8月16日，最新一批4只創(chuàng )業(yè)板新股進(jìn)行網(wǎng)上申購，高發(fā)行市盈率股票重現創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)，創(chuàng )業(yè)板高市盈率、高發(fā)行價(jià)、高額超募“三高”依然繼續。而最新數據顯示，創(chuàng )業(yè)板的整體業(yè)績(jì)增速卻在下行，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險明顯暴露。
　　記者近日了解到，有關(guān)監管部門(mén)正在對目前創(chuàng )業(yè)板的有關(guān)風(fēng)險進(jìn)行梳理，監管層醞釀從四個(gè)層面構建創(chuàng )業(yè)板風(fēng)險控制系統性制度。

資料照片

　　整體業(yè)績(jì)　增速不及中小板

　　截至8月11日，已有22家創(chuàng )業(yè)板上市公司發(fā)布了2010中期業(yè)績(jì)報告，平均凈利潤同比增長(cháng)40%，其中，有4家公司中報業(yè)績(jì)出現下滑。對此，市場(chǎng)分析人士表示，創(chuàng )業(yè)板如今業(yè)績(jì)與之前大肆宣揚的高成長(cháng)性確實(shí)存在一定差距。
　　據統計，22家創(chuàng )業(yè)板上市公司今年上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入總額46.82億元，平均同比增長(cháng)26.58%。另外，22家創(chuàng )業(yè)板上市公司今年上半年實(shí)現了9.47億元的凈利潤，平均同比增長(cháng)40%。比較中小板上市公司業(yè)績(jì)整體情況，同期共有144家中小板公司發(fā)布了2010年中報，其今年上半年營(yíng)業(yè)收入總額平均同比增長(cháng)40.55%，凈利潤平均同比增長(cháng)80.19%�！皟烧邤祿�相比之下，創(chuàng )業(yè)板上市公司業(yè)績(jì)增速無(wú)疑顯得遜色不少。與此同時(shí)，22家創(chuàng )業(yè)板上市公司中有18家今年上半年凈利同比實(shí)現增長(cháng)，另外4家凈利同比則出現了負增長(cháng)�！敝行抛C券有關(guān)分析師表示。
　　博時(shí)創(chuàng )業(yè)成長(cháng)基金經(jīng)理孫占軍表示，“已經(jīng)公布的一批創(chuàng )業(yè)板公司上半年凈利潤同比增長(cháng)約為40%，這一數據低于市場(chǎng)預期，這樣的盈利增速難以支撐當前的高市盈率，這一估值有修復和下降的需要�！薄�
　　另外，隨著(zhù)創(chuàng )業(yè)板上市公司半年報業(yè)績(jì)逐步亮相，公司業(yè)績(jì)分化趨勢日趨明顯，個(gè)別公司業(yè)績(jì)遠不如預期。有關(guān)專(zhuān)家認為目前創(chuàng )業(yè)板在功能和上市規則方面與主板市場(chǎng)沒(méi)有本質(zhì)區別，投資者對創(chuàng )業(yè)板公司高成長(cháng)性期望可能會(huì )落空。
　　近兩個(gè)月，創(chuàng )業(yè)板指數在前期先沖高、后整理的基礎上大幅下挫20%，比同期上證指數多跌8個(gè)百分點(diǎn)，且一度創(chuàng )下創(chuàng )業(yè)板指數發(fā)布以來(lái)的月跌幅紀錄和調整新低。特別是6月29日，創(chuàng )業(yè)板指數單日暴跌7.54%，包括神州泰岳、南風(fēng)股份、鼎漢技術(shù)在內的12家公司更是出現了集體跌停的慘烈場(chǎng)面。
　　分析人士表示，導致創(chuàng )業(yè)板指數大跌的原因是多方面的，除了整個(gè)A股市場(chǎng)持續調整引發(fā)的系統性風(fēng)險，以及大、小盤(pán)股之間在估值上的嚴重扭曲引發(fā)的結構性調整外，還包括投資者對創(chuàng )業(yè)板公司限售股即將到期解禁的擔憂(yōu)。

　　監管部門(mén)　號脈三大風(fēng)險

　　“創(chuàng )業(yè)板作為新生事物必然要付出成長(cháng)的代價(jià)�！鄙罱凰�理事長(cháng)陳東明警示。業(yè)內人士在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，目前創(chuàng )業(yè)板二級市場(chǎng)定價(jià)過(guò)高會(huì )導致一系列的問(wèn)題。創(chuàng )業(yè)板在發(fā)展過(guò)程中應該付出的代價(jià)還沒(méi)有到來(lái)，目前正面臨著(zhù)明顯的風(fēng)險需要化解。
　　目前，創(chuàng )業(yè)板高市盈率、高發(fā)行價(jià)、高額超募“三高”問(wèn)題沒(méi)有得到有效解決。截止到8月10日，啟動(dòng)僅九個(gè)月的創(chuàng )業(yè)板上市公司總數已達100家，總市值達4088億元，平均市盈率63倍，募集資金總額超過(guò)700億元。同期中小板平均市盈率只有46倍，主板平均市盈率29.8倍�！澳壳皠�(chuàng )業(yè)板還是存在股價(jià)過(guò)高、市盈率過(guò)高的問(wèn)題，一些上市價(jià)格就達百元的股票，讓市場(chǎng)擔憂(yōu)重重�！北本┮晃凰侥紮C構副總告訴記者。
　　同時(shí)，創(chuàng )業(yè)板在上市審核過(guò)程中出現的種種不合理現象也沒(méi)有得到有效遏制。比如，個(gè)別上市公司在上市過(guò)程中有保薦人等利益關(guān)聯(lián)方“突擊入股”問(wèn)題。另外，創(chuàng )業(yè)板公司上市之前存在諸多問(wèn)題，上市后被重新審視，引發(fā)質(zhì)疑。
　　自去年9月至今年6月30日，證監會(huì )創(chuàng )業(yè)板發(fā)審委共審核了154家擬上市公司，其中有31家公司未獲通過(guò)，3家公司被取消審核，“未獲通過(guò)”和“取消審核”兩項加在一起，被擋在創(chuàng )業(yè)板大門(mén)之外的公司達到了34家，“淘汰”率高達22%。證監會(huì )有關(guān)人士表示，這從一個(gè)側面說(shuō)明，創(chuàng )業(yè)板發(fā)審委已在一定程度上加大了源頭把控的工作力度。
　　分析人士則指出，由于多種原因制約，無(wú)論是已獲準上市的120家公司，還是以后再審核上市的公司，均不能排除潛在的“地雷”風(fēng)險，國際上曾有過(guò)類(lèi)似的例子和教訓。
　　據統計，世界范圍內先后有過(guò)75個(gè)創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)，但最后仍在運行的僅有40個(gè)左右，規模最小的僅有5只股票在運行，單是國際上最為成功的美國納斯達克市場(chǎng)，在1996年至1999年期間，5000余家納斯達克上市公司中累計就有1179家退市，平均每年退市393家。
　　北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐表示，國際上的經(jīng)驗教訓表明，要有效防范創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的各種風(fēng)險，首先要致力于源頭防控，在審核時(shí)做到成熟一家通過(guò)一家。通過(guò)進(jìn)一步加大源頭把控力度，把創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的各種風(fēng)險最大程度地消滅在萌芽之中。
　　業(yè)內人士認為，監管層需要從整體和戰略上考慮，仔細梳理創(chuàng )業(yè)板存在的相關(guān)問(wèn)題，通過(guò)建立健全相應的制度，有效防范創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的投資風(fēng)險�！翱梢灶A期，進(jìn)一步完善創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險控制，將成為當前和今后一個(gè)時(shí)期資本市場(chǎng)的一件大事�！敝袊�政法大學(xué)資本研究中心主任表示。

　　制度構建　指向四個(gè)層面

　　記者從有關(guān)方面了解到，中國證監會(huì )和深交所擬從四個(gè)方面醞釀創(chuàng )業(yè)板風(fēng)險控制系統性制度�！�
　　深交所的一份報告指出，首先，健全發(fā)審制度，加強源頭把控。有關(guān)部門(mén)在受理上市申請時(shí)，做到嚴格按照規定的條件和要求審核，堅持從嚴原則、加大源頭把控，不讓任何不具備上市條件的公司混進(jìn)創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)，是防范創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險的第一道也是最有效的防線(xiàn)。有關(guān)部門(mén)及交易所將在原有監管工作的基礎上，將進(jìn)一步保持高壓態(tài)勢，嚴密跟蹤日常交易，確保創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)交易處于規范、有序、正常之中。
　　其二，要嚴格細化披露制度。盡管企業(yè)會(huì )計準則28號關(guān)于風(fēng)險披露的規則與境外成熟市場(chǎng)并無(wú)重大差異，但是在以下方面可以進(jìn)一步細化、提高可操作性。一是風(fēng)險因素界定方面。公司披露的非系統風(fēng)險要從廣度和深度兩個(gè)方面作出要求，即完整、全面地披露所有重大風(fēng)險，而對每一項風(fēng)險因素的討論要具體、深入，避免脫離企業(yè)具體情境的泛泛空談。二是要求公司將風(fēng)險與對策分開(kāi)披露以突出不利因素，而應對策略可以放在招股說(shuō)明書(shū)中的其他位置。三是禁止選擇性披露或者是披露與公司所在行業(yè)或自身業(yè)務(wù)關(guān)系微小的“風(fēng)險”。
　　其三，要適時(shí)完善保薦人制度的配套制度。監管部門(mén)研究認為，將針對當前保薦機構重上市保薦、輕持續督導的現象，在保障保薦人合法權益的基礎上，加強保薦代表人資格管理，通過(guò)加強保薦人對保薦對象的審核責任等方式強化保薦人的持續督導責任。借鑒國外保薦機構與督導機構相分離，或在保薦機構內部保薦、督導人員相分離的方式，加強保薦人的監管效力，調整相關(guān)制度安排。對于與國外保薦制度具有差異性的部分，應當針對創(chuàng )業(yè)板特點(diǎn)，采用替代制度或類(lèi)似安排，化解創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的高風(fēng)險。
　　其四，設置退市制度。借鑒境外創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的退市機制，可從退市標準、退市程序、配套制度等方面，健全退市制度。首先，對退市標準逐步轉變理念，從注重績(jì)效、關(guān)注盈虧轉為重視持續經(jīng)營(yíng)能力；在退市標準與上市標準掛鉤之外，更加重視公司的規范運作、信披合規、流通性、持續經(jīng)營(yíng)能力等實(shí)質(zhì)性指標。其次，在退市程序上，簡(jiǎn)化創(chuàng )業(yè)板退市環(huán)節，增加直接退市渠道與路徑，縮短退市時(shí)間；在退市風(fēng)險累積過(guò)程中，應當及時(shí)披露，分次釋放退市風(fēng)險。第三，在退市的配套制度上，應當同時(shí)加強投資者教育，并改變現有并購重組等相關(guān)政策中，對績(jì)差公司的政策傾斜，化解退市風(fēng)險。

　　外圍配合　打造良好金融生態(tài)

　　證券監管部門(mén)同時(shí)認為，創(chuàng )業(yè)板風(fēng)險控制體系的構建，除了證券系統內的制度完善外，還需要外圍關(guān)聯(lián)部門(mén)的配合。需要修訂完善《公司法》、《中小企業(yè)促進(jìn)法》等相關(guān)法律規范，打造了良好的金融生態(tài)環(huán)境，為創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)實(shí)施更靈活的監管制度提供便利。
　　深交所在研究報告中表示，中國具有新興市場(chǎng)國家普遍具有的金融體系的不健全和不透明。金融的脆弱性和經(jīng)濟增長(cháng)在這一階段對金融的高度依賴(lài)性，以及證券中介機構抗風(fēng)險能力薄弱的特點(diǎn)，使政府直接參與市場(chǎng)微觀(guān)結構的構建與完善成為證券監管中的一個(gè)顯著(zhù)特點(diǎn)，但也具有阻礙監管制度靈活性的不利因素。建議隨著(zhù)我國立法體制的逐步完善，借鑒境外主要創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)國家的經(jīng)驗，修訂完善《公司法》、《中小企業(yè)促進(jìn)法》等相關(guān)法律規范，將創(chuàng )業(yè)板公司信息披露、內控責任等基本規范要求上升到立法層面，加大違法行為的懲戒與執行力度，并將創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)與主板近似的規則進(jìn)行合并，為簡(jiǎn)化和制定更符合創(chuàng )業(yè)板特色的靈活的監管制度提供便利。
　　證券監管部門(mén)表示，無(wú)論是源頭把控、市場(chǎng)監管，還是風(fēng)險教育，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險防范措施都需要提升到制度層面加以落實(shí)，真正使創(chuàng )業(yè)板投資的風(fēng)險防范工作變“隨意”為“法定”，從“彈性”到“剛性”。只有從制度上真正確立起了創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)控措施，才能有效地防范市場(chǎng)的大起大落，緩解相關(guān)上市公司“變臉”情況的出現，保護創(chuàng )業(yè)板投資者的各項利益，促進(jìn)創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的長(cháng)期、穩定、健康發(fā)展。