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| 弱勢A股迎接農行“航母”級IPO考驗“定價(jià)智慧” |
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| 2010-06-25 作者:記者 楊毅沉 潘清/北京報道 來(lái)源:經(jīng)濟參考報 |
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6月上旬，中國農業(yè)銀行股份有限公司首發(fā)上市申請獲得中國證監會(huì )批準，成為今年以來(lái)全球規模最大的IPO。對于正處于弱勢調整的A股而言，“航母”級的農行IPO不僅挑戰二級市場(chǎng)的承受能力，更對一級市場(chǎng)的“定價(jià)智慧”形成考驗。
根據此前公布的招股說(shuō)明書(shū)，農行本次擬通過(guò)“A+H”模式發(fā)行上市，計劃發(fā)行不超過(guò)222.35億股A股股票。若全額行使A股發(fā)行的超額配售選擇權，即俗稱(chēng)的“綠鞋”，則發(fā)行數量為不超過(guò)255.7億股。
值得注意的是，農行IPO“過(guò)會(huì )”前夕，A股市場(chǎng)正經(jīng)歷一波令人郁悶的持續調整。上證綜指在不足兩個(gè)月的時(shí)間里大跌逾兩成。在這一背景下，農行上市無(wú)疑將對脆弱的市場(chǎng)和敏感的投資者心態(tài)形成巨大考驗。
依照新股發(fā)行流程，農行發(fā)行價(jià)需經(jīng)過(guò)發(fā)行人與主承銷(xiāo)商依據初步詢(xún)價(jià)與累計投標詢(xún)價(jià)過(guò)程確定。在此之前，市場(chǎng)曾預計農行有望改寫(xiě)工行以近220億美元募資規模創(chuàng )下的“全球最大IPO”紀錄。
不過(guò)，不少機構根據目前工商銀行、建設銀行、中國銀行等已上市銀行股的市盈率、市凈率等指標對農行進(jìn)行“估價(jià)”，認為在農行與戰略配售、網(wǎng)下配售方的博弈下，其發(fā)行價(jià)預期將調低至1.6倍市凈率，即每股約2.5元。照此定價(jià)，農行A+H融資規模為1191億元，約合174.42億美元，超配后融資規模達1427億元，約合209億美元。這意味著(zhù)農行的融資規模不僅低于此前市場(chǎng)預期的300億美元，也難以撼動(dòng)工行創(chuàng )下的“全球最大IPO”紀錄。
另外，此番農行IPO將采用向A股戰略投資者定向配售、網(wǎng)下向詢(xún)價(jià)對象詢(xún)價(jià)配售與網(wǎng)上資金申購發(fā)行相結合的方式。而根據《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》的規定，發(fā)行人及其主承銷(xiāo)商應當在發(fā)行公告中披露戰略投資者的選擇標準、向戰略投資者配售的股票總量、占本次發(fā)行股票的比例，以及持有期限制等。
按照發(fā)行計劃，“綠鞋”后農行發(fā)行A股數量為不超過(guò)255.7億股。有市場(chǎng)人士認為，如果農行選擇向戰略投資者配售股票，將從供給上減少給二級市場(chǎng)的直接壓力。
2009年7月，新股發(fā)行體制改革以來(lái)發(fā)行規模最大的中國建筑啟動(dòng)IPO，曾吸引了524家詢(xún)價(jià)對象參與網(wǎng)下發(fā)行，這一紀錄一直保持至今。當時(shí)，中國建筑共在網(wǎng)上申購和網(wǎng)下配售中凍結“打新”資金逾1.85萬(wàn)億元。
在許多市場(chǎng)人士看來(lái)，中國建筑IPO受到熱捧，是由于當時(shí)充裕的市場(chǎng)流動(dòng)性和高漲的投資者信心。隨著(zhù)市場(chǎng)“打新”理念遠離暴利傾向并逐漸回歸正�；�，“萬(wàn)億資金圍獵一只新股”的現象已不復存在。6月7日，最新一批中小板新股網(wǎng)上申購的結果顯示，星網(wǎng)銳捷等4只新股網(wǎng)上網(wǎng)下凍結資金總額僅為4225億元。
與此同時(shí)，近期新股頻頻出現上市首日即告“破發(fā)”的情形，也令機構參與新股網(wǎng)下配售的熱情迅速“降溫”。5月24日，中小板新股中原特鋼僅在網(wǎng)下配售中吸引到10家機構配售對象參與。
東航國際金融有限公司一位負責新股投資的人士認為，伴隨市場(chǎng)進(jìn)入底部震蕩區域，新股的吸引力正在逐漸恢復。但如果農行的發(fā)行價(jià)格與發(fā)行規模與市場(chǎng)承受能力之間存在偏差，其IPO或難以得到市場(chǎng)認可，這也會(huì )在一定程度上降低大盤(pán)股發(fā)行上市對二級市場(chǎng)的沖擊。
東方證券研究所專(zhuān)家則認為，在宏觀(guān)緊縮預期已經(jīng)形成、二級市場(chǎng)流動(dòng)性大幅下降的背景下，農行的發(fā)行上市將在一定程度上考驗一級市場(chǎng)的“定價(jià)智慧”。如果發(fā)行人與承銷(xiāo)商在戰略投資者配售以及網(wǎng)上、網(wǎng)下發(fā)行比例上，給出一份令市場(chǎng)滿(mǎn)意的方案，由“超級航母”上市帶來(lái)的緊張情緒或可獲得極大緩解。 |
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