近幾個(gè)交易日，受加息預期下降、央票發(fā)行利率持平以及股市表現疲弱影響，上證國債、企債指數雙雙連續創(chuàng )下歷史新高。機構認為，債券市場(chǎng)短期風(fēng)險因素已基本釋放或逐步排除，在資金面的作用下收益率繼續上行的幅度比較有限，利率產(chǎn)品或將迎來(lái)新的機會(huì )。

　　債市買(mǎi)盤(pán)增加

　　近日，債市現券交投有所回暖，部分券種收益率出現了小幅下行。交易員認為，雖然加息等貨幣政策緊縮的陰霾仍未散去，但近期股市震蕩加大促使部分資金回流債市。
　　據接受采訪(fǎng)的交易員透露，考慮到2月份CPI走高與季節性因素有關(guān)，3、4月份物價(jià)指數回落的可能性還是存在的，因此近期市場(chǎng)中出現了一些買(mǎi)盤(pán)，其中不乏長(cháng)期國債和金融債。
　　“目前，債市利空因素基本出盡，市場(chǎng)買(mǎi)盤(pán)得以進(jìn)一步釋放，畢竟在寬松貨幣政策的推動(dòng)下，債市持續做空的動(dòng)力不大�！鄙虾ｃy行交易員李祖偉表示。
　　從收益率反彈的幅度和品種角度來(lái)看，此次反彈的幅度較弱，以中長(cháng)期的國債和金融債為例，平均上升幅度為4.66個(gè)基點(diǎn)。另外，信用產(chǎn)品收益率(除分離債之外)基本沒(méi)有出現上升，部分品種甚至有所下行。
　　Wind數據顯示，本周公開(kāi)市場(chǎng)到期資金為1900億元，遠低于上周2710億元的規模。央行正在增大回籠的力度，3月16日發(fā)行的1100億元央票數量已經(jīng)刷新18個(gè)月來(lái)新高，而同時(shí)進(jìn)行的830億元正回購操作也遠超上期的500億元。18日，央行發(fā)行了1300億元3個(gè)月期央票，創(chuàng )該品種單周發(fā)行量新高，而同時(shí)開(kāi)展的800億元91天期正回購操作，略低于上周830億元的規模。截至本周四，公開(kāi)市場(chǎng)大幅凈回籠資金達2130億元，遠高于上周820億元的凈回籠規模。
　　中國國債協(xié)會(huì )分析師高澄表示，由于1年期央票向來(lái)被視為基準利率變動(dòng)的先行指標，因此，1年期央票利率維穩也令市場(chǎng)對加息的擔憂(yōu)有所緩解。高澄認為，如果僅從單周數據看，央票發(fā)行量的確高，但從歷史數據看，目前3月份的到期資金量較大，而且春節后央行回籠資金是常規動(dòng)作。如果回籠動(dòng)作幅度較大，就降低了提高準備金率的可能性。

　　資金面趨勢不會(huì )逆轉

　　對于目前宏觀(guān)數據的市場(chǎng)效應，安信證券分析師劉海東表示，從2月份宏觀(guān)數據中可以總結和提煉出一些關(guān)鍵結論：首先，就趨勢的力量而言，信貸額度控制的延續使得資金面處于總體寬裕狀態(tài)，同時(shí)，央行的流動(dòng)性回籠不會(huì )使資金面趨勢發(fā)生逆轉；其次，就短期的沖擊而言，超預期的通脹數據和強勁的出口數據確實(shí)對市場(chǎng)產(chǎn)生了壓力，但看上去這樣的壓力不是很大，并且很可能已經(jīng)結束。
　　另有分析人士同時(shí)表示，短期來(lái)看，宏觀(guān)數據超預期的可能性即便不能排除，也是比較小的。這是因為，3月份隨著(zhù)春節沖擊的結束，CPI將較2月份有所回落；2月份出口強勁增長(cháng)的數據中受到了春節錯位因素的影響，如果合并1、2月份數據可以看到累計增長(cháng)并不如單月數據所顯現的那樣明顯。
　　華安基金管理公司固定收益部總經(jīng)理黃勤表示，倘若貨幣供應量增加但居民由于預期不佳、支出意愿減弱，導致貨幣流通速度下降抵消貨幣量的增長(cháng)，則貨幣流量增長(cháng)可能并不大，從而令通脹短期內不會(huì )出現。
　　興業(yè)銀行資金運營(yíng)中心首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委指出，目前央票的高發(fā)行量是由市場(chǎng)供需雙方共同決定的。鑒于債市收益率有所回落，央票更受市場(chǎng)追捧，因此近期大規模發(fā)行都能夠成功。如果這種情況不能持續到3月末，市場(chǎng)上貨幣信貸不平衡，那么4月初就會(huì )有提高準備金率的可能。若央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作中繼續維持1年期央票收益率不變，則意味著(zhù)央行短期內上調利率或存款準備金率可能性較小。

　　利率產(chǎn)品有機會(huì )

　　機構認為，未來(lái)一段時(shí)間債市所面臨的環(huán)境表現在三個(gè)方面，通貨膨脹和出口數據持續超預期的概率較��；3年期央票重啟的概率較小，1年期央票發(fā)行利率雖不能排除小幅上行，但以維持穩定為主基調；信貸行政控制延續將使資金面處于寬松狀態(tài)，同時(shí)央行的流動(dòng)性回籠不會(huì )激烈到逆轉資金面趨勢。
　　在此背景下，債券市場(chǎng)短期風(fēng)險因素已基本釋放或逐步排除，在資金面的作用下收益率繼續上行的幅度有限，并有望重新回歸下行通道。
　　據觀(guān)察，商業(yè)銀行債券配置的力度并沒(méi)有消退。從價(jià)格指標來(lái)看，收益率在2月份延續了下行走勢；從數量指標來(lái)看，一級市場(chǎng)招標數據以及托管量數據顯示，盡管商業(yè)銀行債券配置力度較1月份有所減弱，但熱情依然較高。
　　安信證券分析師劉海東認為，由于受制于基本面和利率風(fēng)險等影響，債市進(jìn)一步上漲的空間也不大，短期內更可能是維持高位震蕩盤(pán)整行情，大漲大跌的可能性都不大。建議密切關(guān)注3年期國債和10年期農發(fā)債的發(fā)行情況，預計中標利率走低的可能性極大，由此帶來(lái)的二級市場(chǎng)交易機會(huì )可能是近期操作的重點(diǎn)。
　　分析師表示，如果說(shuō)2008年底以來(lái)超級寬松的貨幣政策埋下了通脹隱患，那么自2009年底以來(lái)的貨幣政策轉向，則為在短期向中期過(guò)渡中消化前期高貨幣增長(cháng)形成的潛在通脹壓力創(chuàng )造了有利條件，債券市場(chǎng)的投資機會(huì )或正蘊藏于此。對于操作策略，機構認為利率產(chǎn)品有望迎來(lái)配置機會(huì )。