2009年公司營(yíng)業(yè)利潤大幅增長(cháng)的主要原因一方面是三聚氰胺事件促使原奶價(jià)格下跌使得報告期內公司產(chǎn)品毛利率同比增長(cháng)了8.18%(其中液態(tài)奶、冷飲、奶粉及奶制品的毛利率分別為34.08%、33.66%、42.25%，分別同比增長(cháng)了8.30%、3.70%和11.63%)；另一方面是報告期內公司管理費用率同比下降了3.94%。
公司2010年一季度收入同比增速較快。一季度公司營(yíng)業(yè)利潤為負增長(cháng)的主要原因是原奶價(jià)格上漲使得報告期內公司產(chǎn)品毛利率同比下降了2.89%。公司凈利潤增速高于營(yíng)業(yè)利潤增速的主要原因是受政府補助增加，營(yíng)業(yè)外收入為5950萬(wàn)元，同比增長(cháng)248.31%。
公司2010年一季度銷(xiāo)售費用率為25.67%，同比下降了2.52%，但未能扭轉營(yíng)業(yè)利潤同比負增長(cháng)。
我們認為管理層還未行權，與公司和股東利益還未完全達成一致，因此行權后有利于還原公司真實(shí)業(yè)績(jì)。預計2010、2011年EPS分別為1.03、1.32元，維持“推薦”的投資評級。 |
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