5月11日，國家統計局公布了4月份宏觀(guān)經(jīng)濟數據。機構表示，4月各項經(jīng)濟數據對于債市的影響還是偏于中性。在加息預期的背景下，短期來(lái)看，雖然債券市場(chǎng)的系統性機會(huì )很難存在，但信用債將會(huì )有一定的投資機會(huì )。機構將加大對長(cháng)期國債的配置，特別是社�；�金將成為即將發(fā)行的50年期國債的購買(mǎi)主力。

　　宏觀(guān)數據“溫和”影響債市

　　數據顯示，4月份CPI同比增長(cháng)2.8%，PPI同比增長(cháng)6.8%。信誠基金的研究報告認為，CPI的增速基本符合預期。對于PPI的大幅增長(cháng)，信誠基金表示，國際大宗商品價(jià)格的穩步上漲直接推動(dòng)了進(jìn)口商品價(jià)格的上漲，水、電、油、氣等投入品價(jià)格也出現整體上漲態(tài)勢，國際國內兩個(gè)因素的共同作用使得PPI出現了超預期增長(cháng)。從未來(lái)看，PPI的增幅可能會(huì )繼續加大，并進(jìn)一步向CPI傳導。
　　信誠基金認為，CPI二季度會(huì )加速上升，三季度達到高峰，全年總體增長(cháng)將超過(guò)3%，但仍在可控范圍內。但由于CPI目前處于加速上升期，導致通脹預期增強，未來(lái)不排除加息可能，時(shí)間窗口在三季度初左右。對于未來(lái)中國經(jīng)濟增長(cháng)壓力預期，信誠基金指出，在政策的不確定性以及不樂(lè )觀(guān)外部因素的綜合影響下，未來(lái)不能排除經(jīng)濟增長(cháng)速度出現明顯下滑的可能性。
　　興業(yè)證券的魯政委表示，對于此次公布的經(jīng)濟數據對債券市場(chǎng)的影響，并不能“單向”地去理解。各項數據中，有一些互相抵沖的影響。比如CPI數據這次2.8%的同比增速可以算作是短期利空，但工業(yè)增加值卻也比預想的要弱，并不支持市場(chǎng)對于未來(lái)經(jīng)濟繼續快速增長(cháng)的判斷�？傮w而言，4月各項經(jīng)濟數據對于債市的影響還是偏于中性。
　　國信證券的林松立認為，前期債市的上漲，很大程度上是避險資金帶動(dòng)，這部分資金在其他大類(lèi)資產(chǎn)大幅下跌的情況下進(jìn)入債市主要是尋求避險。如此來(lái)看，目前債市上漲的根基并不牢靠。從4月的物價(jià)數據來(lái)看，物價(jià)走勢將在一定程度上決定央行貨幣政策的調控力度，并很可能成為觸發(fā)債市調整的潛在風(fēng)險。從資金面來(lái)看，考慮到目前貨幣政策的緊縮力度，4月物價(jià)數據對于債市的負面影響，未來(lái)可能會(huì )逐步體現。

　　機構將增倉長(cháng)期國債

　　記者采訪(fǎng)了多家機構，他們比較一致的看法是，目前的宏觀(guān)形勢有利于債市資金面，而機構將加大對長(cháng)期國債的配置，特別是社�；�金將成為即將發(fā)行的50年期國債的主力。
　　機構表示，從目前看，房貸緊縮政策的沖擊使4月份信貸有低于市場(chǎng)估計的可能，而且在信貸總量控制，中長(cháng)期信貸占比提升空間有限的情況下，目前銀行體系內部充裕的流動(dòng)性只能使商業(yè)銀行加大債券投資力度，被迫接受當前較低的收益率水平。此外，如果信貸出現回落，股市的不確定性也將加大，保險機構再度增倉債市的可能也會(huì )加大。
　　“由于國債本身安全性很高，對于社保等機構將形成很大的吸引力�！眹鴤鶇f(xié)會(huì )分析師劉鴻表示，這類(lèi)機構的投資主要是看安全性和長(cháng)期收益，流通性對其投向的影響較小，所以社保等機構很可能會(huì )成為即將發(fā)行的50年期國債的購買(mǎi)主力。
　　興業(yè)證券表示，從50年這個(gè)較長(cháng)的期限來(lái)看，它鎖定了貨幣流通量。另一方面，50年期國債會(huì )有較高的利息收入，它可以成為企業(yè)的一種增值的資產(chǎn)，這一部分利息收入也可以為企業(yè)帶來(lái)收益。財政部主要是針對市場(chǎng)上過(guò)剩的資金，通過(guò)發(fā)行國債來(lái)收回市場(chǎng)上的流動(dòng)性。
　　中信證券表示，發(fā)行國債也可以減少市場(chǎng)壓力，降低通貨膨脹預期。市場(chǎng)上流通的貨幣過(guò)多，國家利用財政政策和貨幣政策的組合，共同減少市場(chǎng)上的貨幣流通量，以發(fā)行國債這種形式，將一部分貨幣回籠到銀行中，將有利于平穩物價(jià)，抑制通貨膨脹。
　　中國銀行有關(guān)債券交易員表示，由于市場(chǎng)預期趨于穩定，目前各機構傾向于拉長(cháng)債券投資久期，因而更青睞于中長(cháng)期券種。此外，目前包括央票、短期國債等在內的短期券種供給相對較多，導致機構“應接不暇”，也是短期國債受冷落的主要原因。

　　加息預期提升信用債機會(huì )

　　機構在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，由于經(jīng)濟仍處于逐漸復蘇的過(guò)程中，我國基準利率在年內可能僅會(huì )小幅調整，仍然是歷史較低水平。一些絕對收益率較高的中短期債券品種，尤其是信用債，將會(huì )有一定的投資機會(huì )。在經(jīng)濟持續向好的情況下，信用利差縮窄可能會(huì )給信用債帶來(lái)超額收益。2010年的債券市場(chǎng)可能仍有階段性和局部的投資機會(huì )。
　　鵬華基金固定收益部有關(guān)研究員表示，在加息預期的背景下，雖然債券市場(chǎng)的系統性機會(huì )很難存在，但是一些絕對收益率較高的中短期債券品種，尤其是信用債將會(huì )有一定的投資機會(huì )。
　　海通證券有關(guān)分析師指出，出于對經(jīng)濟復蘇持續性和人民幣匯率壓力的考慮，央行可能會(huì )更謹慎運用利率工具。同時(shí)為保障經(jīng)濟持續增長(cháng)，基準利率年內僅可能小幅調整，仍將是歷史較低水平。而在經(jīng)濟復蘇和低利率的背景下，信用債作為企業(yè)融資的直接手段，其結構性投資機會(huì )將會(huì )逐步顯現。
　　投資信用債可以享受“雙重”收益。首先，在市場(chǎng)低利率環(huán)境下，本輪金融危機使不少企業(yè)面臨融資難問(wèn)題，導致其以較高的票面利率發(fā)行債券，例如08保利債票面利率達到7%，09中企債票面利率為7.1%，只要這些企業(yè)不出現違約，投資人將債券持有到期便可以獲得本金和每年的較高票息收益；另外，隨著(zhù)經(jīng)濟的好轉，信用利差降低，企業(yè)發(fā)債的市場(chǎng)利率降低，投資人還可以在投資期內獲得債券價(jià)格上漲的收益。
　　目前信用債市場(chǎng)收益率已達到年內最低水平，股市下跌對目前交易所信用債的漲勢，尤其是近期分離債的走強起到了推波助瀾的作用。
　　國泰君安證券認為，在利率產(chǎn)品收益率不斷下降的環(huán)境下，信用品種收益率將維持低位，信用債仍然具有持有價(jià)值。