新華社記者 李鋼 攝

    每到年關(guān)，持股還是持幣，都要讓散戶(hù)糾結一陣。今年的情況更為復雜，在經(jīng)歷了2009年的一輪牛市后，政策退出預期使得股市近期接連調整。但是，從另一方面考慮，如果刺激政策有序退出，這就說(shuō)明經(jīng)濟復蘇基礎已經(jīng)牢固，企業(yè)的業(yè)績(jì)也將獲得良性增長(cháng)，上市公司無(wú)疑也將從中獲益。券商分析師認為，近期股市震蕩主要由于政策預期不明、投資者避險心態(tài)嚴重，由于1月份經(jīng)濟數據相對樂(lè )觀(guān)，政策緊縮壓力有所緩解，節后大盤(pán)或有反彈。

　　股市調整 避險因素惹的禍

　　最近一個(gè)多月，震蕩下行已經(jīng)成為股市趨勢。滬市調整的時(shí)間和幅度，已經(jīng)領(lǐng)先于海外成熟市場(chǎng)。
　　從中長(cháng)期數據看，自2009年起，A股市場(chǎng)的見(jiàn)底和見(jiàn)頂都領(lǐng)先于海外，其背后的根本原因在于，由于此輪經(jīng)濟復蘇嚴重依賴(lài)信貸，中國貨幣政策預期變化使得A股市場(chǎng)具備領(lǐng)先性。但是，從1月7日開(kāi)始，央行提高央票發(fā)行利率和存款準備金率，投資者將此理解為貨幣政策開(kāi)始轉向，加上期間房地產(chǎn)調整政策不斷出臺，兩者累積效應對市場(chǎng)影響明顯。
　　中信證券的策略報告表示，市場(chǎng)預期關(guān)注的不僅是經(jīng)濟增長(cháng)的前景，還包括決策層對資產(chǎn)泡沫的態(tài)度。1月21日公布的2009年第四季度經(jīng)濟數據表明中國經(jīng)濟仍維持較快的增長(cháng)，但投資者關(guān)心的重點(diǎn)轉移到央行需要提前采取緊縮政策上，由此促發(fā)避險行為。
　　不過(guò)樂(lè )觀(guān)的是，分析師預計，市場(chǎng)對政策繼續緊縮的預期將有所緩解。中信證券認為，本次宏觀(guān)調控不會(huì )達到2004年或2008年的力度。政府制定政策最根本的考量是社會(huì )安定，從而衍生出最核心的兩個(gè)關(guān)注點(diǎn)——經(jīng)濟增長(cháng)和通貨膨脹，兩者相互制衡。

　　A股已逐步調整至階段價(jià)值區間

　　平安證券高級策略研究員李先明認為，外圍市場(chǎng)持續走弱以及市場(chǎng)信心依然低迷，使得A股市場(chǎng)仍需要經(jīng)歷一個(gè)筑底階段，但在目前市場(chǎng)狀況下，市場(chǎng)不具備繼續大幅下跌基礎。
　　平安證券的策略報告表示，目前A股市場(chǎng)已經(jīng)逐步調整至階段價(jià)值區間，上證指數2900點(diǎn)附近對應的A股相對吸引力指數已經(jīng)超過(guò)1%，其對部分增量資金的吸引力預期將提高。尤其近期不少藍籌公司陸續公布良好財報數據，也在很大程度上提升A股市場(chǎng)的價(jià)值中樞。另外，市場(chǎng)對政策緊縮逐漸形成一致預期，使得政策調整對股票市場(chǎng)的影響力也在削弱。
　　華泰證券策略分析師荀玉根認為，通脹環(huán)比上升壓力下降，貨幣政策對市場(chǎng)的沖擊效應有所弱化。隨著(zhù)春節的來(lái)臨，維穩基調下政策調控已經(jīng)趨緩，上周公開(kāi)市場(chǎng)再次凈投放2140億元，連續三周凈投放達3880億元，1年期和3個(gè)月期利率繼續持平。
　　由于政策調控預期趨緩，一些券商認為，市場(chǎng)調整已經(jīng)階段到位。平安證券認為，雖然市場(chǎng)的弱勢和信心仍需時(shí)間修復，外圍市場(chǎng)的動(dòng)蕩，同樣增加短期A(yíng)股市場(chǎng)的不確定性，但階段而言，A股市場(chǎng)調整基本到位，對后續市場(chǎng)表現仍持適度樂(lè )觀(guān)態(tài)度。
　　中信證券的策略報告稱(chēng)，整體看，2、3月份市場(chǎng)資金供應仍然偏緊，但好于前兩個(gè)月。鑒于避險情緒仍在上升過(guò)程中，對節前A股市場(chǎng)保持謹慎態(tài)度，節后隨著(zhù)外圍市場(chǎng)走穩，國內調控預期減弱，A股市場(chǎng)將迎來(lái)反彈，未來(lái)兩個(gè)月上證綜指運行區間大約在2840至3200點(diǎn)。

　　低估值大盤(pán)藍籌股價(jià)值逐步凸顯

　　廣發(fā)證券投資策略研究小組認為，低估值大盤(pán)藍籌股價(jià)值正在逐步凸顯。在具體品種上，一些大盤(pán)藍籌股尤其是銀行、保險板塊個(gè)股，在股價(jià)調整之后，已經(jīng)兼具防御性和估值吸引力。另外隨著(zhù)股指期貨、融資融券逐步接近推出時(shí)點(diǎn)，大盤(pán)藍籌股的價(jià)值也有望逐步得到提升。建議近期重點(diǎn)關(guān)注銀行、保險、醫藥生物、家用電器、食品飲料和零售等行業(yè)。
　　國金證券表示，中期來(lái)看，政策將會(huì )走向正�；�，在年內有望實(shí)現“前緊后穩”的節奏，這種市場(chǎng)環(huán)境的變化，更可能使藍籌股行情表現出“前低后高”的態(tài)勢。一些行業(yè)已經(jīng)通過(guò)估值下降釋放了政策緊縮的壓力，建議投資者對保險、銀行等行業(yè)予以重點(diǎn)關(guān)注。
　　平安證券建議投資者繼續保持“趨利避害”的選股策略，重點(diǎn)關(guān)注短期景氣回升確定，并且基本不會(huì )受到政策調控影響的行業(yè)。同時(shí)，經(jīng)歷前期大幅調整之后，不少績(jì)優(yōu)權重股估值逐步具備相對的估值優(yōu)勢，其抄底機會(huì )值得高度關(guān)注。
　　東海證券的研究報告稱(chēng)，從目前中小盤(pán)股與大盤(pán)股相對估值情況來(lái)看，無(wú)論是相對PE還是相對PB，都處于或接近2005年以來(lái)的歷史最高位。在流動(dòng)性收緊預期下，中小盤(pán)股具有較大的回調風(fēng)險。相對來(lái)說(shuō)，大盤(pán)藍籌股具有更大的安全邊際�？紤]到節后股指期貨的推出所帶來(lái)的“股指期貨行情”，建議配置風(fēng)格以大盤(pán)藍籌股為主。

　　關(guān)注經(jīng)濟結構調整的大變局

　　在關(guān)注低估值藍籌股的同時(shí)，機構建議關(guān)注經(jīng)濟結構調整中的投資機會(huì )。中信證券的策略報告表示，進(jìn)入1月份，A股市場(chǎng)投資者的擔憂(yōu)無(wú)處不在，這種擔憂(yōu)背后的本質(zhì)是對經(jīng)濟增長(cháng)方式的懷疑，是對上輪地產(chǎn)推動(dòng)的周期也是信貸推動(dòng)周期的健康性警惕，未來(lái)的機會(huì )可能在結構調整的大變局中。
　　中信證券表示，面對諸多失衡，應看好調節失衡可能帶來(lái)的四大投資機會(huì )：區域、低碳、消費和農業(yè)。同時(shí)，應積極關(guān)注經(jīng)濟增長(cháng)的“新”方向，即政策重點(diǎn)扶持的戰略新興產(chǎn)業(yè)。其中，低碳板塊政策空間巨大；消費板塊要關(guān)注農村市場(chǎng)；農業(yè)板塊則要更有技術(shù)含量。
　　天相投資的策略周刊表示，加快經(jīng)濟發(fā)展方式轉變、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結構調整依然是政策的焦點(diǎn)所在。為促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)模式的改變，我們在大力推動(dòng)內需產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；為提升增長(cháng)的質(zhì)量，我們在加大產(chǎn)業(yè)結構調整的力度，促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，由此帶來(lái)的消費型行業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)得到更多的關(guān)注。當前來(lái)看，這兩類(lèi)行業(yè)既能夠得到政策的積極推動(dòng)，又能夠得益于人均GDP超過(guò)3000美元之后帶來(lái)的消費升級的驅動(dòng)，而且對于內部需求的依賴(lài)能夠有效規避外部經(jīng)濟的不確定性。同時(shí)，短期內來(lái)看，由于春節期間消費旺季的來(lái)臨，將會(huì )拉動(dòng)家電、汽車(chē)、食品飲料、商業(yè)、醫藥、酒店旅游、交通運輸等行業(yè)的需求提升。
　　國金證券認為，今年的政策會(huì )著(zhù)重在調結構上，政策在以下方面會(huì )更加側重：需求結構中側重消費需求；產(chǎn)業(yè)結構中側重新興產(chǎn)業(yè)、低碳經(jīng)濟；城鄉結構中側重農村產(chǎn)業(yè)等。