中國人民銀行副行長(cháng)易綱周末的一席發(fā)言“一石激起千層浪”。他在14日出席北京大學(xué)國家發(fā)展研究院“CCER中國經(jīng)濟觀(guān)察”第16次報告會(huì )作了題為“零利率和數量寬松政策是否有效”的報告，有媒體立即將其報告內容解讀為“未來(lái)降息空間不大”并在網(wǎng)絡(luò )上迅速傳播。易綱究竟在報告中傳達了什么信息？未來(lái)的降息空間是否有限？

中國利率“進(jìn)能攻，退能守”

　　事實(shí)上，易綱在講話(huà)中并未言及“未來(lái)降息空間不大”，他表示，目前我國的利率處于一個(gè)“進(jìn)能攻，退能守”的合適水平。
　　“我理解易綱‘進(jìn)能攻，退能守’的意思是目前的利率比較主動(dòng)，一旦進(jìn)一步通貨緊縮，可以降息，而一旦通貨膨脹，可以加息，央行的應對并不是處于一個(gè)死的位置，可以根據情況改變”，中國建設銀行高級研究員趙慶明表示。他還說(shuō)，目前并非沒(méi)有降息空間，就2.25%的一年期存款利率而言，儲戶(hù)的儲蓄意愿仍會(huì )比較強烈，為了刺激消費可能再次降息。
　　興業(yè)銀行資金營(yíng)運中心首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委也表示，易綱的話(huà)表明央行認為目前的利率水平是合適的，他同時(shí)預期3月央行有可能再次降息。盡管1月份的貸款增量高達1.62萬(wàn)億元，但是信貸大幅增長(cháng)不可持續的時(shí)間點(diǎn)會(huì )提前到來(lái)，因此未來(lái)降息可能性很大。
　　數據顯示，目前美國的聯(lián)邦基金利率是0%至0.25%的目標區間，與之具有同樣性質(zhì)的利率是我國的銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借利率(Shibor)，目前在0.84%左右的水平。而我國對客戶(hù)的零售利率即一年期存款利率為2.25%，與之對應的是美國大型銀行一年期定期存單(CD)客戶(hù)零售利率水平在2.14%左右。

零利率或準零利率不一定是中國占優(yōu)選擇

　　易綱在講話(huà)中強調，有些公眾對于利率的認知有所誤解，錯將我國一年期存款利率為2.25%與美國的聯(lián)邦基金利率0.25%作比較，看到美國等一些國家目前實(shí)施“零利率政策”，認為中國還有不小降息空間，實(shí)際上這是如桔子和蘋(píng)果般兩種不同性質(zhì)的利率。
　　盡管并未說(shuō)“未來(lái)降息空間不大”，但易綱在分析中指出，零利率或準零利率不一定是中國占優(yōu)選擇。他表示，中央銀行反通縮和維護幣值穩定的決心是堅定的，完全可以通過(guò)“各種貨幣政策工具的最優(yōu)組合”來(lái)有效實(shí)施適度寬松的貨幣政策。
　　易綱給出了四點(diǎn)理由。一是中國儲蓄存款余額占GDP的比重高。二是中國的勞動(dòng)生產(chǎn)率和全要素生產(chǎn)率均在不斷提高。三是資本回報率不支持零利率政策。第四是商業(yè)銀行收入主要來(lái)自存貸款業(yè)務(wù)，中間業(yè)務(wù)比重小，收費少，靠很小的利差無(wú)法持續經(jīng)營(yíng)。
　　他還分析了日本和美國的案例，他指出，對于這兩國，零利率和數量寬松的貨幣政策都是次優(yōu)選擇，雖然對刺激國內需求有一定作用，但作用有限�！耙匀毡緸槔�，日本境內金融機構、企業(yè)和居民通過(guò)日元套利交易將持有的日元資產(chǎn)兌換為外匯資產(chǎn)，降低了日元貨幣供給的增長(cháng)速度，導致境內流動(dòng)性向境外市場(chǎng)漏出，削弱了數量寬松貨幣政策的效果�！彼�說(shuō)。

央行近期主要防止通縮

　　易綱說(shuō)，通縮和通脹對經(jīng)濟、對老百姓都不好，保持幣值穩定就含有對內既防通縮又防通脹，對外保持匯率在合理水平上基本穩定。近期主要還是防止通縮。但從長(cháng)遠看我們要保持幣值穩定，就含有既防通縮也防通脹的含義。
　　根據當天公布由國內外17家宏觀(guān)經(jīng)濟研究機構共同完成的最新一期“朗潤預測”，今年1季度中國經(jīng)濟增速為6.6%，CPI與出口增幅均降至負值，分別為-0.7%與-7.7%，預計一季度將有21個(gè)基點(diǎn)的降息空間。