新華社發(fā)

　　央行第三季度貨幣政策報告中的一個(gè)微小的措辭變動(dòng)一石激起千層浪。
　　根據11日央行發(fā)布的《2009年第三季度中國貨幣政策執行報告》，其關(guān)于匯率形成機制的提法變動(dòng)為“按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則，結合國際資本流動(dòng)和主要貨幣走勢變化，完善人民幣匯率形成機制�！逼渲�，“結合國際資本流動(dòng)和主要貨幣走勢變化”的新提法引起了大家的廣泛關(guān)注。

　　聚焦 1 外媒：全球要求中國上調人民幣匯率的壓力與日俱增

　　《華爾街日報》的文章指出，這一措辭上的罕見(jiàn)變化，正趕上中國經(jīng)濟先于其他主要經(jīng)濟體復蘇、人民幣升值壓力不斷加大之際。就在上周末，國際貨幣基金組織還指出人民幣被嚴重低估。歐洲和日本官員也在呼吁人民幣升值。
　　由于美元最近幾個(gè)月走軟，而人民幣自去年年中以來(lái)實(shí)際上再次盯住美元，人民幣兌歐元等其他貨幣也跟著(zhù)貶值，這使得中國的出口商在國際市場(chǎng)占據優(yōu)勢，也因此加劇了中國與美國、歐洲和印度等貿易伙伴之間的摩擦。
　　美國總統奧巴馬近日在接受路透專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，幾天后，他將在同中國領(lǐng)導人會(huì )面時(shí)提出人民幣匯率等許多問(wèn)題。日前，美國國內要求奧巴馬在人民幣匯率問(wèn)題上給中國施壓的呼聲日益高漲。
　　英國《金融時(shí)報》的報道稱(chēng)，歐洲高級決策者本月也將加大努力，游說(shuō)中國允許人民幣升值。文章指出，雖然歐洲對中國匯率政策的憂(yōu)慮沒(méi)有美國那么公開(kāi)，但當前的情況是，金融危機既降低了歐中貿易總量(上半年下滑20%)，也加劇了雙邊貿易爭端。自2008年年初以來(lái)，歐盟已針對原產(chǎn)自中國的產(chǎn)品發(fā)起了11項新的反傾銷(xiāo)調查。據悉，歐洲方面將派出包括歐元集團主席讓-克洛德·容克、歐洲央行行長(cháng)讓-克洛德·特里謝以及歐盟經(jīng)濟事務(wù)專(zhuān)員華金·阿爾穆尼亞在內的高級使團。
　　與此同時(shí)，人民幣匯率問(wèn)題也面臨著(zhù)來(lái)自周邊亞洲經(jīng)濟體的壓力。由于美元近期大跌，人民幣兌中國鄰國貨幣的匯率也一直在穩步下滑，例如馬來(lái)西亞林吉特、印尼盾以及韓元。這使得這些國家制造的商品與中國商品相比較為昂貴，從而使得前者的出口市場(chǎng)受到一定影響。
　　在剛剛結束的G20央行行長(cháng)和財長(cháng)會(huì )議期間，日本、印尼等國的官員，都在會(huì )外場(chǎng)合敦促中國放手讓人民幣走勢更為彈性。

　　聚焦 2 關(guān)鍵詞解讀：國際資本流動(dòng)

　　今年一季度，央行貨幣政策報告的表述為“按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機制，增強彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。
　　今年二季度，央行貨幣政策報告的表述為“密切關(guān)注國際主要貨幣匯率變化，繼續按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則，完善人民幣匯率形成機制，增強匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定�！陛^一季度增加了“密切關(guān)注國際主要貨幣匯率變化”。而11日發(fā)布的三季度貨幣政策報告，將“結合國際資本流動(dòng)”納入其中。
　　中國外匯投資研究院院長(cháng)譚雅玲表示，中國央行的這個(gè)新提法表明，近期國際熱錢(qián)涌入現象引起決策層高度關(guān)注，中國將會(huì )更多考慮投機因素，加強風(fēng)險控制，保障金融安全。
　　“這里的國際資本流動(dòng)可以從三個(gè)層面來(lái)解釋?zhuān)�即涌入中國內地的熱錢(qián)、囤積在香港的熱錢(qián)以及國際上主要國家的資本流動(dòng)狀況�！敝袊�建設銀行高級研究員趙慶明在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示。
　　觀(guān)察中國內地外匯資金進(jìn)出的主要指標是外匯占款。根據央行資產(chǎn)負債表“外匯”項下的數據，9月，新增外匯占款為3985.23億元人民幣，比起8月和7月的新增1239.38億元以及新增1540.91億元大幅上漲，預示著(zhù)進(jìn)入國內的外匯資金大幅攀升�！傲硗�，從今年3月份開(kāi)始，外匯貸款增量也從負轉正，這其中一個(gè)重要原因是更多的外匯資金希望坐收人民幣升值的紅利。外匯向國內涌入的壓力不容小視�！壁w慶明說(shuō)。
　　與此同時(shí)，囤積在香港的熱錢(qián)也不是小數目。由于大量海外資金涌入香港，香港金管局本周內繼9日晚向市場(chǎng)注入46.5億港元后，于10日早間再向市場(chǎng)注入54.25億港元，合共100.75億元，以壓住強勢的港元匯率。而連同新一輪的注資，香港銀行體系總結余至本月12日增至2699.2億港元，創(chuàng )出紀錄新高。
　　據媒體報道，針對目前的資金流動(dòng)狀況，國家外匯管理局相關(guān)部門(mén)在今年四五月份就對跨境資金流動(dòng)形勢提出預警，稱(chēng)外匯凈流入的壓力越來(lái)越大，應當考慮使用市場(chǎng)手段予以調節。
　　而已于11月4日正式掛牌的中國人民銀行貨幣政策二司將工作重點(diǎn)放于“進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機制的改革方案，擬定匯率政策目標，跟蹤監測全球金融市場(chǎng)匯率變化，研究檢測國際資本流動(dòng)……”，更顯示了在日益復雜的國際資本流動(dòng)情況下，國家對于匯率機制問(wèn)題的重視。

　　聚焦 3 措辭變化不是“轉向”信號 市場(chǎng)在觀(guān)望

　　央行的措辭變化引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，但是不論從12日人民幣在境內市場(chǎng)還是在海外無(wú)本金交割(NDF)市場(chǎng)的交易情況來(lái)看，市場(chǎng)反應似乎比想象中平靜許多。
　　根據中國外匯交易中心的報價(jià)，12日美元兌人民幣在詢(xún)價(jià)系統收報于6.8266，比上一天收盤(pán)價(jià)6.8259略低。而12日傍晚人民幣NDF市場(chǎng)，美元兌人民幣一年期報價(jià)顯示一年后人民幣匯率為6.7316元，波動(dòng)也不大。分析認為，盡管央行在措辭上有所變化，但是由于沒(méi)有具體的細節，投資者仍在觀(guān)望。
　　記者了解到，2009年以來(lái)，為應對全球金融危機，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定。9月末，人民幣對美元匯率中間價(jià)為6.8290元，比2008年末升值56個(gè)基點(diǎn)，升值幅度為0.08%，而這種放緩的升值節奏似乎給了西方國家指責人民幣匯率問(wèn)題以口實(shí)。
　　根據三季度貨幣政策報告，2009年以來(lái)人民幣對美元雙邊匯率保持穩定，基本上在6.81至6.85元的區間內運行，人民幣匯率預期相對平穩。
　　“在主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則中，金融危機爆發(fā)之后，人民幣匯率的‘可控性’似乎更加明顯�！敝袊�建設銀行高級研究員趙慶明在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示。他說(shuō)，但在中國經(jīng)濟企穩回升的勢頭得到進(jìn)一步確認的情況下，通過(guò)匯率來(lái)保出口的壓力在進(jìn)一步減弱，這也是央行在此問(wèn)題上的表態(tài)變化的內在原因之一。
　　興業(yè)銀行經(jīng)濟學(xué)家魯政委預期，未來(lái)的匯率政策將由目前單純的“兌美元穩定”轉變?yōu)椤皵U大波幅、兌美升值、穩定有效匯率”。也就是說(shuō)，最早在12月份，人民幣兌美元就可能再度進(jìn)入實(shí)質(zhì)升值的進(jìn)程。
　　而更多專(zhuān)家則認為，措辭變化似乎不能就認定人民幣升值速度會(huì )在近期實(shí)質(zhì)性加快。
　　中國外匯投資研究院院長(cháng)譚雅玲表示，央行這次沒(méi)有提“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”，并不意味著(zhù)人民幣在近期會(huì )升值，“未來(lái)人民幣匯率形成機制將保持自我的意愿和主張”。
　　渣打銀行經(jīng)濟學(xué)家魏利也指出，新的措辭說(shuō)明，圍繞近期熱錢(qián)涌入現象的爭論引起央行關(guān)注，但中國央行短期內不太可能讓人民幣升值。
　　趙慶明也說(shuō)，人民幣在年底前未必會(huì )重啟升值，此次表態(tài)更可看作是對奧巴馬訪(fǎng)華的一種“答復”。