編者按：“大商所-和訊網(wǎng)十大期貨研發(fā)團隊頒獎典禮暨2010年第2季度投資策略發(fā)布會(huì )”日前舉辦。經(jīng)過(guò)4個(gè)月6項評選指標考核評選出的“十大農產(chǎn)品期貨研發(fā)團隊”、“十大化工產(chǎn)品期貨研發(fā)團隊”和“最具成長(cháng)性農產(chǎn)品研發(fā)團隊”獲得了期貨公司研發(fā)團隊大獎。6大獲獎期貨公司還發(fā)布了二季度投資策略。本欄目將這6份觀(guān)點(diǎn)各異的投資策略報告摘編匯總，供讀者參考。

　　東證期貨研究所李茉：豆粕牛市仍可期宜逢低建倉

　　2009/2010年度南美大豆產(chǎn)量大幅增產(chǎn)預期壓力下，美豆價(jià)格持續保持在低位震蕩。但今年大豆生長(cháng)過(guò)程中發(fā)生災情的概率較大，2010年大豆生長(cháng)的天氣炒作一旦如火如荼，天氣因素有望促使大豆價(jià)格上漲，從而帶動(dòng)豆粕價(jià)格上揚。
　　豆粕自身供需方面，我國豆粕09/10年度預計消費量3415萬(wàn)噸，較08/09年度增加270萬(wàn)噸，消費保持穩定增長(cháng)。雜粕價(jià)格高企，對豆粕的替代作用減弱。從2010年1月份開(kāi)始，大豆壓榨利潤開(kāi)始大幅下滑，扣除國家160元補貼，國產(chǎn)大豆壓榨虧損幅度較大，進(jìn)口大豆壓榨利潤也處于虧損狀態(tài)；國產(chǎn)大豆加工廠(chǎng)開(kāi)工嚴重不足，豆粕供應量受到一定程度影響。由于大豆壓榨利潤持續虧損，大豆壓榨企業(yè)挺價(jià)意愿較強，4-7月豆粕遠月預售價(jià)格基本與當前現貨價(jià)格持平，豆粕下跌空間有限。
　　從下游養殖飼料需求來(lái)看，養豬處于虧損狀態(tài)，或獲政府政策支持。雖然生豬存欄量下降，但能繁母豬量保持一個(gè)相對穩定的水平，為后期生豬存欄量回升提供保障。家禽養殖周期較短，飼料需求相對比較穩定，隨著(zhù)氣溫回暖，蛋雞雞苗補欄回升，二季度蛋雞進(jìn)入傳統補欄旺季。4、5月份水產(chǎn)飼料迎來(lái)消費旺季，二季度水產(chǎn)品養殖進(jìn)入傳統旺季有望帶動(dòng)飼料需求。
　　操作建議：建議在2750-2800元一帶逢低買(mǎi)入建倉，目標位3000-3200元，止損2700元。
　　具體操作：1、2750-2800區間逢低買(mǎi)入建倉：30%資金。2、如期價(jià)回調至2700附近加倉至50%。3、目標位：第一目標位3000-3200元；第二目標位3500-3600元。
　　風(fēng)險提示及跟蹤：豆粕1009合約建倉區間2750-2800元，屬于豆粕的低位區域，止損風(fēng)險較小。如果市場(chǎng)一直保持震蕩盤(pán)整格局，則根據市場(chǎng)變化情況，逐步逢高減倉。我們仍需要關(guān)注的是宏觀(guān)政策調控風(fēng)險，我國央行可能會(huì )在二季度上調利率。南美大豆產(chǎn)量意外上調，我國大豆到港量增加并加劇豆粕的供應，若出現上述狀況，及時(shí)調整倉位或者平倉離場(chǎng)。

　　國際期貨朱治平：油脂或打破盤(pán)整選擇下行

　　當前油脂市場(chǎng)整體上仍處于震蕩狀態(tài)，但隨著(zhù)后期市場(chǎng)一些新的影響因素的出現，會(huì )給當前震蕩的油脂市場(chǎng)帶來(lái)方向性的指引。筆者認為，油脂市場(chǎng)在后期一段時(shí)間選擇下行調整的可能性會(huì )更大。
　　首先，南美大豆大幅度增產(chǎn)和上市會(huì )對油脂市場(chǎng)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的利空影響。
　　在2009/10年度的上半年度中國已經(jīng)向美國采購了2000多萬(wàn)噸大豆的情況下，后期中國對南美大豆的采購量將會(huì )減少。南美大豆為爭奪中國市場(chǎng)及全球其他消費市場(chǎng)，降價(jià)銷(xiāo)售將是一種策略。
　　其次，除了當前的大豆豐產(chǎn)及上市壓力之外，潛在的利空也將對市場(chǎng)帶來(lái)壓力。這壓力一方面來(lái)自馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量將在4月份走出低谷；另一方面來(lái)自今年美豆播種面積仍將維持略微增長(cháng)的態(tài)勢。而國家提價(jià)收儲大豆收儲期限為2009年12月1日至2010年4月30日，在距離收儲結束期僅一個(gè)月的時(shí)間里，國家收儲政策對豆類(lèi)價(jià)格的支撐作用正逐步減弱；相反，國家為緩解國儲庫存壓力，必須進(jìn)行輪出，這無(wú)疑會(huì )增加市場(chǎng)的供應壓力，壓制油脂價(jià)格上漲。
　　第三、國內港口大豆、棕櫚油庫存壓力大增，但消費依舊疲軟。
　　從國內港口大豆、棕櫚油庫存統計來(lái)看，當前國內大豆港口庫存處于500多萬(wàn)噸的高庫存水平，折合成豆油就是90多萬(wàn)噸；國內主要港口棕櫚油庫存水平達到65萬(wàn)噸的高庫存水平，也是歷史高庫存水平。港口庫存大增，但市場(chǎng)需求卻相對疲軟，這嚴重壓制了國內價(jià)格的上漲，使得國內價(jià)格與進(jìn)口成本一直處于嚴重倒掛狀態(tài)。
　　第四、在缺乏利多題材的情況下，資金做多的熱情在減弱。從CFTC公布的基金持倉報告來(lái)看，雖然CBOT豆類(lèi)期貨的總持倉在增加，但凈多持倉卻在減少，當前CBOT大豆的凈持倉正由凈多持倉轉變成凈空持倉。同樣，豆粕和豆油的期貨凈持倉也出現了下降。
　　這些因素都可能促使油脂價(jià)格打破盤(pán)整態(tài)勢，選擇下行突破。
　　操作建議：豆油1009合約可在當前價(jià)格7600元/噸左右采取逢反彈拋空的策略，止損位設在8000；盈利目標位設在6600元/噸；棕櫚油1009合約可在6900元/噸左右采取逢高拋空的策略，止損位設在7200元/噸，盈利目標位設在6000元/噸。倉位可控制在總資金的30%左右。

　　新湖期貨時(shí)巖：油脂油料存投機性機會(huì )

　　進(jìn)入二季度，油脂油料市場(chǎng)總體供給平衡的局面將限制價(jià)格上行空間。油脂市場(chǎng)多空因素交織，有投機性機會(huì )無(wú)投資性機會(huì )，預計震蕩是二季度油脂市場(chǎng)主旋律，到下半年市場(chǎng)走勢才會(huì )趨于明朗。
　　從供給角度來(lái)看，油脂價(jià)格缺乏上漲基礎。全球油脂產(chǎn)量近年來(lái)一直保持正增長(cháng)，總體供需也處于平衡狀態(tài)。此外，2009/10年度南美大豆恢復性增產(chǎn)已經(jīng)逐漸成為事實(shí)。從季節性來(lái)看，南美大豆開(kāi)始收獲，后期價(jià)格相對低廉的南美大豆將重新成為世界大豆的供給主角。出口潛力下降以及南美大豆豐產(chǎn)的雙重壓力已經(jīng)在美豆市場(chǎng)顯現，并將繼續壓制二季度市場(chǎng)走勢。生物能源概念長(cháng)期利多，但中短期影響不明顯。
　　從國內市場(chǎng)來(lái)看，國內進(jìn)口大豆數量較多，港口庫存壓力較大。預計4月份進(jìn)口量為400萬(wàn)噸，總體大豆進(jìn)口數量偏多，大豆原料供給充裕。
　　但市場(chǎng)也不乏利多題材。厄爾尼諾現象導致東南亞棕櫚油減產(chǎn)，一季度國內進(jìn)口豆油數量較少，有利于緩解庫存壓力。更為重要的是，油脂市場(chǎng)存在價(jià)值洼地效應以及國內通脹預期，將對油脂油料提供支撐作用。
　　操作建議：資金決定市場(chǎng)底部，供需決定市場(chǎng)頂部。另外，市場(chǎng)因素的新變化，比如西南地區的干旱等，將導致豆油、棕櫚油、菜籽油之間產(chǎn)生套利機會(huì )，但油脂市場(chǎng)真正的投資機會(huì )應該在下半年才會(huì )明朗。

　　三立期貨張佃潔：連塑料4月止跌、5月回升

　　貿易摩擦不斷升級，人民幣升值壓力增大，塑料制品出口環(huán)境惡化，農膜需求啟動(dòng)遲緩等多重因素將令塑料價(jià)格步入階段性調整。但夏季飲料和冰激凌包裝膜需求將在第二季度啟動(dòng)，以及上海世博會(huì )即將開(kāi)幕，都將成為塑料消費的新增長(cháng)點(diǎn)。預計塑料在4月份止跌企穩、5月份重回升勢，向上測試12500元/噸，屆時(shí)可擇機建多。
　　從供需層面分析看：一方面PE新增產(chǎn)能集中投產(chǎn)，加之3月末鎮海煉化年產(chǎn)45萬(wàn)噸LLDPE裝置準備投產(chǎn)，供應壓力致使國內外價(jià)格倒掛。
　　另一方面，當前國內塑料市場(chǎng)進(jìn)口持續保持高位，這對擴產(chǎn)后的PE市場(chǎng)構成了較大的壓力，致使國內塑料價(jià)格連續走低，市場(chǎng)唯一的選擇就是減少PE進(jìn)口量。如若第二季度農膜有效需求不足，夏季包裝膜需求未啟，進(jìn)口未出現連續回落，塑料價(jià)格很難重返升勢。
　　此外，包裝膜進(jìn)入淡季，農膜需求啟動(dòng)緩慢，連塑料承壓下行。需求下滑成為此輪塑料下跌的主導因素，市場(chǎng)需要消化累積庫存。預計上海世博會(huì )將拉動(dòng)消費，成為塑料需求新增長(cháng)點(diǎn)。筆者認為二季度塑料進(jìn)入消費高峰，屆時(shí)塑料重回升勢。
　　從塑料成本來(lái)分析，當前原油維持在70-85美元/桶波動(dòng)。若全球經(jīng)濟沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的利好和利空，原油價(jià)格恐難突破震蕩區間，在此區間內原油對塑料成本的影響偏于中性，塑料價(jià)格變動(dòng)將主要取決于供需關(guān)系。
　　操作建議：從技術(shù)面來(lái)看，近期LLDPE出現階段性調整，持倉大幅攀升，賣(mài)出保值者進(jìn)入市場(chǎng)，中期下跌趨勢已經(jīng)形成，后市將繼續下探，下方支撐位為11000和10000。預計連塑料價(jià)格在3、4月份階段性調整后5月份將逐步回穩并重回升勢，上方阻力為12000和13000整數關(guān)口。

　　珠江期貨何文雄：關(guān)注塑料品種間套利交易

　　目前PVC支撐非常有效，形成回調之中的雙底，中長(cháng)線(xiàn)趨勢仍然主要看漲。從目前來(lái)看，LLDPE有形成頭肩頂的跡象，但如果不選擇向下突破，反技術(shù)的走勢往往意味上漲幅度非常驚人。
　　2010年二季度我們整體看漲，塑料有望創(chuàng )出2009年新高。從來(lái)沒(méi)有一次商品的大頂部會(huì )出現在美國“零利率”的時(shí)候。中國即使將要進(jìn)入加息周期也并不意味著(zhù)一加息商品就見(jiàn)頂，恰恰正因為加息是多次性的，正好反證了第一次加息絕對不是頂，更何況現在尚未加息，何言頂部？
　　我們判斷2010年必然有兩次中期調整。第一次調整原因是企業(yè)吃了2009年原材料單邊上漲的虧，大量屯料待漲，數據指標卻反映PPI上漲過(guò)快而CPI卻低于預期，終端消費未能跟上就導致了春節過(guò)后出現第一波調整。第二波調整出現原因將會(huì )是物價(jià)上漲過(guò)快引起政策調控。今年的行情很有可能在調控中上漲，物價(jià)不漲得厲害就不會(huì )加息，即使要加息，也得先漲。
　　另外大家要關(guān)注今年厄爾尼諾現象特別嚴重，除了旱災還有可能出現洪災。萬(wàn)一出現洪災，PE是做編織袋裝沙包的抗洪物資，可能會(huì )出現題材投資機會(huì )。
　　操作建議：對一些較保守、風(fēng)險需求較穩健的投資者來(lái)說(shuō)，可以買(mǎi)入線(xiàn)性塑料，以1∶1的比例賣(mài)出PVC，進(jìn)行L與V之間的絕對差價(jià)套利。
　　我們預計LLDPE與PVC的價(jià)差6月份會(huì )擴大到6000點(diǎn)左右的峰值，6月份以后，這個(gè)價(jià)差會(huì )逐步縮小，到了年底的時(shí)候會(huì )恢復到4000左右。過(guò)了6月份再反向套利的話(huà)，這一年下來(lái)可能就有百分之百的收益了。
　　LLDPE與PVC的絕對價(jià)格差縮小是有極限的，目前3700點(diǎn)的價(jià)差如果按照每隔200點(diǎn)分步建倉方法操作，相對來(lái)說(shuō)風(fēng)險更小。
　　總結我們二季度的投資策略是推薦塑料做漲；套利可關(guān)注買(mǎi)LLDPE拋PVC；單獨投資的話(huà)，PVC也推薦買(mǎi)漲，但上半年仍然不會(huì )有大漲行情。

　　永安期貨孔亮：連塑反彈高度難樂(lè )觀(guān)

　　三月旺季，塑料走勢卻極為疲軟，著(zhù)實(shí)讓投資者大跌眼鏡。究其原因，自身的供應沖擊難辭其咎，預計供應沖擊仍會(huì )持續影響市場(chǎng)，在供大于求、需求淡季、極高的社會(huì )庫存和原油價(jià)格下滑等一系列因素綜合影響下，連塑價(jià)格在二季度將出現下滑。經(jīng)筆者測算，目標位將至10000一線(xiàn)。
　　首先看供應壓力。供應端，隨著(zhù)聚乙烯產(chǎn)能的擴張，二季度月均產(chǎn)量將達到85萬(wàn)噸，而二季度進(jìn)口量仍將達到50萬(wàn)噸。消費端，2009年聚乙烯表觀(guān)消費量1520萬(wàn)噸，月均表觀(guān)消費量127萬(wàn)噸，結合庫存累積的情況，今年二季度月均需求量大致為125萬(wàn)噸。綜合計算，供大于求，而二季度恰逢塑料需求淡季，供大于求的格局加上巨量的社會(huì )庫存，塑料價(jià)格面臨極大的下行壓力。
　　接著(zhù)看原油走勢。季節性而言，二季度原油需求處于弱勢，又恰逢餾分油需求走低，而8-9月份駕車(chē)高峰對汽油需求的拉升效應未來(lái)臨，所以我們判斷二季度原WTI原油在接近85美元/桶的高位上行遇阻。近期原油的庫存壓力仍在積累，所以預估二季度原油價(jià)格將走低至75美元一線(xiàn)。這會(huì )降低塑料生產(chǎn)成本。
　　疲軟的基本面使得我們大幅調低二季度塑料價(jià)格的預估。雖然我國塑料自給率低，且市場(chǎng)為雙寡頭壟斷格局，其生產(chǎn)利潤率能長(cháng)期維持在5%-15%，但是在二季度供應沖擊下塑料的生產(chǎn)利潤下滑趨勢將較為明顯，預計利潤率水平將下滑到3%一線(xiàn)，而我們預計二季度煉廠(chǎng)開(kāi)工率走高之后石腦油生產(chǎn)利潤下滑至-50美元/噸的水平，結合75美元/桶的原油低位判斷，二季度塑料的目標價(jià)位將達到10000元/噸。
　　操作建議：到二季度，由于整個(gè)商品市場(chǎng)面臨央行調控壓力，連塑相對現貨價(jià)格升水將大幅走低，所以其價(jià)格將走弱至10000一線(xiàn)。結合我們對反彈高度的預估，建議投資者在11800一線(xiàn)附近拋空塑料1009合約。