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| 2010-03-12 作者:民族證券 徐一釘 來(lái)源:經(jīng)濟參考報 |
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最近，A股市場(chǎng)熱點(diǎn)十分凌亂，也缺乏持久力。雖然房地產(chǎn)股、銀行股、造紙股、煤炭股等與人民幣升值相關(guān)的板塊，與股指期貨、融資融券相關(guān)的券商股受到資金的關(guān)注，但上述板塊上漲顯得吃力，并對A股市場(chǎng)向上的拉動(dòng)力很弱。我們注意到，目前個(gè)股活躍度比前期大幅下降，A股資金體內循環(huán)越發(fā)嚴重。即使出現持續上漲的個(gè)股，板塊聯(lián)動(dòng)性也不強。這些現象都是A股走弱的信號。短期內，如果區域規劃、新興產(chǎn)業(yè)(科技股)板塊不能重新受到關(guān)注，A股的重心恐怕將繼續下移。
2月份，人民幣信貸增加7001億元，1至2月份累計新增信貸2.09萬(wàn)億元。3月10日，銀監會(huì )主席劉明康表示，今年銀行貸款增速同比在16%至18%，全年新增信貸7.5萬(wàn)億左右，要求金融機構逐季均衡投放。以全年新增信貸7.5萬(wàn)億計算，若按照“3322”逐季均衡投放，一季度新增信貸額度為2.25萬(wàn)億。如果嚴格執行，3月新增信貸只有1600億元�？紤]到我國經(jīng)濟回升仍存在一些不確定因素，連續兩個(gè)月出口額環(huán)比下降，我們認為，3月份新增信貸將超過(guò)5000億元。
2月份，CPI同比增長(cháng)了2.7%，PPI同比增長(cháng)5.4%，均創(chuàng )下16個(gè)月以來(lái)的新高。目前市場(chǎng)對近期加息預期很高，但我們認為，通脹是有持續性的，觀(guān)察通脹的水平和程度需要一個(gè)持續的周期。即使考慮加息也是一個(gè)錯綜復雜的決策過(guò)程，加息是經(jīng)濟發(fā)展強烈收緊的一個(gè)信號，不僅涉及到國內宏觀(guān)經(jīng)濟形勢的趨勢判斷，更需要觀(guān)察國際總體的經(jīng)濟形勢，尤其是其它經(jīng)濟發(fā)展大國的貨幣政策執行情況。所以，單憑2月份CPI和PPI的短期走勢，并不能確定央行是否就在近期出臺加息政策。也就是說(shuō)，加息并非迫在眉睫。但央行可能通過(guò)再次上調準款準備金率或公開(kāi)市場(chǎng)操作，繼續向市場(chǎng)傳導溫和的收緊信號。
2月末，M1同比增長(cháng)34.99%，M2同比增長(cháng)25.52%，但環(huán)比已經(jīng)出現向下的拐點(diǎn)。M1與M2同比增速的剪刀差(M1-M2)為9.47%。今年1月份的剪刀差為12.98%，創(chuàng )出十多年來(lái)的新高后，伴隨著(zhù)M1、M2同比增速出現回落，2月份的剪刀差出現向下的拐點(diǎn)。一般而言，剪刀差越大，貨幣供應量存款活期化傾向越高，經(jīng)濟活力越高，剪刀差越小，存款定期化比重較高。從2月份的貨幣供應量和存款狀態(tài)看，國內經(jīng)濟活躍程度有下降的趨勢。這與2月份PMI為52.0%，環(huán)比下降3.8個(gè)百分點(diǎn)相符合。
2003年以來(lái)，對比上證綜指與M1與M2剪刀差的走勢，不難發(fā)現，M1與M2的剪刀差上升、或回落，與A股市場(chǎng)的漲跌有很高的正相關(guān)性。只是剪刀差出現拐點(diǎn)的時(shí)間，比上證綜指的拐點(diǎn)要晚3個(gè)月左右。比如：2007年12月份，M1與M2的剪刀差出現向下的拐點(diǎn)，對應6124點(diǎn)開(kāi)始的中期調整。2009年1月份，M1與M2的剪刀差出現向上的拐點(diǎn)，對應1664點(diǎn)以來(lái)的中期反彈。如果延續以前的規律，調整是A股市場(chǎng)未來(lái)幾個(gè)月的主基調。
從一些跡象看，在6月底前，人民幣升值是大概率事件。我們認為，預計一次性跳升幅度2%至3%。一般而言，本幣升值收益的是金融、地產(chǎn)、有色金屬板塊。金融股、有色金屬股無(wú)論是單只股票還是板塊，由于目前資金不足，很難有大的作為。相對金融、有色金屬板塊而言，房地產(chǎn)板塊流通市值小一些。同時(shí)，一旦人民幣升值預期成立，對我國的出口將造成很大的沖擊。我們認為，到時(shí)房地產(chǎn)環(huán)境會(huì )重新變得寬松。雖然房地產(chǎn)股短期面臨調整的壓力，但房地產(chǎn)板塊中期還是值得關(guān)注。 |
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