對我國債券市場(chǎng)而言，2009年是可圈可點(diǎn)的一年�！胺�中求進(jìn)”是多數業(yè)內人士對2009年債市的評價(jià)。

　　熱點(diǎn)之一：債市擴容

　　對地處上海的錦江國際集團來(lái)說(shuō)，2009年不平凡。這一年11月9日，錦江國際在銀行間市場(chǎng)發(fā)行30億元3年期中期票據，這是該集團首次通過(guò)發(fā)行債務(wù)融資工具獲得資金，在改變其此前主要依靠銀行貸款融資方面走出了第一步。
　　錦江國際并非債券市場(chǎng)擴容中的特例。中央國債公司的統計數據顯示，截至10月31日，銀行間市場(chǎng)已發(fā)行企業(yè)債153只、中期票據141只及短期融資券211只，為全國的數百家企業(yè)提供融資超過(guò)1.25萬(wàn)億元，遠遠超過(guò)2008年全年的8442.4億元。
　　“債市擴容為企業(yè)帶來(lái)拓寬融資渠道、降低融資成本的機會(huì )�！钡谝粍�(chuàng )業(yè)證券固定收益研究員鄭振源分析說(shuō)，有助于改變企業(yè)只盯住貸款一種融資方式的習慣，同時(shí)，通過(guò)擴充融資方式也有助于提升企業(yè)在銀行貸款定價(jià)方面的話(huà)語(yǔ)權。
　　“另一個(gè)突出表現就是國債市場(chǎng)的迅速擴大�！敝醒雵鴤�公司專(zhuān)家管圣義說(shuō)。截至10月31日，我國2009年以來(lái)已發(fā)行記賬式國債、儲蓄國債、地方債等政府債券達到1.37萬(wàn)億元，較2008年全年的7246.39億元幾乎翻了一倍。
　　管圣義表示，經(jīng)濟高速增長(cháng)需要建立更加完善的直接融資渠道，債市規模擴大有助于提升市場(chǎng)深度、容量，為國家實(shí)施四萬(wàn)億元投資計劃以及積極的財政政策，推動(dòng)經(jīng)濟企穩回升提供堅實(shí)保障，同時(shí)，也為未來(lái)大規�；I集經(jīng)濟建設資金奠定了更扎實(shí)的基礎。
　　“債券市場(chǎng)擴容還能有效提高社會(huì )資金配置效率，促使銀行等金融機構加大中間業(yè)務(wù)拓展與開(kāi)發(fā)，增強中間業(yè)務(wù)收入，減少金融體系風(fēng)險�！编嵳裨凑f(shuō)。
　　有關(guān)專(zhuān)家進(jìn)一步提醒，債市擴容的同時(shí)，需注意擴大投資者群體，“供給增大，需求也應跟上”，當前投資主體主要還是集中于銀行、基金和保險等金融機構，仍相對單一；另外，有必要考慮在銀行間市場(chǎng)、交易所市場(chǎng)之間建立溝通機制，理順市場(chǎng)定價(jià)關(guān)系。

　　熱點(diǎn)之二：50年期國債

　　50年期國債，這個(gè)中國債市歷史上從未出現過(guò)的品種，作為2009年債市擴容中最吸引眼球的一只，在臨近年尾時(shí)走入人們的視野。
　　市場(chǎng)最初對于管理層發(fā)行50年期國債的決策并不理解。
　　財政部有關(guān)負責人在接受媒體質(zhì)詢(xún)時(shí)表示，當前發(fā)行50年期國債時(shí)機比較成熟。一方面，市場(chǎng)對于長(cháng)期限債券存在需求，尤其是商業(yè)銀行、保險公司在對金融資產(chǎn)進(jìn)行配置過(guò)程中，需要超長(cháng)期限債券；另一方面，從財政資金籌集角度考慮，財政部在籌集長(cháng)期資金方面也有發(fā)行超長(cháng)期限國債的需求。
　　隨著(zhù)50年期國債順利招標，并在招標過(guò)程中獲得高額認購，市場(chǎng)對于超長(cháng)期國債的現實(shí)需求得以確認。11月27日的招標結果顯示，中標利率為4.3%，落在此前市場(chǎng)預期下限，200億元招標量共獲得市場(chǎng)397.9億元資金有效認購，認購倍數達到1.99倍，顯示了市場(chǎng)機構對于本期國債的旺盛需求。
　　不過(guò)，疑惑之聲并未因此銷(xiāo)聲匿跡�！斑@樣的期限是不是有些太長(cháng)？”“50年期如何保證流動(dòng)性 ？ 沒(méi) 有 流 動(dòng) 性 又 如 何 為 未 來(lái) 定 價(jià) 提 供 參考？”……

　　雖然走出了第一步，但能否真正擔負起人們寄予的補充市場(chǎng)品種、完善收益率曲線(xiàn)、為定價(jià)提供參考的重任，50年期國債發(fā)行的實(shí)際意義，仍有待時(shí)間和市場(chǎng)的證明。

　　熱點(diǎn)之三：地方債零成交

　　債市擴容并非一帆風(fēng)順，期間存在這樣或那樣的問(wèn)題。這其中，受到各界最廣泛關(guān)注的無(wú)疑是地方債的發(fā)行及其廣受質(zhì)疑的“零成交”現象。
　　從3月27日新疆地方債于銀行間債券一級市場(chǎng)招標，到9月11日河北、上海、浙江、陜西地方債于銀行間債券二級市場(chǎng)上市，地方債發(fā)行總共歷時(shí)5個(gè)多月，為35個(gè)省、市、自治區地方政府募集資金共計2000億元。

　　毋庸置疑，地方債的發(fā)行為我國有效應對國際金融危機沖擊，保持經(jīng)濟平穩較快發(fā)展，增強地方安排配套資金和擴大政府投資的能力產(chǎn)生了積極作用。
　　然而，地方債在發(fā)行和上市交易過(guò)程也暴露出“零成交”“投資主體單一”等一系列問(wèn)題。一項統計顯示，50只已上市地方債中，僅在上市首日存在交易記錄的占到50%以上，除去委托認購轉移，地方債真正的成交記錄屈指可數。
　　“地方債成交清淡主要緣于其規模小、流動(dòng)性差以及利率水平低�！惫苁チx分析說(shuō)，更深層次的，則是暴露出“一、二級市場(chǎng)定價(jià)方面存在差異”，也就是配置型需求的定價(jià)機制與交易型需求的定價(jià)機制不一樣。
　　管圣義解釋說(shuō)，資金面相對寬松的大型商業(yè)銀行在地方債一級市場(chǎng)招標過(guò)程中主導定價(jià)，導致利率水平相對較低，從而難以在上市后受到二級市場(chǎng)資金面不那么“寬松”的中小商業(yè)銀行、券商等市場(chǎng)機構認可，交易清淡也就在所難免。
　　專(zhuān)家指出，如果任由成交清淡的問(wèn)題長(cháng)期存在，無(wú)疑將對地方債未來(lái)再度發(fā)行、交易、定價(jià)以及債券市場(chǎng)的可持續發(fā)展形成嚴重威脅。
　　在即將到來(lái)的2010年，地方債是否會(huì )再度發(fā)行，又將通過(guò)何種形式發(fā)行，如何在吸引市場(chǎng)資金的同時(shí)，使得地方債價(jià)值獲得廣大投資者認可，是有關(guān)政府部門(mén)應該考慮并逐步解決的問(wèn)題。

　　熱點(diǎn)之四：風(fēng)險控制

　　伴隨債市擴容的另一個(gè)焦點(diǎn)是債券市場(chǎng)規模擴大過(guò)程中隱含的風(fēng)險問(wèn)題，尤其是以地方投融資平臺為債務(wù)主體的信用風(fēng)險，引發(fā)政府官員、學(xué)者以及社會(huì )各界擔憂(yōu)和廣泛討論。
　　來(lái)自中誠信公司的一項統計顯示，截至2008年底，地方政府債務(wù)總額為1.8萬(wàn)億元，而到了2009年9月，各級政府的債務(wù)已經(jīng)擴大至5.62萬(wàn)億元。
　　地方政府融資平臺的啟動(dòng)，對籌集資金、實(shí)現“保增長(cháng)、擴內需、調結構、惠民生”目標發(fā)揮了重要作用，但在具體實(shí)施過(guò)程中也出現運作不規范不透明、銀行貸款過(guò)于集中、貸款存在風(fēng)險隱患等新情況和新問(wèn)題。
　　財政部財政科學(xué)研究所所長(cháng)賈康就表示，各種地方融資平臺“遍地開(kāi)花”，地方舉債融資的規模正在迅速擴大，應引起各有關(guān)方面高度重視。
　　交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平提醒說(shuō)，雖然政府融資平臺已經(jīng)發(fā)揮了明顯的積極作用，但地方政府融資“遍地開(kāi)花”和“井噴”式爆發(fā)，毫無(wú)疑問(wèn)將帶來(lái)風(fēng)險隱患。
　　“市場(chǎng)對于風(fēng)險重視程度增強，不見(jiàn)得是壞事，由此促使監管部門(mén)、投資者提升風(fēng)險控制意識，并推動(dòng)市場(chǎng)機制建立健全�！编嵳裨凑f(shuō)。9月份成立的我國第一家專(zhuān)業(yè)債券信用增級機構就在一定程度上完善了銀行間市場(chǎng)信用風(fēng)險分擔機制，并有助于提升債券市場(chǎng)的流動(dòng)性。但市場(chǎng)風(fēng)險厭惡程度加深“客觀(guān)上也推高部分企業(yè)發(fā)債成本，加重企業(yè)融資負擔”。
　　風(fēng)險是市場(chǎng)永恒的話(huà)題之一�；蛟S，打造一套可控風(fēng)險和可持續的“陽(yáng)光融資”制度和法紀，使融資行為依托于制度規范，受法紀約束，在公眾監督下趨于透明化，方為長(cháng)遠之策。

　　熱點(diǎn)之五：人民幣債券“走出去”

　　橫行世界的金融危機并未阻止人民幣“走出去”的進(jìn)程。這其中，于今年9月28日在香港發(fā)行的60億元人民幣國債，是中央政府首次在內地以外地區發(fā)行債券，為人民幣國際化的進(jìn)程添上濃墨重彩的一筆。
　　事實(shí)上，自2007年初中央政府同意將香港人民幣業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴大到內地金融機構在港發(fā)行人民幣金融債券以來(lái)，已有中國銀行、國家進(jìn)出口銀行、國開(kāi)行等近10家機構發(fā)行了300億元的人民幣金融債券。
　　各界人士普遍認為，發(fā)行面向香港的人民幣債券，在強化香港國際金融中心功能、推動(dòng)人民幣跨境結算，提高人民幣的國際地位方面具有十分重大意義。
　　同時(shí)應該看到，人民幣離岸中心的建設仍然有十分艱難的路要走。德意志銀行大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿指出，只有2萬(wàn)億元人民幣規模以上的債券市場(chǎng)才有足夠的流動(dòng)性和效率，而當前人民幣的流動(dòng)性來(lái)源渠道過(guò)于狹窄，同時(shí)現有投資者需求結構偏狹窄，不利于形成完整的債券收益率曲線(xiàn)，也不利于形成二級市場(chǎng)。
    無(wú)論是離岸人民幣債券市場(chǎng)的建設，還是人民幣國際化進(jìn)程推進(jìn)，中國要做的事情還很多。