最近一段時(shí)間，美元與金屬市場(chǎng)的高度負相關(guān)關(guān)系發(fā)揮得淋漓盡致。而美元是否能夠維持反彈的勢頭與美聯(lián)儲的貨幣政策取向有著(zhù)密切的關(guān)系，換言之，寬松的貨幣政策是否發(fā)生改變決定著(zhù)美元乃至金屬市場(chǎng)的價(jià)格運行。筆者認為，一旦美元反彈得到確認，金屬調整契機即會(huì )來(lái)臨。

　　流動(dòng)性過(guò)剩打壓美元投資性需求支撐商品

　　在流動(dòng)性持續充裕的時(shí)期，今年的消費狀況顯然難以引領(lǐng)金屬價(jià)格的運行，庫存的持續上升，產(chǎn)量的大幅增長(cháng)，中國方面超出正常月度2-3倍的非消費進(jìn)口，顯然給市場(chǎng)傳遞了這樣一個(gè)信號：在供需影響市場(chǎng)運行的基礎上，投資性需求明顯以壓倒一切的力量不斷推動(dòng)著(zhù)金屬價(jià)格的上漲，這其中貨幣政策成為市場(chǎng)運行的主導力量，不斷為價(jià)格攀升提供源源不斷的資金支持。在全球范圍內，流動(dòng)性的過(guò)剩不斷打壓美元，令其逐級回落，也支撐著(zhù)金屬價(jià)格的上行。
　　同時(shí)，美聯(lián)儲的低利率政策導致了大量套息交易產(chǎn)生，也給美元走勢帶來(lái)沉重壓力。美元在過(guò)去12個(gè)月當中兌歐元匯價(jià)已累計下跌16%，兌澳元匯價(jià)累計下跌30%。而商品市場(chǎng)也因此在消費沒(méi)有得到充分恢復的情況下大幅上漲。

　　就業(yè)好轉強化升息預期部分美元套利頭寸解除

　　上周五公布的就業(yè)數據令市場(chǎng)意外。美國勞工部上周五公布，美國11月非農就業(yè)人數僅減少1.1萬(wàn)，遠好于預期的減少12.5萬(wàn)，創(chuàng )2007年12月以來(lái)最強勁表現；同時(shí)，11月失業(yè)率降至10.0%，預期為10.2%。市場(chǎng)對于FED的提前升息的預期快速得到了加強，導致投資者解除部分美元套利交易頭寸，直接刺激了美元的走強，當日攀升約1.5%，同時(shí)令股市承壓。
　　從運行上看，美元指數的快速反彈使得維持近一年來(lái)的下降壓力線(xiàn)被市場(chǎng)所突破，能否在隨后的幾個(gè)交易日內得到確認，是金屬價(jià)格能否獲得喘息，進(jìn)入整固行情的關(guān)鍵因素。

　　評級下調令人不安投資美元尋求避險

　　此外，評級機構惠譽(yù)下調希臘債信評級至BBB+，而穆迪下調了迪拜控股公司的債券評級，稱(chēng)這些公司沒(méi)有政府的債務(wù)擔保，同時(shí)稱(chēng)美國和英國也必須證明他們能夠削減不能膨脹的赤字，否則兩國的AAA評級面臨威脅，西班牙評級前景也被下調，這一系列舉動(dòng)都引發(fā)投資者不安，促使投資者在美元中尋求避險，支撐美元繼續走高。

　　美聯(lián)儲升息時(shí)機存分歧方向決定美元反彈性質(zhì)

　　寬松的貨幣政策是否發(fā)生改變決定著(zhù)美元乃至金屬市場(chǎng)的價(jià)格運行。對此，市場(chǎng)明顯存在分歧，而聯(lián)儲內部也有爭議。在一些官員仍然堅持量化寬松政策的同時(shí)，對于撤出的呼聲也甚囂塵上。
　　費城聯(lián)儲主席普羅索近期表示，一旦需要，美聯(lián)儲必須準備好在失業(yè)率回落至“可接受水平”前升息，否則可能失去市場(chǎng)對其抵抗通脹能力的信任。普羅索警告稱(chēng)，財政政策的不確定性可能導致經(jīng)濟復蘇較正常情況疲弱。這令通縮和通脹的短期前景基本為良性，但通脹前景變得更加不明朗。他指出，如果不能及時(shí)且以適當的步伐撤出或限制美聯(lián)儲注入經(jīng)濟領(lǐng)域的異常寬松的流動(dòng)性，通脹將攀升至令人無(wú)法接受的水平。美聯(lián)儲面臨的挑戰是如何正確地邁出“適當步伐”。
　　顯然，不同的呼聲在主導因素的數據發(fā)生改變的情況下，市場(chǎng)對于聯(lián)儲升息的預期得到了加強，而息差套利的解除對美元的反彈有利，而一旦美元的反彈行情得到確認，金屬市場(chǎng)的調整契機將來(lái)臨。