2009年一、二、三季度，零售行業(yè)剔除非經(jīng)營(yíng)性?xún)羰找娴膬衾麧櫾龇�分別為3.85%、12.62%和16.75%。在三季度存在節假日不利因素的情況下(2008年9月29日、30日體現為黃金周銷(xiāo)售)，回暖趨勢仍舊非常明顯，預計四季度同比會(huì )出現更大幅度增長(cháng)。海通證券預計，2009全年零售行業(yè)凈利潤增速15%-20%的預期，其中優(yōu)秀的企業(yè)增長(cháng)潛力可能更大。

    “十一”黃金周零售明顯提升

    據商務(wù)部監測，10月1日至8日，全國實(shí)現消費品零售額約5700億元，日均零售額比去年“十一”黃金周增長(cháng)18%左右，較2009年春節、五一黃金周明顯回升，國信證券認為，在經(jīng)濟回暖、行業(yè)景氣回升的背景下，國慶、中秋雙節疊加，使消費者消費意愿集中體現。
    國信證券的報告顯示，在國家刺激消費政策、以及國慶中秋雙節疊加等因素的推動(dòng)下，各地黃金周期間零售額增長(cháng)明顯，其中，上海423家商業(yè)企業(yè)、4000多家網(wǎng)點(diǎn)實(shí)現零售額51.8億元，同比增長(cháng)26.1%，廣州八大百貨銷(xiāo)售額同比增長(cháng)20%-30%，北京百余家重點(diǎn)企業(yè)零售額同比增長(cháng)17.8%，總體看，主要省份、城市零售額增速在20%-30%。
    “十一”的這一趨勢延續了3月份以來(lái)的增勢。2009年3月以后宏觀(guān)消費數據和行業(yè)零售額迅速回暖后二、三季度維持了較高的穩定增速。2009年3月后名義社會(huì )消費品零售總額增速穩定在15%-16%的水平上，實(shí)質(zhì)社會(huì )消費品零售總額增速穩步走高到6-7月份的17%以上后，8-9月份略有下降，但仍舊維持在較高水平上。
    海通證券分析師路穎預計，隨著(zhù)10月份后CPI的抬頭趨勢不斷明顯，名義社會(huì )消費品零售總額增速將有望出現更高的增長(cháng)，尤其是10月份受節日調整不可比因素的影響，增速可能更加顯著(zhù)；而2008年11-12月相對較低的基數也為今年11-12月較快速的增幅提供了條件。

    四季度消費增長(cháng)較為樂(lè )觀(guān)

    “在經(jīng)濟回暖的背景下，四季度零售行業(yè)景氣回升的態(tài)勢已經(jīng)基本確立，這種態(tài)勢至少可延續至2010年上半年，因此，維持零售行業(yè)‘推薦’的投資評級，建議關(guān)注行業(yè)景氣回升帶來(lái)的投資機會(huì )�！眹�信證券分析師吳美玉表示。
    海通證券的研究報告表示，4月份之后，百家重點(diǎn)零售企業(yè)的月度銷(xiāo)售同比增速不斷回升，5-6月份升至16.57%；7月份更增加到17.07%，8月份繼續提升到了19.62%。9月份由于2008年29-30日屬于黃金周節假日，而今年的黃金周節假日是從10月1日開(kāi)始的，導致9月份增速略降至16.89%，但仍舊維持在6-7月份相對較高的水平上。從2009年黃金周的數據看，增速已經(jīng)基本恢復到了2008年黃金周的水平，預示著(zhù)10月份的增速將有望繼續提升。
    海通證券認為，百家重點(diǎn)零售企業(yè)銷(xiāo)售額的增長(cháng)情況基本反映了零售行業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，2008年四季度和2009年一季度是行業(yè)相對不景氣的低點(diǎn)，而二、三季度回暖勢頭明顯，對2009年四季度消費增長(cháng)的情況繼續抱有較為樂(lè )觀(guān)的態(tài)度。
    海通認為主要原因在于；(1)四季度CPI有可能由負轉正，這對名義社會(huì )消費品零售總額的增速是有積極意義的；(2)2008年四季度是可比基數較低的一個(gè)時(shí)間，從同比的角度2009年四季度容易表現出更大的增長(cháng)；(3)世界經(jīng)濟和中國經(jīng)濟環(huán)境的好轉對居民消費傾向會(huì )有積極促進(jìn)作用。當然這一預期已經(jīng)是市場(chǎng)的普遍預期，預計四季度超預期的可能性不是很大。

    關(guān)注增長(cháng)超越行業(yè)的個(gè)股

    海通證券的報告表示，商業(yè)零售公司靜態(tài)PB、PS和PE分別為4.5倍、1.1倍和38.3倍(剔除大商股份PE為36.9倍)，整體估值無(wú)論相對于歷史還是相對于A(yíng)股市場(chǎng)均處于相對合理范疇內，關(guān)注未來(lái)復合增長(cháng)率較大程度超越行業(yè)的公司。
    目前40家零售公司的加權平均PS為1.1倍，其中大商股份、鄂武商、武漢中百、華聯(lián)綜超、南京中商等相對偏低的市銷(xiāo)率水平表現出了較大的企業(yè)價(jià)值或者并購價(jià)值(友誼股份的低PS主要是其相對控股的聯(lián)華超市收入全部并表所致)。海通證券回顧了之前零售行業(yè)季度跟蹤報告中所作的低PS品種，發(fā)現如果PS低于行業(yè)水平太多，其未來(lái)一段時(shí)間出現大幅上漲的可能性很大，如之前的大商股份和南京中商。如果一個(gè)相對正常的公司過(guò)低的PS一般隱含了較大的投資價(jià)值，屬于挖掘黑馬時(shí)需要重點(diǎn)關(guān)注的指標。