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| 董登新：定價(jià)和節奏的市場(chǎng)化不可動(dòng)搖 |
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| 2010-03-12 作者:記者 張漢青/北京報道 來(lái)源:經(jīng)濟參考報 |
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在談到關(guān)于新股發(fā)行體制改革重要認識的時(shí)候，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(cháng)董登新教授強調，堅持新股發(fā)行體制的市場(chǎng)化改革方向，中國證監會(huì )必須堅守兩大底線(xiàn)：其一，新股發(fā)行定價(jià)的市場(chǎng)化不可動(dòng)搖；其二，新股發(fā)行節奏的市場(chǎng)化不可動(dòng)搖。
從2009年6月開(kāi)始，證監會(huì )正式?jīng)Q定啟動(dòng)新股發(fā)行制度的市場(chǎng)化改革。新股發(fā)行制度的市場(chǎng)化改革，主要包括兩大基本內容：IPO定價(jià)市場(chǎng)化——廢除“窗口指導”；IPO節奏市場(chǎng)化——廢除“暫停IPO”。改革宗旨：消除一二級市場(chǎng)過(guò)大差價(jià)，讓“打新”、“炒新”與“炒舊”一樣具有完全對等的風(fēng)險與收益。
他說(shuō)，在IPO市場(chǎng)化環(huán)境下，市場(chǎng)走勢決定了IPO定價(jià)高低和IPO節奏快慢，而不是IPO擴容速度決定市場(chǎng)走勢。這是國外股市的通行規則。
董登新是國內最早鼓吹“新股破發(fā)常態(tài)化”的人士之一。他說(shuō)，新股破發(fā)之所以會(huì )成為一種“常態(tài)”，主要原因之一，是由于信息不對稱(chēng)，有的新股發(fā)行定價(jià)可能太過(guò)樂(lè )觀(guān)而偏高，而有的新股發(fā)行定價(jià)可能太過(guò)保守而偏低。因此，高估者上市首日可能“破發(fā)”，低估者上市首日則可能“暴漲”，這是市場(chǎng)表現出的一種“對稱(chēng)美”。一般地，在正常市場(chǎng)環(huán)境下，牛市新股上市首日“破發(fā)”的可能性大于熊市。因為熊市發(fā)行定價(jià)大多萬(wàn)分審慎，而牛市發(fā)行定價(jià)則過(guò)于樂(lè )觀(guān)、自信而高估。
關(guān)于所謂“新股超募”問(wèn)題，董登新認為這是一個(gè)偽命題。首先，新股超募是一種市場(chǎng)選擇；其次，新股超募對不同公司會(huì )有不同的效果。比方，一個(gè)快速成長(cháng)中的優(yōu)質(zhì)公司，超募恰似錦上添花；反之，一個(gè)公司也許只能駕馭10個(gè)億，你卻硬要塞給它20個(gè)億，他人也無(wú)權反對。
有的詢(xún)價(jià)機構建議“應該取消網(wǎng)下配售股的3個(gè)月鎖定期”。對此，董登新稱(chēng)“絕對不可能”。主要理由是：網(wǎng)下配售者不僅有定價(jià)權，而且優(yōu)先配售，因此，買(mǎi)者自負毫不例外地包括詢(xún)價(jià)機構及網(wǎng)下配售者，此外，網(wǎng)下配售者是大機構、大資金，同時(shí)他們又是信息強勢者，如果放開(kāi)“3個(gè)月鎖定期”的游戲規則，對中小散戶(hù)如何能體現公平公正？
中國股市20年風(fēng)雨歷程，我們的股民及機構投資者一同成長(cháng)成熟。20年的能量積蓄，今天，中國股市終于進(jìn)入了改革快車(chē)道。董登新說(shuō)：“中國股市改革不是新股發(fā)行體制改革的單項推進(jìn)，而是一項系統工程�！� |
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