近日，市場(chǎng)各方開(kāi)始關(guān)注今年將要發(fā)行的2000億元地方債。記者調查結果顯示，雖然機構總體認為地方債具有一定的投資價(jià)值，但也預期今年的地方債發(fā)行和交易情況仍然不會(huì )很樂(lè )觀(guān)。對于地方債二級市場(chǎng)的投資，一些機構特別是基金公司表示將持觀(guān)望的態(tài)度。

　　地方債投資價(jià)值幾何

　　在今年兩會(huì )上，財政預算報告稱(chēng)，2010年財政部代理地方發(fā)行2000億元債券，并列入省級預算管理。這是中央財政繼去年代地方發(fā)行2000億元地方債后，再次利用這一途徑彌補地方預算收支差。
　　中國國債協(xié)會(huì )分析師洪理表示，地方債的投資價(jià)值主要表現在風(fēng)險極小、收益高于活期儲蓄存款和流動(dòng)性?xún)?yōu)于定期存款三個(gè)方面。
　　據分析，由于2009年是我國首次在全國范圍內發(fā)行地方政府債券，為確保債券到期按時(shí)償還，維護政府信譽(yù)，地方債由財政部代辦還本付息，這等于為地方債找了個(gè)可靠的擔保人。
　　根據規定，各地區人民政府作為地方政府債券債務(wù)人，要統籌安排本地區綜合財力，切實(shí)承擔地方政府債券的還本付息責任，嚴格按照有關(guān)規定，及時(shí)向財政部上繳地方政府債券本息、發(fā)行費等資金。各地區人民政府在安排需要承擔還款責任的項目時(shí)，要綜合考慮各市縣、部門(mén)和單位的償債能力，控制債務(wù)違約風(fēng)險。而且，如果屆時(shí)地方債發(fā)行主體還本確實(shí)存在困難時(shí)，經(jīng)批準，到期后可按一定比例發(fā)行1-5年期新債券，實(shí)行“發(fā)新還舊”。
　　“地方債實(shí)際上相當于‘準國債’，即使地方政府遇到財政困難，中央仍會(huì )通過(guò)轉移支付等方式來(lái)替地方政府還債。因此，市場(chǎng)上對該類(lèi)債券的信用是比較看好的�！迸d業(yè)證券債券分析師盧書(shū)悟表示。
　　海通證券分析報告稱(chēng)，從收益率看，今年發(fā)行的地方債期限為3年和5年兩種，利息按年支付，利率通過(guò)市場(chǎng)化招標確定，這樣地方債的收益率將完全由市場(chǎng)利率及供求關(guān)系確定。比照去年財政部有關(guān)規則的要求，“投標標位區間為招標日前1至5個(gè)工作日(含第1和第5個(gè)工作日)中國債券信息網(wǎng)公布的中債銀行間固定利率國債收益率曲線(xiàn)中，待償期為3年的國債收益率算數平均值上下各浮動(dòng)15%”。
　　機構預期，今年地方債的中標利率均在1.60%至1.65%之間。從數字看，地方債的收益率似乎不高，但與銀行活期存款利率0.36%相比，則高出3倍以上。而且，地方債借鑒市場(chǎng)經(jīng)濟國家的通常做法，按照國債稅收優(yōu)惠政策執行，對債券利息所得，特案免征企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅，再次提高了投資者的實(shí)際收益。

　　預期交易仍不活躍

　　雖然地方債具有一定的投資價(jià)值，但機構對今年的地方債發(fā)行和交易情況仍然不樂(lè )觀(guān)。市場(chǎng)人士注意到，去年地方債的發(fā)行和交易也面臨一些尷尬，出現市場(chǎng)申購不踴躍，二級市場(chǎng)破發(fā)，交投比較清淡等情況。安信證券王昌俊表示，這是由于地方債市場(chǎng)規模太小引起的。2010年繼續發(fā)行地方債，對于地方債市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是個(gè)好消息。
　　新華財經(jīng)評級總監陳松興認為，只有將地方債市場(chǎng)做大，解決增量問(wèn)題，才有希望將存量的“隱形負債”納入到相對透明的地方債發(fā)行體系中來(lái)，重新搭建中國的公債結構。
　　去年地方債密集上市，曾一度被看好，但上市后就被投資者打入冷宮。有的地方債甚至長(cháng)時(shí)間出現“零交易”。多數機構在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，由于規模小的原因，今年2000億元地方債二級市場(chǎng)交易可能仍然不活躍。
　　中國國債協(xié)會(huì )分析師高良認為，對進(jìn)行長(cháng)期投資的個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，在目前債券品種較多的情況下，地方債并非首選，已經(jīng)買(mǎi)入也無(wú)須持有到期。遺憾的是，許多地方債已成為銀行、券商、基金、保險等機構投資者資產(chǎn)配置中的一個(gè)重要品種。這更加造成地方債在久期內交易冷淡，一些投資者常常遇到想賣(mài)賣(mài)不掉的情形。這導致一些看重流動(dòng)性的投資者率先回避。
　　分析師表示，個(gè)人投資者可以通過(guò)參與銀行或券商的理財計劃間接投資地方債，這樣流動(dòng)性相對大一些。目前，一些銀行正著(zhù)手把一級市場(chǎng)上購入的地方債，經(jīng)打包后組成理財產(chǎn)品，在票面利率的基礎上扣除一定點(diǎn)差后向個(gè)人高端客戶(hù)發(fā)售。這類(lèi)理財產(chǎn)品的最大特點(diǎn)是可以隨時(shí)支取，且沒(méi)有任何風(fēng)險，收益率預計在1.5%以上。

　　機構選擇觀(guān)望

　　記者調查結果顯示，超過(guò)一半的機構認為，地方債收益率偏低且流動(dòng)性遠不如國債，今年2000億元地方債可能并不比去年好，暫時(shí)觀(guān)望是比較好的選擇。
　　“地方債的定位顯然有問(wèn)題，收益率向國債看齊，但流動(dòng)性遠不如國債，兩邊靠不著(zhù)，這樣的品種對我來(lái)說(shuō)沒(méi)什么太大吸引力�！北本┮晃粋�券基金經(jīng)理說(shuō)。
　　在基金經(jīng)理眼中，目前發(fā)行體制下的地方債并不存在太大信用風(fēng)險�！暗胤絺�由財政部代理發(fā)行并代辦還本付息，這就決定了地方債和其他信用產(chǎn)品相比信用等級很高，基本上可以視同于國債。這也體現了國家對處于試點(diǎn)階段的地方債的保護，希望它不要出太大問(wèn)題，讓投資者放心�！币患毅y行系基金公司的債券基金經(jīng)理表示。
　　海通證券分析師表示，正是地方債較低的收益率水平使其在二級市場(chǎng)上不受認可。從基金的角度看，地方債的收益率沒(méi)有吸引力，盤(pán)子又遠遠小于國債，基本上沒(méi)有什么賣(mài)點(diǎn)。
　　一位基金經(jīng)理認為，雖然地方債可以看作由中央政府“兜底”，但畢竟由地方政府作為發(fā)行人和償債人，在流動(dòng)性弱于國債的情況下，投資者在收益率方面應該享受一定的流動(dòng)性溢價(jià)。地方債在一級市場(chǎng)的發(fā)行利率偏低是受到各方面因素的影響，但在二級市場(chǎng)上還需要市場(chǎng)的認可�，F在地方債在交易所受到冷遇，就說(shuō)明交易主體對它的不認可。