日前，多家機構在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，由于房地產(chǎn)新政擠出了銀行系統大量的流動(dòng)性，股市持續下行，以及加息預期降低，目前債市資金面寬裕狀況未改。機構同時(shí)提醒，目前二級市場(chǎng)收益率上漲的概率要大于下跌，特別是進(jìn)入5月份以后物價(jià)指數上漲等利空消息會(huì )重新襲來(lái)，因此建議交易型機構適時(shí)降低自身倉位，以應對可能降臨的利率風(fēng)險。

　　資金面依舊寬裕

　　“房地產(chǎn)新政擠出了銀行系統大量的流動(dòng)性，銀行業(yè)普遍面臨著(zhù)資產(chǎn)配置的壓力，而債券市場(chǎng)則為這部分資金提供了良好的場(chǎng)所�！敝袊鴩鴤鶇f(xié)會(huì )分析師譚虎表示，另外，股市今年一直處于劇烈的震蕩之中，不排除有部分股市資金流出并轉入債市避險的可能。
　　興業(yè)證券表示，3月份貨幣市場(chǎng)的利率走勢也顯示，銀行間市場(chǎng)資金趨于寬裕。近期債券市場(chǎng)在諸多利多因素的推動(dòng)下，走出一波上漲行情，收益率重新回到階段性底部。這波上漲行情歸根結底還是寬松資金面推動(dòng)的結果。
　　“1年期央票收益率作為市場(chǎng)利率的風(fēng)向標，其強勢的連續持穩態(tài)勢，增強了市場(chǎng)對央行短期不會(huì )加息的預期�！弊T虎表示。
　　一位國有銀行債市交易員稱(chēng)，市場(chǎng)資金面寬裕狀況未改，通脹預期略有緩解，都推動(dòng)著(zhù)本周1年期央票的收益率繼續走穩。
　　因本周到期資金規模較上周減少近6成，央行本周提前實(shí)現凈回籠，也意味著(zhù)央行提前實(shí)現連續10周凈回籠。在“寬貨幣緊信貸”的基調下，機構需求旺盛，4月27日發(fā)行的1年期央票發(fā)行量大增，但收益率繼續持平。
　　中國銀行交易員張崇表示：“估計公開(kāi)市場(chǎng)的穩態(tài)局面還會(huì )維持一段時(shí)間，暫時(shí)沒(méi)有覺(jué)察到有更多加息的動(dòng)靜�！彼�指出，除了目前管理層的關(guān)注點(diǎn)聚焦在房地產(chǎn)市場(chǎng)，CPI的走勢也很關(guān)鍵�！爸攸c(diǎn)看PPI的高增長(cháng)速度會(huì )不會(huì )更快、更多地影響到CPI，以及CPI能否控制在3%以?xún)��！?BR>　　分析人士表示，目前機構面臨的配置壓力普遍較大，但由于在二級市場(chǎng)上買(mǎi)不到合適的品種，只能到一級市場(chǎng)上投標買(mǎi)債，因此近期一級市場(chǎng)利率低于二級市場(chǎng)水平已成為一種慣例。

　　機構“趨長(cháng)避短”

　　市場(chǎng)預期的穩定令債市投資者開(kāi)始“趨長(cháng)避短”。4月28日，財政部發(fā)行的1年期國債遭遇流標，原定280億元的計劃發(fā)行量未能如期招滿(mǎn)。當天的發(fā)行結果顯示，該期國債中標利率為1.49%，略低于此前市場(chǎng)預期，遠低于目前二級市場(chǎng)利率水平。其實(shí)際發(fā)行量?jì)H266.7億元，未達到原定的計劃發(fā)行量。
　　分析人士表示，邊際投標利率過(guò)高以及僅1.22倍的認購倍數也顯示機構對于該期國債認購熱情不高。
　　中國銀行債券交易員劉黎表示：“由于市場(chǎng)預期趨于穩定，目前各機構傾向于拉長(cháng)債券投資久期，因而更青睞中長(cháng)期券種。此外，目前包括央票、短期國債等在內的短期券種供給相對較多，導致機構應接不暇，也是該短期國債受冷落的主要原因�！�
　　分析人士進(jìn)一步表示，投資短期券種本來(lái)就是在利率上行預期下的防御性策略，現在預期平穩了，自然傾向于更高收益率的中長(cháng)期券種。
　　近期，隨著(zhù)房地產(chǎn)新規的出臺，市場(chǎng)對于貨幣政策進(jìn)一步緊縮的預期減弱，而上周3年期央票的意外下行進(jìn)一步顯示出央行穩定利率的意圖，這堅定了市場(chǎng)的做多心態(tài)，債市收益率水平持續回落，其中又以中長(cháng)期券種回落幅度更大。

　　關(guān)注5月利率風(fēng)險

　　央行近日公布的3月份金融市場(chǎng)運行情況數據顯示，今年一季度，銀行間債券市場(chǎng)累計發(fā)行債券7691.7億元，同比增加53.6%。其中3月份發(fā)行債券3822.3億元，環(huán)比增加114.6%。
　　業(yè)內人士分析，3月債券發(fā)行量的大增，受公開(kāi)市場(chǎng)操作和信貸收緊等多方面影響。其中，3月份央行在公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠，而信貸收緊也使得債券供給有所增加。從期限結構變化趨勢看，3月份5年期(含)至10年期債券發(fā)行比重較上月明顯上升。
　　一位交易員稱(chēng)，在“寬貨幣緊信貸”的基調下，央行大力回籠資金，可以解決機構資金過(guò)分寬松的窘境，滿(mǎn)足其配置需求�！靶刨J一緊，銀行的資金就著(zhù)急投向了”。
　　今年以來(lái)，管理層嚴格控制商業(yè)銀行的新增信貸，同時(shí)保險機構的保費快速增長(cháng)，使資金大量貯存于金融機構，從而增加了機構對債券的配置壓力。
　　近期一級市場(chǎng)格外火熱，先是3年期央票利率意外下跌1個(gè)基點(diǎn)，而后是本周初招標的5年期農發(fā)債收益率低于預期，并獲得2.76倍認購，周二發(fā)行的750億元1年期央票，盡管發(fā)行量較上周猛增350億元，但利率依舊維持不變。這些情況，無(wú)一例外地說(shuō)明了當前配置機構買(mǎi)債熱情仍然十分高漲。
  　在樓市遭遇政策打壓，股市頻跌的情況下，一向為投資者忽視的貨幣市場(chǎng)獲得市場(chǎng)各方關(guān)注。相對于清淡的2月市場(chǎng)，3月份銀行間市場(chǎng)顯得活躍得多，債券發(fā)行量大幅增加，市場(chǎng)流動(dòng)性總體充足，同業(yè)拆借、債券回購交易和現券交易量較上月均大幅增加。因資金面充裕，貨幣市場(chǎng)利率下降。
　　機構總體認為，目前二級市場(chǎng)收益率上漲的概率要大于下跌，特別是進(jìn)入5月份以后物價(jià)指數上漲等利空消息會(huì )重新襲來(lái)。因此建議交易型機構適時(shí)降低自身倉位，以應對可能降臨的利率風(fēng)險。