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| 2009-11-20 作者:王婧 王托怡/編譯 來(lái)源:經(jīng)濟參考報 |
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成功的投資者善于運用邏輯思考而絕非憑一時(shí)沖動(dòng)。幾千年前，“要么對抗要么逃跑”的應激反應幫助我們的祖先捕獵、殺戮和生存。如今，這些本能的反應仍舊深深根植于人類(lèi)的腦海里。遺憾的是，這種本能反應對于現代投資者來(lái)說(shuō)卻是弊大于利——除非他們能得益于別人投資失敗的啟示，調整自己的投資策略。
投資者是理性的假設根本是空談。人類(lèi)是非理性的，即便是最明智的投資者也會(huì )因為受情感的影響而做出導致經(jīng)濟損失的非理性決定。
幸好，許多盛行的認知偏差得以充分記載，精明和客觀(guān)的投資者們可以從中受益。行為偏差不利于投資者，去年失控的投資狂熱就是最好的例證。今年3月9日，市場(chǎng)的直線(xiàn)下跌，最終止于道瓊斯指數1997年以來(lái)最低的收盤(pán)點(diǎn)數6547點(diǎn)。這時(shí)，美國投資者已經(jīng)把大約3.85兆美元用于投資貨幣市場(chǎng)基金。
然而，在接下來(lái)的7個(gè)月里，原本被認為理性的市場(chǎng)行情回升了60%。這一情況給我們在行為金融學(xué)方面上了一課：當其他人拋售股票時(shí)，也許就是買(mǎi)入的最好時(shí)機。然而有一種行為學(xué)現象阻止我們按照這一邏輯來(lái)進(jìn)行投資，即“損失規避”�！皳p失規避”根植于這一觀(guān)念：潛在損失的痛苦遠大于潛在獲利的快樂(lè )。這一行為學(xué)模式是根深蒂固的。
分析以往20年中“損失規避”和市場(chǎng)表現的相互關(guān)系后可以發(fā)現這一規律：
當投資者的信心開(kāi)始降低時(shí)，那些一貫有勇氣買(mǎi)入股票的人在最終收益的表現上會(huì )好于那些加入拋售股票大軍的人。
根據1987到2008這段時(shí)間里基金流向數據以及股票市場(chǎng)表現，研究者繪制了美國投資人協(xié)會(huì )的投資者信心指數的變化圖像。結果發(fā)現，這一時(shí)期的現金分配在股票市場(chǎng)行情跌至低谷時(shí)達到了高峰；相反，股權分配在股市行情走高時(shí)達到了峰值。
研究者還跟蹤了1987年的一個(gè)價(jià)值1000美元的投資案例的表現。研究者將幾個(gè)不同的基于情緒因素的買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出策略和一個(gè)直接長(cháng)期持有的策略相比較。結果發(fā)現，最出色的業(yè)績(jì)是：當投資者信心指數60%看跌時(shí)買(mǎi)入股票，然后在60%看漲時(shí)賣(mài)出。
換句話(huà)說(shuō)，當大多數投資者恐慌時(shí)通常是買(mǎi)進(jìn)股票的好時(shí)機。當大多數投資者開(kāi)始在雞尾酒會(huì )上吹噓他們的選股絕技時(shí)，則是開(kāi)始放緩買(mǎi)入步調或是減少股票持有的時(shí)機。
當然，在現實(shí)世界里，人們很難知道什么時(shí)候投資者信心即將到達一個(gè)峰值，或是什么時(shí)候又從頂峰跌落。不管人們的模式識別能力多么有限，人們通常都會(huì )不假思索地認為我們能夠提前認清情況，即意識到我們何時(shí)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)價(jià)格過(guò)高的市場(chǎng)。也就是說(shuō)，我們自信地認為會(huì )在恰到好處的時(shí)候撤出市場(chǎng)。
如果想從這些與生俱來(lái)的情緒偏差所導致的投資失誤中獲得啟示，關(guān)鍵是要自覺(jué)和客觀(guān)地承認，當前市場(chǎng)趨勢是由投資者情緒所驅動(dòng)，而不是由良好的投資意識所驅動(dòng)。然后，再依照此原則做出投資決定。
實(shí)際上，成為一個(gè)成功的投資者意味著(zhù)要克服情緒化去應對金融事件的本能沖動(dòng)，并深入挖掘表面現象背后市場(chǎng)運行的核心所在。人們不可能完全擺脫本能沖動(dòng)的影響，但是卻可以通過(guò)認清本能沖動(dòng)對投資者決策所起的作用來(lái)戰勝這種本能沖動(dòng)。
(自《福布斯》網(wǎng)站) |
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