中國人民銀行4月22日在公開(kāi)市場(chǎng)再次發(fā)行3年期央票，發(fā)行量高達900億元，一周內央行從公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠資金650億元，連續9周實(shí)現凈回籠，總計從市場(chǎng)凍結資金近萬(wàn)億元。
　　雖然回籠力度加大，但在商業(yè)銀行資金推動(dòng)作用下，3年期央票收益率不升反降，出乎市場(chǎng)預料。顯示市場(chǎng)資金面依舊寬裕，資金回籠壓力仍然較大。

　　凈回籠量大幅回升　3年期央票需求旺盛

　　本周凈回籠量在經(jīng)歷了上周的“低谷”之后，重新回升至650億元，較上周140億元的凈回籠量大幅回升。
　　一周內央行在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行了1530億元央票，其中3年期央票占比近6成；同時(shí)發(fā)行的正回購協(xié)議為1100億元。
　　總體看來(lái)，1年期以?xún)鹊亩唐谄贩N發(fā)行量穩中有降，而3年期央票由于其收益率優(yōu)勢明顯，被機構熱捧。
　　上海某商業(yè)銀行交易員向記者證實(shí)：在周三上報需求的時(shí)候，已經(jīng)將3年期央票收益率報低至2.73%。更有市場(chǎng)人士向記者透露：900億元的3年期央票發(fā)行量其實(shí)比商業(yè)銀行上報的需求要少。
　　從發(fā)行結果來(lái)看，3年期央票收益率下降了1個(gè)基點(diǎn)，中標于2.74%。雖然在過(guò)去兩周內債券市場(chǎng)收益率整體出現了一波下行的行情，但市場(chǎng)依舊預期3年期央票利率將持平。漲價(jià)發(fā)行也反映了機構需求之旺盛。
　　上海一大型國有商業(yè)銀行交易員表示：由于3年期央票兩周發(fā)行一次，時(shí)間跨度比較長(cháng)，上次發(fā)行時(shí)2.75%的收益率目前具有很強的吸引力。

　　9周回籠近萬(wàn)億　市場(chǎng)依舊不差錢(qián)

　　春節之后，公開(kāi)市場(chǎng)周周凈回籠，9周凈回籠資金高達9850億元。即使如此大規模地回籠資金，市場(chǎng)資金面依然寬松，7天回購定盤(pán)利率春節過(guò)后一直保持在1.65%左右的水平，并沒(méi)有被持續的“資金抽血”所左右。
　　貨幣市場(chǎng)利率的走勢反映出機構資金的充裕，而對信貸的管控加力使得銀行系更多的資金急于尋找出口，這也是央行得以漲價(jià)放量發(fā)行央票的原因所在。
　　流動(dòng)性的回籠壓力不僅體現在到期資金上，外匯占款、熱錢(qián)也是需要通過(guò)回籠流動(dòng)性所控制的。中信證券分析師郭沁苗分析說(shuō)，盡管3月份出現貿易逆差，但外匯儲備仍然增長(cháng)，以及熱錢(qián)流入，都加大公開(kāi)市場(chǎng)回籠壓力。數據顯示，今年前3個(gè)月我國外匯儲備分別增加161億美元、94億美元和225億美元。

　　迎合市場(chǎng)需求　回籠工具“長(cháng)期化”

　　從近期公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)看，回籠期限有“長(cháng)期化”趨勢。一方面是3年期央票的加入，另一方面1年期和3月期央票的發(fā)行量都出現了不同程度的縮量。
　　宏源證券高級研究員何一峰分析說(shuō)，公開(kāi)市場(chǎng)操作“增長(cháng)期縮短期”凸顯機構對于3年期央票偏好超過(guò)短期限央票，未來(lái)一段時(shí)間3年期央票有望在回收流動(dòng)性方面發(fā)揮更大的作用。
　　上述國有銀行交易員表示，發(fā)行價(jià)格上升主要由市場(chǎng)需求所致，目前公開(kāi)市場(chǎng)操作通常由一級交易商上報需求，央行再根據需求狀況決定發(fā)行量和發(fā)行利率；央行在今天央票發(fā)行過(guò)程中“1個(gè)基點(diǎn)”的變化，也體現出公開(kāi)市場(chǎng)操作的市場(chǎng)化，便于提高公開(kāi)市場(chǎng)操作針對性。
　　國信證券資深債券分析師李懷定認為，短期看，由于3年期央票具有很強吸引力，未來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)操作的操作期限可能會(huì )偏重3年期央票的發(fā)行。實(shí)際上，央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作中1年期央票的發(fā)行量已經(jīng)從3月中旬的1000億元下降到了近期的400億元，而3月期央票的發(fā)行量更是從3月25日1600億元的高點(diǎn)回落至本周的230億元。
　　李懷定同時(shí)提醒說(shuō)，由于3年期央票發(fā)行能起到明顯回籠作用，隨著(zhù)回籠力度加大，其對資金面收緊邊際效應經(jīng)過(guò)量變到質(zhì)變的積累也將逐漸釋放，未來(lái)不排除市場(chǎng)資金面收緊的預期再次浮現。