最近一期1年期國債受到了市場(chǎng)追捧。機構分析認為，近期資金面的寬裕令新債受到機構熱情配置，而央行近兩個(gè)月來(lái)持續向市場(chǎng)投放資金，本周農行IPO資金解凍等都預示資金面出現了明顯寬松的跡象。機構預期，國債仍有繼續走強的空間，而中短期國債將有較好的交易機會(huì )。

　　資金面明顯寬松

　　7月14日，資金面的明顯寬松讓財政部招標發(fā)行的1年期國債受到追捧，中標利率為1.87%，遠低于市場(chǎng)之前1.90%至1.96%的普遍預期。本期國債計劃發(fā)行280億元，當期追加發(fā)行了20.1億元，共吸引了564.8億元的資金參與投標，認購倍數為2.02倍，顯示了機構較為強烈的配置需求。
　　據中信證券觀(guān)察，近期資金面的寬裕令新債受到追捧，中標率紛紛低于二級市場(chǎng)，認購倍數節節攀高。本周一，農發(fā)行5年期金融債中標利率為2 .95%，低于市場(chǎng)預期，而認購倍率高達2 .79倍。
　　“從央行最近的一系列公開(kāi)市場(chǎng)操作可以看出資金面的寬裕�！敝行抛C券有關(guān)分析師表示。央行已連續8周實(shí)現凈投放，多數分析人士認為，央行可能會(huì )繼續向市場(chǎng)注入資金，未來(lái)幾周公開(kāi)市場(chǎng)可能仍將以資金凈投放為主。
　　“由于央行近兩個(gè)月來(lái)持續向市場(chǎng)投放資金，總額已經(jīng)接近一萬(wàn)億元，而本周農行IPO的凍結資金目前也得以解凍，因此市場(chǎng)的資金面出現了明顯的寬松跡象�！迸d業(yè)證券有關(guān)分析師表示。
　　機構在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，隨著(zhù)資金面持續回暖，機構配債需求重新釋放，近期發(fā)行的幾期新債中標利率紛紛跌落至二級市場(chǎng)水平以下。從資金市場(chǎng)利率來(lái)看，7天期回購利率于7月13日重回2%以下，顯示資金面狀況繼續好轉。分析機構表示，預計未來(lái)一段時(shí)間發(fā)行的國債將有較高的認購需求，發(fā)行利率將繼續低于二級市場(chǎng)水平。

　　國債有走強空間

　　經(jīng)過(guò)前幾個(gè)交易日大漲之后，國債現券市場(chǎng)日前維持了高位強勢震蕩的走勢。多家機構認為，總體來(lái)看，雖然國債近期主要是保持持續上漲的局面，但這已在一定程度上反映了市場(chǎng)對于國內經(jīng)濟回落的預期，而未來(lái)隨著(zhù)獲利回吐壓力增大，加上對政策可能放松的預期及股市的不確定性，會(huì )導致國債出現一定程度震蕩。
　　“不過(guò)，在宏觀(guān)經(jīng)濟繼續下滑、通脹趨緩、國債資金面比較寬松的背景之下，國債仍有繼續走強的空間�！眹�信證券有關(guān)分析師表示。
　　海通證券估計，在短期內國債市場(chǎng)仍會(huì )以小幅震蕩盤(pán)升的走勢為主。在操作策略上，建議投資者目前應對一些收益率相對較高的中長(cháng)期國債保持適當關(guān)注。
　　中信證券判斷，近兩周，債市走出一波快速上漲的行情。后市盡管短端利率很難回落到去年7月份的水平，但中長(cháng)端利率水平仍有可能繼續向下突破。一方面，收益率繼續向下有阻力。由于1年期央票發(fā)行利率仍在2.09%，預計未來(lái)7天回購利率將會(huì )回落到2%附近，但總體仍高于去年的平均水平。從貨幣市場(chǎng)利率和國債利率的水平來(lái)看，目前的現券和互換利率向下突破都遇到一定的阻力。另一方面，去年7月10日附近的利率水平也不一定是未來(lái)的最低水平。第一，經(jīng)濟增長(cháng)趨弱。去年二季度經(jīng)濟增長(cháng)環(huán)比年化增長(cháng)率高達15%，而目前經(jīng)濟增長(cháng)大幅放緩，經(jīng)濟增長(cháng)環(huán)比速度預計與2008年中接近。第二，通脹壓力放緩。去年7月盡管CPI同比為-1.8%，但通脹預期大幅上升，高通脹的擔憂(yōu)開(kāi)始增強，因此在互換和現券利率上也有所反應。而目前的情況正好相反，通脹盡管仍上行，但二季度數據公布后，可能會(huì )有通縮的擔憂(yōu)。第三，公開(kāi)市場(chǎng)操作趨于寬松。如果二季度數據顯現經(jīng)濟增長(cháng)有較大幅度放緩，通脹壓力減弱，央行將會(huì )繼續維持低利率政策。
　　機構總體認為，盡管短端利率很難回落到去年7月份的水平，但在經(jīng)濟下滑預期以及貨幣政策總體寬松的情況下，中長(cháng)端利率水平有可能繼續向下突破。但鑒于今年的外部經(jīng)濟環(huán)境比2008年更好，利率水平大幅向下突破到2008年底低點(diǎn)的可能性不大。

　　中短期品種存在機會(huì )

　　國元證券日前的研究報告稱(chēng)，隨著(zhù)央行持續放松流動(dòng)性，加上商業(yè)銀行二季度末備付等考核完成，貨幣市場(chǎng)利率必然要逐步下降，并將逐步帶動(dòng)短期債券利率下降。因此，在整個(gè)7月份，短期券種如短期國債、短期融資券有一定的交易機會(huì )。
　　不過(guò)，研究報告同時(shí)提示，下半年可能出現信貸政策的放松，這又可能將給債市帶來(lái)風(fēng)險，尤其是對于中期票據市場(chǎng)影響最大。報告進(jìn)一步分析認為，未來(lái)物價(jià)相對高位的運行會(huì )使得對于短期通脹和通脹預期比較敏感的中期券種相對吸引力下降，一旦短期內出現明顯的通脹預期，對中期券種的沖擊影響較大。同時(shí)由于當前的中期票據二級市場(chǎng)到期收益率和國債之間的信用價(jià)差水平已經(jīng)較低，信用價(jià)差對于中期票據特別是優(yōu)質(zhì)中期票據的保護作用已經(jīng)十分有限。
　　興業(yè)證券則認為，下半年債市走勢難以再度延續上半年持續上升的格局，畢竟上半年主導市場(chǎng)的主要動(dòng)力是資金面，未來(lái)資金成本難以達到前期低點(diǎn)。短期來(lái)看，可適當關(guān)注中短端品種的投資機會(huì )。
　　中航證券表示，宏觀(guān)環(huán)境的不確定性對債券市場(chǎng)是有利的，9月份以后CPI有望下降到3%以下，以及每年的年末貸款下降較快，銀行對債券可配置資金較多等因素，9月份以后債券市場(chǎng)有一波行情的概率很大。