期的大額申贖能夠起到一定作用，穩定基金市場(chǎng)。
    但問(wèn)題在于，目前基金銷(xiāo)售仍主要是買(mǎi)方市場(chǎng)。對于基金公司而言，是否選擇執行這一規定可能因各自情況不同而有所分化。對于持有人基礎廣泛、結構較為穩定的基金公司而言，為了避免短期大額申購贖回對基金投資的沖擊，有可能會(huì )執行這一規定。但對于一些持有人基礎本身就較為薄弱，在一定程度上依賴(lài)機構投資者資金的基金公司而言，則未必會(huì )選擇執行這一規定。

    投資者需要應時(shí)調整思路

    新規征求意見(jiàn)稿的發(fā)布，給市場(chǎng)帶來(lái)了廣泛影響。這次意見(jiàn)稿的出臺對基金業(yè)的完善與發(fā)展有著(zhù)十分重要的意義，投資者不僅可以在一定程度上扭轉原有的“以炒股的方式炒基”的錯誤思路，還可以在綜合費率的降低中獲取實(shí)實(shí)在在的好處。
    那么，面對基金銷(xiāo)售費用的改革，普通投資者應做何選擇呢？晨星(中國)基金研究員龐子龍建議，對普通投資者而言，有以下三點(diǎn)需要著(zhù)重考慮。
    首先，為了抑制短期交易行為，“對于持有期少于7日的投資人，收取不低于贖回金額1.5%的贖回費；對于持有期少于30日的投資人，收取不低于贖回金額0.75%的贖回費”，而以當前一只主動(dòng)管理的股票型基金為例，贖回費標準一般為0.50%，如果本著(zhù)“炒一把就走的心態(tài)”，那么將意味著(zhù)贖回費可能倍增。
    其次，為了逐步引導長(cháng)期投資，假如眾多基金支持后端收費模式，且后端收費模式“持有三年以上甚至可以為零”，將極大地鼓勵投資人的中長(cháng)期投資需求，進(jìn)而推動(dòng)“長(cháng)期投資”的真正貫徹。投資人在新規實(shí)施后，應當在新申購/認購基金時(shí)，詢(xún)問(wèn)是否已經(jīng)或即將支持后端收費。
    最后，基金銷(xiāo)售人員的推薦或賣(mài)出建議，如不以資產(chǎn)配置合理性和風(fēng)險控制為前提，而是顯著(zhù)地“追漲殺跌”，那么，此時(shí)投資者則不能簡(jiǎn)單聽(tīng)從，如有條件可以另詢(xún)其他專(zhuān)業(yè)人士的意見(jiàn)。