國慶雙節過(guò)后，國內農產(chǎn)品期貨快速反彈，呈現一派繁榮景象，雖然近來(lái)不少產(chǎn)品步入了技術(shù)修正階段，但趨勢再次彰顯后市震蕩走高的格局。難怪國際投資大師吉姆·羅杰斯在10月21日大連舉行的“我眼中的今日世界”商品期貨投資報告會(huì )上，再次重申了其看漲大宗商品、特別是農產(chǎn)品的觀(guān)點(diǎn)。
    經(jīng)歷金融危機后，去年11月份農產(chǎn)品價(jià)格率先回升，到今年第三季度經(jīng)歷調整穩固，再到當前價(jià)格再次走高，筆者預計，農產(chǎn)品第一階段即總體恢復性上漲過(guò)后，未來(lái)有望再次走上坦途，發(fā)動(dòng)第二階段的上漲攻勢。

    多因素對價(jià)格走高構筑支撐

    多重因素支撐農產(chǎn)品價(jià)格堅挺。 
    一是行業(yè)政策細微之處彰顯扶持基調。當前正值我國北方玉米、大豆、棉花等秋收作物收獲時(shí)期，保持農產(chǎn)品價(jià)格恢復性上漲，直接提高農民收益，無(wú)疑對明年農作物播種面積恢復以及產(chǎn)量起至關(guān)重要作用，因此，國家出臺相關(guān)的政策性支持，成為當前最直接也是最有效的舉措。在上述政策性導向下，大致可以看出，接下來(lái)將明顯減少?lài)鴳c節前國家維穩所帶來(lái)的價(jià)格走低隱憂(yōu)，更多傾向于價(jià)格走高。
    而可以相對肯定的是，這種維持價(jià)格的狀況，將至少持續至明年農作物春播，包括棉花，大豆、玉米等。
    二是周邊商品比價(jià)失衡，將提振資金入市農產(chǎn)品信心。在未來(lái)宏觀(guān)背景向好情況下，資金無(wú)疑將加速入市，而相對金屬，比價(jià)偏低的農產(chǎn)品將再次吸引眼球(見(jiàn)下表)。
    從跟蹤資金動(dòng)向來(lái)看，自今年6月份至今，投機基金持續增持工業(yè)金屬以及貴金屬黃金的凈多頭寸，相反除軟商品棉花、白糖外，基金大幅減持大豆、玉米、小麥、豆油等凈多頭寸。預計未來(lái)這一局面將發(fā)生改變，農產(chǎn)品將最終受益。
    三是恢復性上漲過(guò)后，商品有望迎來(lái)系統性利多。在農產(chǎn)品價(jià)值回升至相對合理的區間之后，行情走向無(wú)疑需要新的利多性刺激。從當前的宏觀(guān)經(jīng)濟，以及黃金持續創(chuàng )出新高、經(jīng)濟周期的角度來(lái)看，通貨膨脹無(wú)疑將再次引發(fā)關(guān)注。10月21日國務(wù)院常務(wù)會(huì )議已將“管理通脹預期”列入宏觀(guān)調控重點(diǎn)。通脹預期無(wú)疑長(cháng)期支撐商品價(jià)格。

    短期展開(kāi)一輪震蕩整理

    從農產(chǎn)品基本面來(lái)看，美豆的確豐產(chǎn)，但美國的農場(chǎng)主可能把如此低價(jià)格的大豆全部銷(xiāo)售給國際市場(chǎng)嗎？中國大豆以及棉花減產(chǎn)，收購期維持偏高的成本，且如果減產(chǎn)數據最終獲得確認，難道還會(huì )持續下跌嗎？白糖在消化前期逆市走高帶來(lái)的風(fēng)險溢價(jià)后，是不是仍將回歸其國際相對良好的基本面？而中國糧食價(jià)格在下年度可能提高收儲價(jià)格背景下，也在發(fā)生一些潛在的變化。
    綜合來(lái)看，農產(chǎn)品價(jià)格此前展開(kāi)的首輪“恢復性上漲”絕不是終點(diǎn)，季節性供應壓力短期可能會(huì )帶來(lái)一輪震蕩整理，但系統性因素等料將進(jìn)一步?jīng)Q定價(jià)格未來(lái)向上趨勢以及其高度問(wèn)題，農產(chǎn)品有望在中長(cháng)期內迎來(lái)第二輪上漲潮。

    關(guān)注棉花、糖和油脂類(lèi)產(chǎn)品

    具體分析來(lái)看，軟商品中的棉花，盡管目前已經(jīng)攀升至一年多來(lái)高位，但由于中國棉花減產(chǎn)幅度可能大于官方發(fā)布數據，加上籽棉收購價(jià)格突破03/04年度歷史高點(diǎn)3.5元(當年棉價(jià)高位達19000元/噸)，皮棉成本價(jià)普遍維持在14000元左右，加上國際期棉2010年上半年必將大肆炒作中國缺口、鄭州期棉將進(jìn)行大幅度的合約修改等，一定程度上決定了整個(gè)09/10年度棉花價(jià)格將保持高位徘徊。從預估區間來(lái)看，15000-15500將可能呈現在CF1005合約上。
    短期主要關(guān)注國家棉花行業(yè)政策動(dòng)向，以及產(chǎn)業(yè)鏈終端———布的價(jià)格走向以及紡織服裝出口銷(xiāo)售狀況。
    軟商品中的白糖，由于期貨市場(chǎng)受資金操縱相對嚴重，期現貨市場(chǎng)會(huì )出現一定程度的脫節。但總體來(lái)看，本年度產(chǎn)量略減、中國供需基本平衡，以及國際市場(chǎng)上供需缺口，最終會(huì )出現國內跟進(jìn)國際市場(chǎng)的格局，在近期擠壓泡沫過(guò)后，整體將步入震蕩攀升格局，年度白糖現貨均價(jià)有望達到4500元/噸，期貨價(jià)格將向5000上方發(fā)起沖擊，短期內需重點(diǎn)關(guān)注每年一度的糖協(xié)會(huì )議。
    觀(guān)察農產(chǎn)品中大豆油脂類(lèi)走勢，我國今年大豆減產(chǎn)，以及市場(chǎng)預期國家將提高收儲價(jià)格等因素，將引領(lǐng)接下來(lái)整個(gè)國內豆類(lèi)期貨價(jià)格，乃至CBOT價(jià)格。
    去年由于國家大面積收儲帶來(lái)的儲備拋售困境，可能會(huì )對市場(chǎng)產(chǎn)生雙重制約，但恢復明年種植面積，以及去年過(guò)高的收儲成本，最終將可能帶來(lái)國家財政貼息補償，這種情況，不得不在根本解決長(cháng)期困擾中國大豆產(chǎn)業(yè)難題面前，繼續呈現高位收儲的格局，并進(jìn)而引發(fā)未來(lái)內外盤(pán)價(jià)格走高。
    相比而言，油脂市場(chǎng)經(jīng)歷了國慶節前庫存消化之后，有望在整個(gè)油脂油料板塊當中率先走強。農產(chǎn)品中的谷物糧食類(lèi)，包括小麥、玉米以及稻谷，在與外盤(pán)相對脫節、中國供需基本平衡或略有盈余的基本面之下，未來(lái)行情將主要圍繞國家收購價(jià)格展開(kāi)，且主要追隨周邊其他農產(chǎn)品行情，難有大幅波動(dòng)。