一季度銀行股跑輸上證指數0.9個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，分析師認為，從基本面看，銀行經(jīng)營(yíng)依然行進(jìn)在“量?jì)r(jià)齊升”的景氣回升通道。而且，上市銀行動(dòng)態(tài)PE和PB分別為10.5倍、1.8倍，處于歷史低位，銀行股有較大上升空間。但近期內，流動(dòng)性收緊，銀行再融資，以及對調控政策和長(cháng)期資產(chǎn)質(zhì)量的擔心仍將制約銀行股表現。

　　二季度信貸增長(cháng)將回歸穩健

　　4月份的數據顯示，金融機構4月新增人民幣貸款7740億元，同比多增1822億元。數字表明，2010年信貸在支持中長(cháng)期項目建設上的力度仍然在加強。
　　國泰君安銀行業(yè)分析師伍永剛認為，信貸增長(cháng)將回歸穩健，預計二季度新增人民幣貸款2萬(wàn)億元左右，一般性貸款仍有望實(shí)現同比多增。一季度大幅壓縮票據以“調結構”，未來(lái)“調結構”將更多體現在信貸投向。一季度貸款需求指數較2009年四季度提高2.1個(gè)百分點(diǎn)至69.1%，升至歷史較高水平，其中制造業(yè)貸款需求指數增長(cháng)最快，環(huán)比提高3.1個(gè)百分點(diǎn)。在貸款供給偏緊和需求的旺盛作用下，信貸結構不斷改善，表現在一般性貸款同比多增，票據資產(chǎn)大幅壓縮。
　　一季度企業(yè)和居民中長(cháng)期貸款是主要投向，未來(lái)信貸結構的調整將更多體現在信貸投向上的調整，如中小企業(yè)信貸增加、個(gè)人住房按揭貸款減少等。

　　凈息差將穩步回升

　　雖然一季度銀行凈息差水平下降，但機構預計，銀行業(yè)的整體凈息差水平將穩步回升。國金證券的研究報告稱(chēng)，息差下降可能的原因是，由于負債端的重定價(jià)，2009年四季度息差反彈，而一季度，負債端重定價(jià)因素消失，吸儲大戰導致存款成本的上升。但二季度行業(yè)息差仍有可能環(huán)比上升，主要原因是一季度貸款議價(jià)能力尚未體現。
　　不過(guò)，央行日前發(fā)布的一季度貨幣政策執行報告顯示，一季度金融機構貸款利率小幅回升。報告稱(chēng)，第一季度，非金融性企業(yè)及其他部門(mén)貸款利率逐月小幅回升。3月份，貸款加權平均利率為5.51%，比年初上升0.26個(gè)百分點(diǎn)。其中，一般貸款加權平均利率為6.04%，比年初上升0.16個(gè)百分點(diǎn)；票據融資加權平均利率為3.55%，比年初上升0.81個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)人住房貸款利率有所上升，3月份加權平均利率為4.63%，比年初上升0.21個(gè)百分點(diǎn)。
　　從利率浮動(dòng)情況看，執行下浮和基準利率的貸款占比下降。3月份，非金融性企業(yè)及其他部門(mén)一般貸款實(shí)行下浮和基準利率的占比分別為30.05%和28.91%，比年初分別下降3.14個(gè)和1.35個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)行上浮利率的貸款占比為41.04%，比年初上升4.49個(gè)百分點(diǎn)。
　　國泰君安的報告表示，二季度凈息差將呈穩步回升態(tài)勢。由于票據融資占比已降至較低水平，未來(lái)信貸結構的期限調整的余地已經(jīng)不大，此外，今年以來(lái)貸存比監管指標的強化對部分中小銀行吸收存款和控制負債成本構成一定壓力。因此，二季度及以后，凈息差的回升將主要依賴(lài)于：信貸投向調整帶來(lái)貸款收益率的提升，包括加大中小企業(yè)信貸投放，二套房貸利率的提高等；銀行貸款議價(jià)能力的進(jìn)一步提升；同業(yè)和債券收益率的提升等；通脹預期下活期存款化的維持；以及加息預期增強加速凈息差回升。

　　目前估值已包含悲觀(guān)預期

　　伍永剛認為，“量?jì)r(jià)齊升”推動(dòng)行業(yè)景氣回升。同時(shí)，銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量維持穩定向好，信貸成本有望維持低位，中間業(yè)務(wù)收入仍將保持較快增長(cháng)。
　　國泰君安認為，目前銀行業(yè)基本面穩健向好，上半年有望實(shí)現28%的凈利潤增長(cháng)，維持全年凈利潤增長(cháng)23%的預測。同時(shí)估值偏低，目前14家上市銀行2010年動(dòng)態(tài)PE和PB分別為10.5倍、1.8倍。我國銀行業(yè)正常的估值水平應在15倍PE，2.5倍PB，目前銀行股有上漲40%的潛力。因此長(cháng)期堅定看好銀行股的投資價(jià)值，給以增持評級。
　　民生證券的研究報告表示，目前的估值已經(jīng)包含足夠悲觀(guān)預期。投資者可能高估了資產(chǎn)質(zhì)量的風(fēng)險。只要經(jīng)濟仍在上升期間，即使資產(chǎn)質(zhì)量出現問(wèn)題，也能夠被逐步消化。而且，即使考慮到房地產(chǎn)價(jià)格下跌可能對銀行資產(chǎn)質(zhì)量造成的損害，我們認為目前的銀行估值(歷史最低估值)已經(jīng)包含了足夠悲觀(guān)的預期。因此，對于前期下跌較多的銀行股，無(wú)論是從基本面，還是從技術(shù)角度，都可能存在一定的反彈機會(huì )。
　　不過(guò)，國泰君安同時(shí)提醒，單就二季度而言，后續房地產(chǎn)政策風(fēng)險，融資平臺貸款狀況和撥備要求的不確定性，仍然會(huì )對市場(chǎng)心理產(chǎn)生一定影響，短期建議適度謹慎。