近期國務(wù)院、發(fā)改委不斷發(fā)布調控措施，顯示政府希望將增長(cháng)速度控制到一個(gè)相對平衡的水平的意圖。在這樣的調控背景下，商品和股市很難有較好的表現。該種狀況有望持續到四季度。對于投資者而言，二、三季度可以逢高做空為主，四季度則需密切關(guān)注主要經(jīng)濟指標的變化，一旦拐點(diǎn)出現，空方即可平空止贏(yíng)、逢低做多。

　　美國穩定復蘇歐洲增長(cháng)停滯中國調控減速

　　目前，歐元區未償債務(wù)總額占GDP的比重達到78.65%，財政赤字占GDP比重從2008年底的2.94%迅速上升至2009年底的6.45%。歐洲央行短期不敢貿然選擇退出政策。美國經(jīng)濟在2009年中期基本開(kāi)始進(jìn)入相對穩定的復蘇階段，工業(yè)生產(chǎn)指數見(jiàn)底回升，并持續上行。而美國如果經(jīng)濟指標繼續好轉，尤其是失業(yè)率一旦下降，極有可能在下半年率先加息。加息預期的存在使得美元有可能在下半年保持強勢，突破88至90一線(xiàn)。
　　2010年是中國經(jīng)濟最為復雜的一年。今年政府的經(jīng)濟目標可以概括為保增長(cháng)、調結構和管理通脹預期。5月31日，國務(wù)院同意了發(fā)改委《關(guān)于2010年深化經(jīng)濟體制改革重點(diǎn)工作的意見(jiàn)》�？梢灶A見(jiàn)接下去的半年多時(shí)間國家各部委會(huì )就《意見(jiàn)》中的問(wèn)題不斷出臺具體的落實(shí)政策。
　　對股票和期貨市場(chǎng)影響較大的是要逐步推行深化資源性產(chǎn)品價(jià)格改革，這有可能逐步提升電價(jià)和水價(jià)，逐步推進(jìn)房產(chǎn)稅改革，這對房地產(chǎn)將進(jìn)一步形成沖擊。
　　在這樣的調控背景下，商品和股市很難有較好的表現，該種狀況有望持續到四季度。
　　四季度，隨著(zhù)工業(yè)增加值到達調控的低位，政府調控程度有望放松。而且中央經(jīng)濟工作會(huì )議將于四季度召開(kāi)，市場(chǎng)對中央經(jīng)濟政策將有炒作預期。因此，對于投資者而言，在二、三季度可以逢高做空為主，在四季度最好密切關(guān)注主要經(jīng)濟指標的變化，一旦拐點(diǎn)出現，空方即可及時(shí)平空止贏(yíng)并逢低做多。
　　國內期貨品種眾多，各品種基本面差異情況也很大，下面就一些重點(diǎn)關(guān)注品種進(jìn)行簡(jiǎn)單分析。

　　期指：震蕩尋底，或先抑后揚

　　滬深300股指期貨自今年4月16日正式上市交易以來(lái)，其便因內外盤(pán)市場(chǎng)的利空共震呈現出連續6周周K線(xiàn)收陰的態(tài)勢。目前隨著(zhù)歐洲債務(wù)危機的惡化以及國內調控的加強，經(jīng)濟復蘇的過(guò)程有受阻跡象，部分研究機構甚至產(chǎn)生經(jīng)濟將二次探底的憂(yōu)慮。
　　短期內，頻繁的利空因素及越來(lái)越多的期指套保盤(pán)使得大盤(pán)在此階段極為敏感，指數易跌難漲。我們預計，隨著(zhù)政府調控政策的不斷推出，上證指數有二次探底、下觸2000點(diǎn)的可能，對應的期指主力價(jià)格則在2200左右。隨著(zhù)第四季度利空消息出盡，全球宏觀(guān)經(jīng)濟可望進(jìn)一步走向復蘇，大盤(pán)或將觸底反彈。

　　滬銅：下半年震蕩區間48000-64000

　　銅供應過(guò)剩問(wèn)題仍然未得到有效解決。WBMS最新報告顯示，今年一季度全球銅供應過(guò)剩13.5萬(wàn)噸，盡管供應過(guò)剩量較2009年同比的14.61萬(wàn)噸有所減少，但銅市的供大于求壓力依然存在。高位庫存壓力時(shí)刻壓制著(zhù)市場(chǎng)的看多情緒。
　　傳統上的需求旺季即將過(guò)去，隨著(zhù)淡季因素的到來(lái)，銅市現貨供應將進(jìn)一步寬松，這將抑制銅價(jià)上漲。我們認為銅價(jià)將在震蕩中找尋方向。56000是銅價(jià)重回60000一線(xiàn)的第一關(guān)口，而51500則是銅價(jià)進(jìn)入下行通道的最后防御。高庫存、高供應及高政策性風(fēng)險使得銅市上漲乏力。預計下半年倫銅會(huì )在5750-7400美元/噸區間震蕩，而滬銅將在48000-64000元/噸的區間內寬幅震蕩。

　　滬鋼：總體延續弱勢調整局面

　　2010年以來(lái)在復雜的國內、國際宏觀(guān)經(jīng)濟形勢下，鋼材基本面的疲弱奠定了未來(lái)鋼價(jià)的弱勢調整局面。
　　當前滬鋼已跌至4200附近，6月份以后隨夏季淡季來(lái)臨，滬鋼仍將延續當前的弱勢局面，并很有可能繼續下行至3800-4100區間筑底。但進(jìn)入9月份后的用鋼高峰后，滬鋼或將走出一段上漲行情，但空間不會(huì )很大，估計頂部在4500-4700之間。
　　操作上建議投資者仍以偏空思路為主，逢高空單入場(chǎng)，及時(shí)止盈。三季度可適當在震蕩區間下方逢低多單進(jìn)場(chǎng)，等待9、10月份及四季度的反彈機會(huì )。

　　黃金：有望沖擊前期高點(diǎn)

　　歐洲債務(wù)危機的深化造成世界經(jīng)濟復蘇前景的不明朗，支撐今年以來(lái)黃金價(jià)格震蕩上行。目前來(lái)看，歐洲各國的赤字問(wèn)題短期難以消除，歐洲央行頻繁的救市造成貨幣貶值也將提升黃金的避險魅力。近期，英國、德國和日本的領(lǐng)導人更迭也對金價(jià)形成了一定的支撐。
　　短期內歐元的走低推高美元，對金價(jià)有一定的負面作用。作為世界上最大的黃金消費國，印度5月的黃金進(jìn)口量降低了39%，也是黃金近期走弱的原因之一。
　　作為黃金的重要持有者，全球最大的黃金ETF則持續增持黃金，目前已達到1268.54噸的歷史高點(diǎn)。說(shuō)明各大機構正持續地看多黃金。中期來(lái)看，由于歐洲債務(wù)危機的不確定性和通脹的漸行漸近，黃金的避險功能及抗通脹性將持久受到投資者的青睞，金價(jià)仍有可能沖擊前期1250的階段新高。

　　天膠：短期震蕩后或再入熊市

　　滬膠在4月國家連續兩次出手調控后進(jìn)入下跌通道，5月中旬開(kāi)始震蕩整理小幅反彈。我們預期中期橡膠格局仍將回歸到前期下跌熊市中。
　　天然橡膠供應方面，我國產(chǎn)量歷年來(lái)都在第二季度開(kāi)始上升，并且在第二、第三季度達到高峰。6月也是東南亞現貨在割膠期開(kāi)始后集中上市的時(shí)期。供應方面利空因素仍舊存在。而在下游企業(yè)需求方面，預期中期內汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)無(wú)法恢復到3月份的高點(diǎn)，更多的是維持在4月、5月份的產(chǎn)銷(xiāo)格局中。建議以逢高做空為主要思路。
　　對于09滬膠合約，23000元是重要的分水嶺，6月內反彈如能沖破該位，那么短期適當看多至23500元。在6月中下旬和7月份，預期橡膠市場(chǎng)上半年供應偏緊的局勢將有所改變，反彈將近強弩之末，空頭方向將主導滬膠操作思路。

　　白糖：轉弱為強拐點(diǎn)或將呈現

　　09/10年度白糖產(chǎn)量減產(chǎn)是無(wú)法改變的事實(shí)。1070萬(wàn)噸左右的白糖供給相對于即將回勇的白糖需求，仍然表現出供需偏緊。
　　6月份過(guò)后，夏季的正式到來(lái)，對于飲料、糖果冷飲等食品的需求增多，將加大白糖的消費力度。在夏季的末端，9月份的中秋節來(lái)臨，也將使白糖消費達到高峰。
　　操作思路上，我們建議以逢低建倉多單為主。近期主力1101合約已經(jīng)臨近了5月中旬4630元附近的底部，是逢低做多的較好時(shí)機。我們預期價(jià)格會(huì )在下半年回升到5000-5300元的區間內，建議保持多頭思路。

　　豆粕：逢低建多單長(cháng)期持有

　　受歐債危機影響，豆粕跟隨商品價(jià)格5月出現下跌，但大豆豆粕價(jià)差、油粕比在高位運行顯示豆粕有較強的抗跌性。另外，生豬價(jià)格的逐漸企穩、玉米價(jià)格的走高、菜粕棉粕供應量的減少均支撐豆粕的長(cháng)期走勢。
　　CFTC持倉方面，豆粕的凈多持倉雖有減少，但是凈持倉減少水平遠強于大豆、豆油。所以目前豆粕價(jià)值被明顯低估。
　　技術(shù)面上，如豆粕價(jià)值回歸合理區間，則必須有效站上2840點(diǎn)位。投資者可耐心在20日均線(xiàn)附近建立多單頭寸。

　　棉花：調控下，上漲動(dòng)能衰竭

　　前期國家召開(kāi)棉花宏觀(guān)調控會(huì )議，采取增加棉花進(jìn)口配額、加大新疆棉運輸力度等手段增加市場(chǎng)棉花供應，月末棉花價(jià)格回調走低。且今年棉花的實(shí)際種植面積有增加的趨勢，短期上漲動(dòng)能消退，但對產(chǎn)量和未來(lái)供應的不確定性仍將支撐棉花在高位震蕩。
　　6月中旬進(jìn)口棉配額增發(fā)完成后陸續到港，美棉上漲的最大炒作題材將不復存在，國內棉花現貨供應的緊張態(tài)勢有望得到緩解，國內外棉價(jià)繼續上漲的動(dòng)能將衰竭。
　　技術(shù)面上，01鄭棉周線(xiàn)已經(jīng)開(kāi)始試探20周均線(xiàn)，關(guān)注16380支撐，一旦跌破，棉花短期將回調至16000一線(xiàn)。

　　化工：走勢分化，PVC或略強于PTA

　　隨著(zhù)BP在墨西哥灣漏油事件的升級，投資者對于近海油氣開(kāi)采的前景疑慮情緒加重，引發(fā)對原油長(cháng)期供給緊張的擔憂(yōu)。原油期貨近期可能會(huì )迎來(lái)一波反彈。
　　資源稅和房產(chǎn)稅的改革對于PVC而言均為潛在利好。同時(shí)對于建材下鄉的預期也使得PVC的需求顯得前景無(wú)限。PTA則由于PX產(chǎn)能的繼續增加，成本方面支撐力度不大。同時(shí)由于近期人民幣跟隨美元升值，影響到我國對歐洲地區的出口，出口方面對PTA價(jià)格的提振作用很小。
　　總體而言，PTA基本面較PVC弱勢。建議投資者等待PVC期貨再探底部后逢低做多，對PTA期貨的操作則宜以空頭思路為主。