近期，股指期貨的推出已獲國務(wù)院原則同意，這一重要創(chuàng )新業(yè)務(wù)的推出，宣告中國股市迎來(lái)了自己的“成人禮”。緊接著(zhù)，證監會(huì )于1月12日正式批準中國金融期貨交易所開(kāi)展股指期貨交易，這意味著(zhù)股指期貨的籌備進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段。
　　業(yè)界分析認為，根據目前相關(guān)規定，非股票型基金不得投資股指期貨。而對于股票型基金和混合型基金等品種來(lái)說(shuō)，由于受到現有法規制度及基金契約等方面的約束，基金介入股指期貨還需要一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。同時(shí)，在未來(lái)一段時(shí)間，利用股指期貨所設計出的更多基金新產(chǎn)品渴望問(wèn)世。

　　偏股型基金：業(yè)績(jì)分化距離將拉大

　　根據好買(mǎi)基金研究中心最新發(fā)布的研究報告，在未來(lái)股指期貨推出后，股票型基金更易實(shí)現阿爾法策略。
　　根據契約規定，股票型基金的股票倉位最低為60%。在沒(méi)有風(fēng)險對沖機制的情況下，股票型基金只有做多才能贏(yíng)利，所以也被稱(chēng)為天生的多頭。
　　股票型基金的收益一般可以分解為兩部分，其一是依賴(lài)于市場(chǎng)的漲跌幅水平，一般用貝塔系數來(lái)衡量基金收益相對于市場(chǎng)收益的波動(dòng)性；其二是基金經(jīng)理獲取超額收益的能力，一般用阿爾法衡量。如果阿爾法值為正，說(shuō)明基金經(jīng)理相對于市場(chǎng)風(fēng)險取得了正回報�；�金經(jīng)理之所以能夠創(chuàng )造超額收益，離不開(kāi)較好的選時(shí)、行業(yè)配置及個(gè)股選擇能力。而引入風(fēng)險對沖機制后，基金經(jīng)理可通過(guò)買(mǎi)賣(mài)股指期貨對沖系統性風(fēng)險，獲取超額收益。
　　2007年，證監會(huì )出臺了《關(guān)于證券投資基金投資股指期貨有關(guān)問(wèn)題的通知》，規定非股票型基金不得投資股指期貨；基金在任何交易日日終，持有買(mǎi)入期貨合約（多頭頭寸)價(jià)值，不得超過(guò)基金凈值的10%；持有的賣(mài)出期貨合約（空頭頭寸）價(jià)值不得超過(guò)基金持有的該股指期貨標的指數成分股以及其他具有高度相關(guān)性股票的總市值。按目前保證金比例規定計算，做空期指金額不超過(guò)持有市值的約10%。此外，在任何交易日內交易的期貨合約價(jià)值，不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的100%。
　　從規定來(lái)看，監管機構對基金以套期保值為目的投資于股指期貨是許可并提倡的。股指期貨這一工具彌補了現有股票型基金的短處，使基金能著(zhù)重于選股，深挖價(jià)值。
　　好買(mǎi)基金研究中心認為，混合型基金契約中規定股票投資的范圍更加靈活，在投資上混合型基金更加注重擇時(shí)，更注重股債比例的靈活配置給投資者帶來(lái)的收益。股指期貨出現后，混合型基金增加了擇時(shí)的利器，可以通過(guò)多頭或者空頭增強擇時(shí)的效果。
　　股指期貨作為一種投資工具是中性的，這意味著(zhù)運用得好壞完全取決于基金管理人的能力。從現有混合型基金運作歷史來(lái)看，其業(yè)績(jì)分化較大，這意味著(zhù)基金管理人的主動(dòng)管理能力分化也比較大。在運用股指期貨后，這種差別將被放大。

　　封閉式基金：折價(jià)率縮小 投資價(jià)值提升

　　首創(chuàng )期貨研發(fā)中心研究員徐澤平表示，我國證券市場(chǎng)封閉式基金普遍存在折價(jià)現象，目前50只封閉式基金折價(jià)率（單位凈值/收盤(pán)價(jià)－1）平均為30%左右，折價(jià)率比較高。出現這一現象的原因，主要是對流動(dòng)性損失的補償性折價(jià)以及封閉式基金被邊緣化等。
　　根據好買(mǎi)基金研究中心的分析，封閉式基金的折價(jià)率與到期年限并不呈現線(xiàn)性的關(guān)系，但總體而言，隨著(zhù)到期年限的臨近，封閉式基金折價(jià)率縮小。假如用封閉式基金靜態(tài)年化回報率（即封閉式基金價(jià)格除以?xún)糁档哪昊�收益率）和相對應的到期年限制成封閉式基金折價(jià)收益率期限結構圖，可以發(fā)現封閉式基金短端折價(jià)收益率即臨近到期的封閉式基金年化收益率較高。
　　以今年到期轉開(kāi)放的基金金盛為例，它在到期前1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月、12個(gè)月的折價(jià)率分別為2.77%、3.17%、7.85%、14.17%、12.60%，相對應的靜態(tài)年化收益率分別為37.35%、12.71%、13.63%、16.99%、11.36%。相同時(shí)間點(diǎn)的在2014年到期的封閉式基金的靜態(tài)年化回報率一般維持在6%左右。
　　徐澤平表示，由于股指期貨出臺后的標的滬深300指數與封閉式基金持倉品種具有高度關(guān)聯(lián)性，投資者可以通過(guò)股指期貨對封閉式基金凈值進(jìn)行動(dòng)態(tài)套期保值，鎖定當前折價(jià)隱含的套利空間，實(shí)現封閉式基金的無(wú)風(fēng)險套利。
　　對此，好買(mǎi)基金研究中心也認為，在股指期貨能提供對沖市場(chǎng)風(fēng)險的情況下，較大靜態(tài)年化收益率的出現，為套利提供了可能。這必然吸引資金競相參與，從而縮小折價(jià)率，降低靜態(tài)年化收益率。而短期限封閉式基金折價(jià)率的縮小，又會(huì )向中長(cháng)期限的封閉式基金傳導，從而縮小整個(gè)封閉式基金折價(jià)率，提升整體投資價(jià)值。

　　大盤(pán)風(fēng)格基金和新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)值得期待

　　根據上海證券最新研究報告，統計現有基金投資范圍，有28只開(kāi)放式基金在招募說(shuō)明書(shū)投資范圍條款下明確提出可以投資股指期貨等金融衍生品，兩家開(kāi)放式基金明確提出不利用財務(wù)杠桿放大衍生品的作用，7只封閉式基金和10只開(kāi)放式基金投資范圍除了股票、債券之外不含股指期貨等衍生產(chǎn)品，其余大部分基金投資范圍都有兜底條款，若要參與股指期貨交易，需要變更投資范圍，這需要一個(gè)過(guò)程，其中涉及與托管行協(xié)商、召開(kāi)基金持有人大會(huì )并報備證監會(huì )等程序。
　　預計基金參與股指期貨投資，可能比照權證推出時(shí)，由證監會(huì )以通知的形式對基金公司投資股指期貨的問(wèn)題進(jìn)行統一規定，由基金公司制定投資股指期貨的方案、比例限制、投資策略、風(fēng)險控制等，報告證監會(huì )并公告。
　　對于基金投資者而言，德圣基金研究中心的建議是：一方面要關(guān)注現有基金中重點(diǎn)配置大盤(pán)股尤其是銀行股的基金品種，另一方面則要關(guān)注基金行業(yè)未來(lái)可能出現的產(chǎn)品創(chuàng )新。
　　國金證券基金研究總監張劍輝也認為，對沖機制的引入將增加基金操作的靈活度，具體還要看相關(guān)規定明細及基金契約。同時(shí)，融資融券和股指期貨有助于給市場(chǎng)帶來(lái)增量資金，大盤(pán)風(fēng)格基金有望獲取階段性受益。
　　上海證券則表示，股指期貨推出之后，對基金的影響主要體現為交易策略和新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)兩方面。具體到新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)方面，目前國內基金公司僅在保本基金的產(chǎn)品設計中明示運用金融衍生品技術(shù)進(jìn)行保本基礎上的增值。隨著(zhù)股指期貨的推出，基金公司在設計產(chǎn)品時(shí)，可以更多地使用股指期貨來(lái)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng )新。針對不同類(lèi)型投資者不同的風(fēng)險偏好，基金公司可利用股指期貨設計出不同的基金產(chǎn)品，從而大大豐富其產(chǎn)品線(xiàn)。