中國人民銀行在29日的公開(kāi)市場(chǎng)操作中，發(fā)行了800億元3月期央票，同時(shí)展開(kāi)了500億元的91天期正回購操作。中標利率繼續保持穩定，一周實(shí)現凈回籠資金1330億元，并且6個(gè)月以來(lái)首次實(shí)現月度凈回籠。
    分析人士指出，央票利率的穩定并不一定長(cháng)期持續。一年期央票在二級市場(chǎng)利率的上行已經(jīng)導致了一級市場(chǎng)發(fā)行量的減少。作為管理通脹預期的職能部門(mén)，央行受通脹預期和人民幣升值雙重壓力的困擾，近期仍將選擇公開(kāi)市場(chǎng)操作回收流動(dòng)性，但是可能會(huì )受到10月份信貸規模的影響，使央行被迫上調央票利率或者采用定向央票等更直接的回籠工具。

    回籠力度將繼續加大

    為保持基礎貨幣平穩增長(cháng)和貨幣市場(chǎng)利率基本穩定，央行于10月29日招標發(fā)行了2009年第五十三期央行票據。其中800億元3個(gè)月期央票的發(fā)行利率為1.328%，500億元91天期正回購的中標利率為1.33%。至此，央行本周在公開(kāi)市場(chǎng)回籠資金1880億元，實(shí)現凈回籠1330億元。
    統計數據顯示，10月公開(kāi)市場(chǎng)到期資金5600億元，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作回籠資金7160億元，實(shí)現資金凈回籠1560億元。這也是連續5個(gè)月凈投放之后首次出現月度凈回籠。
    前兩周的資金回籠額度分別為2830億元和2450億元。本周公開(kāi)市場(chǎng)到期資金為550億元，凈回籠1330億元。而此前兩周，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作分別凈回籠資金730億元和1600億元。
    國都證券固定收益分析師童冬雷在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“經(jīng)過(guò)連續五個(gè)月的凈投放，特別是9月份因節日因素大幅凈投放2790億元后，10月份公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現凈回籠實(shí)屬正常。鑒于管理層已經(jīng)提出將通脹預期納入調控重點(diǎn)，預計11月央行仍將繼續加大公開(kāi)市場(chǎng)操作的調整力度�！�
    分析人士表示，盡管短期內央行公開(kāi)市場(chǎng)回籠力度逐漸增強，但市場(chǎng)上資金面依舊寬裕。從當前情況來(lái)看，央行的回籠力度不會(huì )導致資金寬裕程度發(fā)生根本改變。

    3月期央票成回籠主力

    從10月份央票及正回購的發(fā)行來(lái)看，一年期央票的發(fā)行量逐步減少，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的回籠重心已經(jīng)由1年期央票轉向了3月期央票和期限較短的正回購操作。分析師認為，這主要是由央票一、二級市場(chǎng)的利差導致的。
    本周二發(fā)行的130億元一年期央票，不到本周回籠量的7%。而在9月的最后一周，一年期央票的發(fā)行量占到了當時(shí)一周回籠量的61%。
    國信證券固定收益分析師李懷定在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“機構目前對于一年期央票的需求較少，主要是由于一、二級市場(chǎng)利率倒掛引起的。而3月期央票二級市場(chǎng)利率相對較為穩定，因此選擇增加3月期央票的發(fā)行量，可以有效增加回籠力度�！�
    自10月份以來(lái)，3月期央票在公開(kāi)市場(chǎng)回籠操作中的占比直線(xiàn)上升。在10月份公開(kāi)市場(chǎng)操作第一周的回籠量中占比19%，后來(lái)上升到36%，最后一周更是達到了43%。
    來(lái)自上海一家銀行的交易員表示：央票利率上行的要求很強烈。一年期央票在一級市場(chǎng)買(mǎi)來(lái)，二級市場(chǎng)立刻就賠錢(qián)。即使是配置，也因為利率上行的壓力，在目前階段買(mǎi)進(jìn)很不合算。

    利率穩定難掩上調預期

    在三季度宏觀(guān)經(jīng)濟數據出爐之后，保增長(cháng)已經(jīng)沒(méi)有懸念，國務(wù)院常務(wù)工作會(huì )議也將管理通脹預期列為下一階段的宏觀(guān)調控重點(diǎn)。
    作為管理流動(dòng)性、防控通脹的職能部門(mén)，央行正在經(jīng)受著(zhù)境內外經(jīng)濟環(huán)境變化的雙重壓力。
    一方面，境內流動(dòng)性的快速增長(cháng)，催生了通脹預期，推升了資產(chǎn)價(jià)格；境外一些經(jīng)濟體的“退出”政策，以及大宗商品價(jià)格尤其是石油價(jià)格的上漲，也加劇了我國的外部輸入型通脹壓力。
    另一方面，境外“熱錢(qián)”虎視眈眈，人民幣近期升值壓力加大。如果在一些世界主要經(jīng)濟體沒(méi)有“退出”之前提高存款準備金率或者基準利率，勢必導致更多熱錢(qián)流入，加大升值壓力。
    受兩方面壓力的影響，市場(chǎng)普遍認為央行目前不會(huì )動(dòng)用存款準備金率和基準利率。主要的通脹預期管理工具仍然是公開(kāi)市場(chǎng)操作中的“動(dòng)態(tài)微調”。一年期央票已經(jīng)在二級市場(chǎng)利率的壓力之下，被迫減少發(fā)行量。二級市場(chǎng)的3月期央票的利率如果也出現上行，那么央行的回籠可能會(huì )遇到一定的麻煩。
    而近期債券市場(chǎng)的利率卻不斷上行。來(lái)自興業(yè)銀行的報告預計11月份利率市場(chǎng)從7天回購利率到5年期中長(cháng)期國債都將出現5bp-20bp的不同程度增幅。
    興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示：如果央行流動(dòng)性的回籠力度達不到預期，可能會(huì )動(dòng)用包括非懲罰性的定向央票或者更長(cháng)期限，例如3年期的央票來(lái)回收流動(dòng)性。
    李懷定認為：“目前央行還不敢放開(kāi)央票利率。但利率的上行只是時(shí)間問(wèn)題。10月的信貸數據將會(huì )對央行的公開(kāi)市場(chǎng)操作有很大的影響，11月初的央票發(fā)行應該可以看出一些端倪�！�