新華社發(fā)(鄭帥 攝)

    機構最新研究報告稱(chēng)，目前A股資金面仍較充裕，尚無(wú)失衡的擔憂(yōu)，但后市要注意宏觀(guān)基本面和公司業(yè)績(jì)的變化情況。機構的判斷是，在宏觀(guān)經(jīng)濟真正復蘇、央行加息前，市場(chǎng)或呈現震蕩向上的“慢�！毙星�。

    資金面尚無(wú)失衡擔憂(yōu)

    華泰證券研究所日前發(fā)布研究報告稱(chēng)，從資金面看，經(jīng)歷了10月份的解禁高峰后，11月份的解禁量明顯回落。根據華泰證券研究所對解禁股的研究，減持高峰與解禁高峰出現的時(shí)間并不一致，從目前的市場(chǎng)點(diǎn)位和估值角度考慮，解禁股減持的意愿并不強烈。而未來(lái)創(chuàng )業(yè)板的發(fā)行對資金需求則不容忽視。
    據估計，四季度創(chuàng )業(yè)板的資金需求量約為337.5億。從資金供給方面看，10月份結束募集的基金有5只，11月份即將發(fā)行的基金共有7只，相比前幾個(gè)月的密集發(fā)行，近期開(kāi)放式基金發(fā)行節奏有所放緩。
    華泰證券研究所表示，總體上，雖然流動(dòng)性已從高峰回落，但人民幣的升值壓力增強，外匯占款增加帶來(lái)外生性流動(dòng)性輸入將部分抵消由于信貸政策微調對股市流動(dòng)性形成的負面效應。市場(chǎng)資金面暫時(shí)仍較充裕，尚無(wú)失衡的擔憂(yōu)。
    雖然資金面目前沒(méi)有失衡，但機構認為A股當前的反彈幅度將有限。國泰君安證券研究所的研究報告稱(chēng)，近期外圍市場(chǎng)風(fēng)險尚未充分釋放——美國超預期的PMI可能導致美聯(lián)儲的政策口風(fēng)微調，而國內二套房貸和二套房營(yíng)業(yè)稅政策收緊的傳聞也不絕于耳。只憑較好的宏觀(guān)數據無(wú)法消除投資者對未來(lái)政策變化的疑慮，甚至使政策收縮的疑慮上升，所以目前市場(chǎng)情緒因素導致的反彈幅度將較為有限。此外，招商證券A股招股在即，顯示隨著(zhù)創(chuàng )業(yè)板成功上市，IPO和再融資將陸續進(jìn)行，未來(lái)股市資金面的變化難以確定。

    關(guān)注兩大因素變化

    許多機構表示，上證指數3000點(diǎn)至3478點(diǎn)區域，在8月以及近期反彈過(guò)程中，形成了兩市總計超過(guò)12萬(wàn)億資金堆積，而3100點(diǎn)上方的籌碼堆積如山，市場(chǎng)在切入其密集區后，是繼續反彈還是震蕩回落，則需要密切關(guān)注兩方面因素的變化。
    中信證券認為，績(jì)優(yōu)股能否持續上攻是后市上行的內在動(dòng)能。近幾個(gè)交易日的大陽(yáng)線(xiàn)是績(jì)優(yōu)股特別是金融板塊中的品種表現較強所致，而要維持短期市場(chǎng)的強勢，績(jì)優(yōu)股在震蕩整理后需出現有效配合。
    興業(yè)證券表示，從本周總體表現看，目前部分績(jì)優(yōu)品種強勢上漲后進(jìn)入震蕩整理，而總體績(jì)差、虧損股表現強于績(jì)優(yōu)股，績(jì)差股的大面積表現并非是市場(chǎng)能夠延續的關(guān)鍵。如果A股在密集區域內要保持強勢上漲或運行，沒(méi)有績(jì)優(yōu)股的繼續配合將難以成行，因此對于密集區內的爭奪，繼續關(guān)注績(jì)優(yōu)股配合情況非常重要。
    機構同時(shí)認為，基本面能否保持穩定也是后市是否能夠持續上移的重要因素。從目前基本面來(lái)看，PMI、發(fā)電量等指標繼續向好等，但也同樣存在不確定性因素。隨著(zhù)A股全流通，中國A股市場(chǎng)向國際資本市場(chǎng)估值靠攏的步伐將加快。
    興業(yè)證券的報告稱(chēng)，從目前主要資本市場(chǎng)來(lái)看，英國、美國、香港、德國等股票市場(chǎng)平均PE大都在12-15倍之間，市凈率大都在1-2倍之間，而目前中國A股市場(chǎng)中滬深300PE為23倍，A股主板為27倍，中小企業(yè)板為45倍，創(chuàng )業(yè)板依據發(fā)行業(yè)績(jì)PE高達近90倍。報告認為，如果國際金融市場(chǎng)繼續弱勢或重挫，本身較低的股票估值也將波及A股，形成估值下拉影響。

    加息前A股或走慢牛

    雖然部分機構指出了影響后市的一些不穩定因素，但多數機構又認為11月市場(chǎng)將震蕩上行。國信證券研究所的最新報告認為，A股在外圍股市調整、業(yè)績(jì)無(wú)超預期因素以及信貸收緊背景下將繼續震蕩，行情布局時(shí)點(diǎn)應在11月底或12月份，市場(chǎng)已經(jīng)于10月份開(kāi)始進(jìn)入到新的上升階段。
    國信證券研究所通過(guò)跟蹤央行貨幣政策、房屋銷(xiāo)量和房地產(chǎn)投資數據判斷市場(chǎng)長(cháng)期走勢，而判斷市場(chǎng)的中短期趨勢則主要通過(guò)跟蹤主要周期類(lèi)行業(yè)的催化劑(價(jià)格、銷(xiāo)量)的變化趨勢。國信證券表示，中短期而言，11月份主要周期類(lèi)行業(yè)催化劑已經(jīng)開(kāi)始持續性轉向正面，目前僅有有色和原油因為美國經(jīng)濟數據低于預期出現短期惡化，但此因素并不足以導致市場(chǎng)出現持續性調整。
    國信、興業(yè)等券商認為，在主要周期類(lèi)催化劑因素轉正，熱錢(qián)源源不斷流入背景下，11月市場(chǎng)將繼續震蕩上行。建議超配的行業(yè)為地產(chǎn)、金融、有色、煤炭、鋼鐵、重卡、建筑機械。
    招商證券研發(fā)中心的報告稱(chēng)，美國的歷史經(jīng)驗顯示，經(jīng)濟復蘇確認之后至加息周期之前股市通常為慢牛。從二十世紀七十年代之后美國幾次利率周期所對應的股市表現看，在降息的末期至加息之前或加息初期，股市往往已經(jīng)完成經(jīng)濟復蘇階段幅度最大的反彈，在加息周期的預期或初期階段，市場(chǎng)通常出現盤(pán)整或者“慢�！�，A股的走勢可能類(lèi)似。而從長(cháng)遠角度看，在經(jīng)濟完成了復蘇向繁榮的過(guò)渡期后，市場(chǎng)將迎來(lái)更大幅度的上升。
    對于A(yíng)股市場(chǎng)未來(lái)三個(gè)月趨勢，部分機構認為，從經(jīng)濟復蘇和股市之間的關(guān)系看，四季度出口開(kāi)始步入大斜率復蘇階段，外需將主導經(jīng)濟復蘇斜率、強化盈利恢復、促進(jìn)流動(dòng)性好轉，股市出現反彈趨勢是大概率事件，而且此過(guò)程可能會(huì )持續到明年一季度。但從市場(chǎng)反彈速度上看，機構認為A股反彈步伐的速度可能會(huì )較上半年明顯放慢，但向好趨勢不變。