公司各季度成本、毛利（百萬(wàn)元）及毛利率（%）

    1-9月，順鑫農業(yè)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入45.29億元，同比增長(cháng)9.39%；營(yíng)業(yè)利潤1.88億元，同比下降20.92%；其中，7-9月實(shí)現營(yíng)業(yè)收入16.45億元，同比增長(cháng)36.1%；營(yíng)業(yè)利潤6937萬(wàn)元，同比下降12.64%，公司第三季度業(yè)績(jì)環(huán)比明顯好轉。
    天相投顧的研究報告表示，由于豬肉價(jià)格自6月底以來(lái)出現了恢復性上漲，以及受白酒消費回暖的影響，公司三季度單季業(yè)績(jì)環(huán)比明顯好轉。7-9月銷(xiāo)售收入環(huán)比增長(cháng)18%，毛利率環(huán)比提升0.6個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤環(huán)比增長(cháng)82.08%。
    天相投顧認為，收入增速減慢、投資收益下降和期間費用率上升主導凈利潤同比大幅下降。1-9月，公司收入增速較小的原因在于上半年豬肉價(jià)格的持續低迷，而凈利潤同比大幅下降的主要原因有：(1)投資收益減少，去年同期出售空港股份股權獲得2826萬(wàn)元，而今年無(wú)此項，投資收益僅為1.25萬(wàn)元；(2)期間費用率上升2.25個(gè)百分點(diǎn)，至13.49%。
    天相投顧認為，順鑫農業(yè)今年業(yè)績(jì)的關(guān)鍵還在于第四季度，其中：(1)公司前三季度消費稅同比增加2920萬(wàn)元，按20%的稅率折算，前三季度白酒收入同比增加約為1.46億元。其中，第三季度單季同比增加約1.13億元。預計白酒業(yè)務(wù)全年收入有望增加2.1億元，增幅超過(guò)30%；(2)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)第四季度將進(jìn)入結算高峰。順鑫花語(yǔ)高檔樓盤(pán)已銷(xiāo)售完畢，第四季度進(jìn)入結算。該項目建筑面積約為7萬(wàn)平米，每平米銷(xiāo)售均價(jià)達8400-9000元，按25%的結算比例估計，該項目的結算收入約為2億元。但公司的實(shí)際結算可能高于或低于這一比例，對今明兩年的業(yè)績(jì)影響較大。
    公司未來(lái)業(yè)績(jì)的關(guān)鍵看點(diǎn)主要有三方面：(1)白酒業(yè)務(wù)。未來(lái)三年白酒的復合增長(cháng)率為30%以上。另外，寧城老窖5萬(wàn)噸產(chǎn)能的逐步釋放也值得期待；(2)地產(chǎn)業(yè)務(wù)。公司明年有揚鎮三期的住宅項目和順鑫商業(yè)大廈的出租項目可貢獻收入。公司花博會(huì )后續主要用于展館出租和商業(yè)物業(yè)出租(包括主場(chǎng)館和尚未開(kāi)發(fā)的土地)，將是大手筆，但明年能否貢獻業(yè)績(jì)尚具有較大不確定性；(3)創(chuàng )新食品業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)目前尚處于市場(chǎng)開(kāi)拓期，但其未來(lái)成長(cháng)空間較大，看好其前景。
    國金證券認為，在不考慮未來(lái)房地產(chǎn)項目的增量貢獻，以及花博會(huì )的盈利貢獻前提下，預計順鑫農業(yè)2009-2011年EPS分別為0.452、0.690、0.900元，當前股價(jià)對應2009年P(guān)E近33倍，短期面臨一定壓力，但如果按明年業(yè)績(jì)基準，則當前股價(jià)對應2010年動(dòng)態(tài)PE僅22倍左右，依然處在農業(yè)公司中最低端。