后金融危機時(shí)代，隨著(zhù)“消費”這駕馬車(chē)對中國經(jīng)濟的拉動(dòng)作用越來(lái)越重要，商業(yè)板塊成為了最直接的受益者。

　　雙重利好：消費政策+春節旺季

　　2009年12月初，中央經(jīng)濟工作會(huì )議將擴大居民消費確立為今年經(jīng)濟工作的重點(diǎn)。商務(wù)部也表示，要通過(guò)擴大農村消費、增加城市消費、推動(dòng)換代消費、開(kāi)展信用消費、規范和促進(jìn)網(wǎng)上消費、抓好節慶消費等來(lái)促進(jìn)消費增長(cháng)。
　　萬(wàn)聯(lián)證券預計，2010年國家還會(huì )出臺更多拉動(dòng)內需的政策，與商業(yè)零售企業(yè)相關(guān)的包括農超對接、雙百市場(chǎng)工程、信用消費、工商電價(jià)接軌及其他各種消費補貼政策等都有望超預期。另外，根據中央經(jīng)濟工作會(huì )議精神，醫療、住房等社保體制完善力度將加大，增加居民收入在分配格局中相對于企業(yè)、政府收入的比重等收入分配體制將持續改革，這些將極有利于提升消費者的消費信心及消費預期，進(jìn)而對商業(yè)零售行業(yè)增長(cháng)起到推動(dòng)作用。
　　天相投資顧問(wèn)公司認為，從長(cháng)期因素看，中央政府的重民生和促內需的政策將是保證我國經(jīng)濟長(cháng)期健康發(fā)展的一個(gè)極其重要的關(guān)鍵性戰略，這將對內需產(chǎn)業(yè)的中長(cháng)期發(fā)展提供重要支撐力，對內需股也有中長(cháng)期的積極作用，有關(guān)部門(mén)出臺了和醞釀出臺各項促消費政策正是這一基本戰略的具體體現。
　　在這種“大消費”的背景下，商業(yè)板塊前景明朗。中國商業(yè)聯(lián)合會(huì )發(fā)布的預測顯示，2010年社會(huì )消費品零售總額將再創(chuàng )新高，達到20%以上。瑞士信貸近期發(fā)布的中國消費者調查報告也顯示，10年后中國將超過(guò)美國成為全球最大消費市場(chǎng)。
　　萬(wàn)聯(lián)證券指出，居民收入增長(cháng)、通脹、國家刺激消費政策三大動(dòng)力將推動(dòng)2010年商業(yè)零售行業(yè)增長(cháng)，增速將保持在16%左右的水平。
　　從短期來(lái)看，商業(yè)零售板塊的另一個(gè)利好因素是春節的來(lái)臨。國盛證券分析師程榮慶表示，從近期商業(yè)百貨類(lèi)個(gè)股的表現看，促消費政策力度的加大和即將到來(lái)的春節消費旺季，將使市場(chǎng)對商業(yè)百貨類(lèi)個(gè)股有較好的價(jià)值提升預期，投資者可積極關(guān)注和逢低參與。

　　三大業(yè)態(tài)各有亮點(diǎn)

　　國泰君安預計，2010年第一、二季度基于2009年同期低基數效應，并考慮到商業(yè)零售行業(yè)發(fā)展上升態(tài)勢以及行業(yè)旺季因素，增長(cháng)情況將更加樂(lè )觀(guān)，行業(yè)較高增速將一直可以延續到2010年上半年。
　　對于各子行業(yè)，天相投資顧問(wèn)公司認為百貨業(yè)態(tài)、超市業(yè)態(tài)和家電連鎖行業(yè)各有亮點(diǎn)。其中，百貨業(yè)態(tài)業(yè)績(jì)將呈現反彈格局，尤其關(guān)注2008年和2009年積極進(jìn)行外延擴張的企業(yè)；超市業(yè)態(tài)將總體受益于消費價(jià)格指數上漲，關(guān)注管理能力優(yōu)秀的公司；家電連鎖行業(yè)，居民收入水平提升帶來(lái)的消費升級以及“家電下鄉”“以舊換新”政策的延續將帶動(dòng)家電銷(xiāo)售持續增長(cháng)，尤其關(guān)注蘇寧電器取消聯(lián)營(yíng)之后帶來(lái)的毛利率上升情況。
　　萬(wàn)聯(lián)證券認為，百貨子業(yè)態(tài)的消費彈性大于其他業(yè)態(tài)，有望從消費升級和通貨膨脹中受益。百貨行業(yè)由于主要經(jīng)營(yíng)中高端消費品為主的可選消費品種，需求彈性比較大。因此在經(jīng)濟危機時(shí)，收入和利潤下降幅度遠高于經(jīng)營(yíng)生活必需品為主的超市行業(yè)；而在經(jīng)濟復蘇時(shí)，百貨復蘇的彈性也較大，收入和凈利潤增速也較高，而且凈利潤的增速會(huì )快于收入增速。
　　萬(wàn)聯(lián)證券指出，消費升級是我國在當前階段百貨業(yè)態(tài)發(fā)展的主旋律，隨著(zhù)明年經(jīng)濟形勢的進(jìn)一步好轉，消費者信心的逐步恢復，百貨業(yè)態(tài)有望迎來(lái)新一輪的繁榮。
　　超市子業(yè)態(tài)方面，萬(wàn)聯(lián)證券認為，通脹預期對該業(yè)態(tài)構成重大利好，能夠提升業(yè)態(tài)吸引力。超市業(yè)態(tài)經(jīng)營(yíng)生活必需品，一般來(lái)說(shuō)需求彈性較小，與其他業(yè)態(tài)相比，通脹對超市收入的正面刺激是最大的。因此，2010年物價(jià)水平恢復上漲，超市業(yè)態(tài)收入和凈利潤均有望以較高增速增長(cháng)，行業(yè)吸引力將極大提升。

　　投資主題：關(guān)注業(yè)績(jì)增長(cháng)

　　萬(wàn)聯(lián)證券指出，在預期2010年商業(yè)零售行業(yè)增收增利的大前提下，投資主題是“關(guān)注業(yè)績(jì)增長(cháng)”。第一類(lèi)是最近2-3年業(yè)績(jì)能夠實(shí)現快速增長(cháng)的公司，如海印股份、廣州友誼、中興商業(yè)；第二類(lèi)是受突發(fā)因素刺激有望在2010年實(shí)現業(yè)績(jì)爆發(fā)性增長(cháng)的公司，如世博受益的上海本地商業(yè)股如百聯(lián)股份、新世界；第三類(lèi)是受益通脹業(yè)績(jì)能大幅提升的超市類(lèi)公司，如武漢中百。另外，具有相對確定整合預期、有業(yè)績(jì)改善潛力的公司也值得關(guān)注，這類(lèi)公司包括蘭州民百、輕紡城、百大集團等。
　　天相投資顧問(wèn)公司認為有三大主題投資機會(huì )值得關(guān)注。第一，關(guān)注上海世博會(huì )概念帶來(lái)的投資機會(huì )，相關(guān)的上市公司有豫園商城、百聯(lián)股份和新世界；第二，關(guān)注資產(chǎn)整合重組的相關(guān)公司，如新華百貨、銀座股份、百聯(lián)股份、商業(yè)城、蘭州民百等公司；同時(shí)，大商股份的管理層激勵如果順利實(shí)施，未來(lái)將有更多業(yè)績(jì)釋放動(dòng)力。
　　國泰君安表示，物價(jià)的溫和上漲將帶動(dòng)商業(yè)零售行業(yè)收入利潤增速加快，繼續給予行業(yè)增持評級。其中，推薦盈利能力與CPI相關(guān)性比較強的超市行業(yè)，繼續給予百貨行業(yè)和家電連鎖行業(yè)增持評級。重點(diǎn)推薦的企業(yè)有武漢中百、王府井、百聯(lián)股份、重慶百貨、鄂武商、蘇寧電器。