本周，7月宏觀(guān)數據齊齊亮相，盡管CPI創(chuàng )21個(gè)月新高至3.3%，但仍落于此前市場(chǎng)預期之內，而其他經(jīng)濟數據的低迷則顯示中國經(jīng)濟增長(cháng)放緩趨勢確立，未來(lái)債市行情或取決于通脹及基本面的博弈而維持溫和震蕩。
　　截至周四，交易所固定收益品種得益于數據利空的提前兌現，表現搶眼。上證國債指數在周一順利刷新歷史新高之后略有回落，周四收于126.45點(diǎn)的近期高點(diǎn)；上證企債指數則連續四天改寫(xiě)歷史記錄，最后以142.86點(diǎn)報收，較前一周上漲0.39點(diǎn)。
　　銀行間市場(chǎng)方面，各期限品種收益率維持下行態(tài)勢，中短期利率品種略勝一籌，平均下跌2至6個(gè)基點(diǎn)不等，中債登國債總指數周三收盤(pán)漲0.0312%至136.3535點(diǎn)，亦未受7月數據出爐影響。
　　“7月CPI同比3.3%的漲幅基本符合預期，市場(chǎng)已先行消化，所以這一數字本身不會(huì )對市場(chǎng)產(chǎn)生影響，但鑒于糧食價(jià)格上漲及勞動(dòng)力成本的上升，年內通脹壓力還存在，因此后期債市走勢可能偏向于窄幅震蕩為主�！敝薪鸸�司固定收益分析師陳健恒說(shuō)。
　　來(lái)自華東地區銀行的一位交易員也認同該觀(guān)點(diǎn)，認為在經(jīng)濟增長(cháng)趨弱的情況下，需求主導的通脹風(fēng)險并不大，反而目前的糧食價(jià)格、原材料及勞動(dòng)力成本上漲所顯現的成本推動(dòng)型通脹壓力將壓制債市后期上漲空間。但7月CPI漲幅或已觸及全年高點(diǎn)，且同期物價(jià)先行指標PPI超預期回落，同比僅上漲4.8%，比6月增速降低1.6個(gè)百分點(diǎn)，在一定程度上說(shuō)明未來(lái)物價(jià)壓力將如市場(chǎng)普遍預計逐步緩解，況且隨著(zhù)全球災害天氣的結束以及輸入性通脹壓力的減弱，物價(jià)壓力有望回落，全年3%的目標仍可實(shí)現。
　　“7月CPI的超預期上漲很大程度上是由翹尾因素造成的，如果剔除季節調整因素，目前的物價(jià)壓力低于年初，因此加息預期在推后，所以總體而言，未來(lái)債市利率風(fēng)險可控，不過(guò)因此前債市漲幅已反映了對經(jīng)濟減速的擔憂(yōu)，后期會(huì )有波段性走弱行情�！惫ど蹄y行資產(chǎn)部固定收益研究員葉小青稱(chēng)。

　　據此前中國物流與采購聯(lián)合會(huì )公布的數據，7月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數降至17個(gè)月新低至51.2%，比6月亦下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，表明實(shí)體經(jīng)濟正如預期般地步入下滑通道。與此同時(shí)，周三統計局公布的新增信貸、M1、M2等數據均低于市場(chǎng)預期，顯示企業(yè)貸款需求疲弱，未來(lái)對實(shí)體經(jīng)濟下滑的擔憂(yōu)可能占主導。
　　“從目前來(lái)看，盡管短期內刺激政策的再度放松不太可能，但經(jīng)濟復蘇放緩與物價(jià)壓力并存的事實(shí)使得監管層也面臨政策抉擇的兩難境地�！鄙鲜鼋灰讍T說(shuō)。
　　事實(shí)上，自7月18日的四周以來(lái)，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作維持了溫和回籠的態(tài)勢。周四，央行本年度第四次暫停了3月期央票的發(fā)行，意在向市場(chǎng)傳遞維穩短期利率，穩定回籠的信號。目前一二級市場(chǎng)利差倒掛，市場(chǎng)對3月期央票需求低迷，但經(jīng)濟增長(cháng)下滑趨勢明顯，因而此時(shí)并不適合央行提高一級市場(chǎng)發(fā)行利率。周四，央行共發(fā)行860億元3年期央票并進(jìn)行400億元91天正回購，利率持平于2.65%、1.57%，加上周二發(fā)行的330億元1年期央票，央行本周通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)共回籠670億元流動(dòng)性。
　　盡管如此，銀行間市場(chǎng)資金面仍然保持充裕，未受8月9、10日光大銀行IPO申購凍結逾3000億元資金影響，7天基準回購利率最新報1.7330%，較周三上漲2.51個(gè)基點(diǎn)，預計申購資金退款日之后，回購利率仍有下跌空間。
　　一級市場(chǎng)方面，周四發(fā)行的195.2億元農發(fā)行10年期固息債中標利率為3.50%，落在此前市場(chǎng)預期3.50%至3.55%的低端，比二級市場(chǎng)前日收盤(pán)亦低5個(gè)基點(diǎn)左右，認購較周三發(fā)行的3年期固息國債及周一發(fā)行的3年期、5年期地方債相對活躍，顯示在市場(chǎng)出現明確方向以前，機構投資者更傾向于將手中充足的流動(dòng)性投向收益率相對較高的中長(cháng)債。