最近，由于市場(chǎng)資金面過(guò)于寬裕，債券市場(chǎng)整體企穩回升，信用債尤其受到追捧。分析人士則提醒，從未來(lái)一個(gè)時(shí)間段看，信用債將面臨三方面主要風(fēng)險。

　　信用產(chǎn)品繼續受青睞

　　近幾個(gè)交易日，信用產(chǎn)品繼續受到市場(chǎng)青睞，收益率較為穩定�！�1月股市經(jīng)歷大幅回調，而債券市場(chǎng)整體企穩回升，信用債繼續受到追捧，上證企業(yè)債指數持續上漲創(chuàng )出新高�！迸d業(yè)證券債券分析師張度表示。
　　興業(yè)證券的報告稱(chēng)，從債券型基金的表現來(lái)看，1月整體收益率小幅下跌0.23%，而各基金表現分化較大。持股較多的品種受到股市下挫的拖累凈值走低，而主要投資信用債的基金品種獲得較好收益，長(cháng)信利豐、富國天豐、博時(shí)信用債、工銀瑞信信用添利等債券型基金均受益于此，漲幅在1%以上。
　　去年第四季度，大部分債券型基金提高了信用債配置比例，博時(shí)信用債、富國天豐、博時(shí)穩定價(jià)值、華商收益增強等9只債券型基金信用債部分的配置超過(guò)了50%的倉位。而交銀增利債券、農銀匯理恒久增利、中信穩定雙利等可轉債倉位較高的債券型基金均受到可轉債大跌的拖累。
　　富國基金認為，通脹和加息預期仍壓制債市上漲空間，因此近期債市漲幅過(guò)快也在積累著(zhù)風(fēng)險，利率產(chǎn)品仍需要保持警惕，信用債市場(chǎng)目前可能還能持有待漲，不過(guò)一旦政府放松信貸額度控制或者輸入型通脹來(lái)臨，則應控制風(fēng)險。同時(shí)，可轉債市場(chǎng)經(jīng)歷暴跌之后，正在醞釀投資機會(huì )。
　　匯豐晉信認為，信用產(chǎn)品收益率繼續下行的空間較為有限，維穩的可能性比較大。短期內應謹慎配置利率產(chǎn)品，繼續關(guān)注中長(cháng)期高收益率信用債。
　　“近期市場(chǎng)熱點(diǎn)仍集中在信用產(chǎn)品二級市場(chǎng)的交投，從股債蹺蹺板效應來(lái)看，股市維持弱勢整理應是主要原因�！敝行抛C券分析師杜誠表示。
　　從央行收緊信貸的結果來(lái)看，這一措施加速了商業(yè)銀行的債券配置需求，尤其表現在一級利率產(chǎn)品的招標方面。同時(shí)由于近期基金的調倉行為，其大幅買(mǎi)入信用產(chǎn)品而少量參與利率產(chǎn)品，也進(jìn)一步推動(dòng)了信用產(chǎn)品的火爆行情。但隨著(zhù)信用產(chǎn)品一級發(fā)行利率逐步調整，二級市場(chǎng)的交易機會(huì )將會(huì )逐漸減弱。機構建議維持“輕利率，重信用”的投資策略，繼續推薦中等信用級別的信用產(chǎn)品。

　　市場(chǎng)資金面過(guò)于寬裕

　　近日，財政部發(fā)行的10年期國債利率最終確定為3.43%，低于預期。分析人士表示，這可能意味著(zhù)一些機構特別是銀行，由于被限制放貸，大量無(wú)法放出的資金出于配置需求而流向債市。
　　中國銀行分析師石磊對記者表示，市場(chǎng)的資金面過(guò)于寬裕，有限制放貸方面的原因，銀行等機構因此將多余資金投向債市以尋求收益，另外最近國內股市的表現有些震蕩，也提升了機構配置長(cháng)期債的需求。
　　分析人士認為，雖然近期信用產(chǎn)品二級市場(chǎng)出現一定程度的火爆場(chǎng)面，但是主要影響是在交易所信用市場(chǎng)和企業(yè)債市場(chǎng)，股市的弱勢調整是形成這種局面的主要原因。從二級市場(chǎng)近期債券的成交來(lái)看，保險機構的參與力度明顯不足，同時(shí)債券型基金也沒(méi)有表現出凈買(mǎi)入債券的態(tài)勢，主要是其利率產(chǎn)品和信用產(chǎn)品之間出現了調倉行為。相反，由于央行對于信貸的收緊，形成了全國性商業(yè)銀行凈買(mǎi)入債券的態(tài)勢。但是，自2009年下半年以來(lái)，由于全國性商業(yè)銀行的信貸一直處于受抑制狀況，其一直在債券二級市場(chǎng)進(jìn)行凈買(mǎi)入債券，1月份其凈買(mǎi)入債券的規模其實(shí)是大幅下降的。

　　三大風(fēng)險不容忽視

　　中信證券等多家機構認為，信用債近期所面臨的風(fēng)險主要有三個(gè)：一是股票市場(chǎng)的好轉；二是利率風(fēng)險上升的背景發(fā)生了變化；三是高收益債券的大量發(fā)行。
　　國元證券認為，從股債蹺蹺板效應來(lái)看，如果股票市場(chǎng)企穩或風(fēng)險釋放的充分程度得到了更加廣泛的確認，那么交易所信用產(chǎn)品就存在調整的可能性。當然，如果股票市場(chǎng)再次轉入下跌的過(guò)程，交易所信用產(chǎn)品的調整就將結束，并轉而進(jìn)入新的上漲過(guò)程。短期內看，前者的可能性要更大一些。
　　大通證券表示，在需求結構上，交易所高收益債券和交易所其他債券(包括分離債)存在較大的差異，交易所其他債券的需求中避險資金占比要更大一些，而高收益債券的需求中由債券資產(chǎn)內部品種選擇所帶來(lái)的配置需求的占比則要更大一些。這導致的結果將是，在債券市場(chǎng)利率風(fēng)險上升的大背景沒(méi)有改變的情況下，交易所高收益債券的需求要比交易所其他債券穩定得多，受股票市場(chǎng)波動(dòng)的影響也要小得多。
　　大通證券表示，從這個(gè)層面出發(fā)，能夠得到的推論將是，只要股票市場(chǎng)不再出現較大幅度的恐慌型下跌，而能夠維持在一個(gè)區間內反復震蕩，那么交易所高收益債券的表現將會(huì )優(yōu)于交易所其他債券。具體來(lái)說(shuō)，高收益債券收益率可能將再次進(jìn)入下行的走勢，而其他債券收益率波動(dòng)中樞將可能維持一個(gè)相對穩定的狀態(tài)。