煤炭是典型的下游需求推動(dòng)行業(yè)。受?chē)�際金融風(fēng)暴、經(jīng)濟危機的影響，上半年，國民經(jīng)濟發(fā)展速度明顯放慢，對煤炭的需求下降，煤炭行業(yè)的經(jīng)濟效益有所下滑。不過(guò)值得欣慰的是，隨著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟逐步復蘇，煤炭行業(yè)的需求也出現了反彈增長(cháng)的跡象。

    需求回升將帶動(dòng)煤價(jià)反彈

    今年上半年，我國原煤產(chǎn)量累計13.56億噸，同比增長(cháng)8.72%，占煤炭消費80%以上的電力、鋼鐵、水泥等行業(yè)，增速出現明顯的下滑趨勢，其中火電發(fā)電量13392億千瓦時(shí)，同比下降4.84%；水泥產(chǎn)量7.3億噸，同比增長(cháng)14.86%；粗鋼產(chǎn)量2.67億噸，同比增長(cháng)1.23%。
    不過(guò)隨著(zhù)經(jīng)濟的企穩回升，下游復蘇將帶動(dòng)煤炭需求回暖。中金公司的研究報告表示，房地產(chǎn)將帶動(dòng)煤炭需求恢復。報告稱(chēng)，隨著(zhù)銷(xiāo)售量的持續回暖，房地產(chǎn)投資也在回升，2009年6月房地產(chǎn)投資同比增長(cháng)18.1%，遠高于1-5月份6.8%的累計增速。這將帶動(dòng)下游的鋼鐵、建材、有色等高耗能產(chǎn)品的產(chǎn)量增長(cháng)，從而間接拉動(dòng)煤炭需求。將2009年煤炭需求增速從1.3%上調至3.7%，10年增速從3.2%上調至5.3%。將2010年焦煤價(jià)格漲幅從-5%調升為5%，將2010年動(dòng)力煤價(jià)格漲幅從-5%上調為0%。
    同時(shí)，在鋼鐵價(jià)格走高的帶動(dòng)下，焦煤價(jià)格也有望繼續走強。由于鋼鐵價(jià)格領(lǐng)先焦煤價(jià)格大約2-3個(gè)月，預計3季度煉焦煤價(jià)格將保持相對強勢，有望上調5%-10%。
    華泰證券研究員王廣舉認為，煤炭難需求正在恢復。7月火電發(fā)電量實(shí)現正增長(cháng)，同比增長(cháng)4.46%，這是今年月度發(fā)電量同比連續兩個(gè)月實(shí)現增長(cháng)。生鐵產(chǎn)量再創(chuàng )新高。二季度鋼鐵行業(yè)量?jì)r(jià)齊升。中國經(jīng)濟已經(jīng)出現復蘇跡象，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)銷(xiāo)售回暖及房地產(chǎn)開(kāi)工面積上升，帶動(dòng)了鋼材需求的回暖，7月份國內生鐵產(chǎn)量達到4850.42萬(wàn)噸，同比亦增長(cháng)15.6%。

    資源整合使供給短期放緩

    國元證券的研究報告稱(chēng)，2009年我國煤炭的供給受宏觀(guān)經(jīng)濟、小煤礦治理整頓、運輸能力、大煤炭基地建設等眾多因素影響，短期內增速放緩。
    國元證券分析師周海鷗表示，小煤礦關(guān)閉整頓力度將加大，產(chǎn)能減少。我國煤礦分為國有地方煤礦、國有重點(diǎn)煤礦和鄉鎮煤礦。2008年，國有重點(diǎn)煤礦、國有地方煤礦和鄉鎮煤礦分別占我國煤炭生產(chǎn)總量的52%、14%、34%。從煤炭增量看，主要來(lái)自國有重點(diǎn)煤礦和鄉鎮煤礦，分別占43%和48%。2009年由于煤炭需求相對供給不足，小煤礦關(guān)閉整頓力度將加大，資源整合穩步推進(jìn)，產(chǎn)能會(huì )有所減少。
    周海鷗認為，煤炭行業(yè)的整合，大煤炭基地建設，市場(chǎng)集中度有望提高，從而提供煤炭的有效供給，提高煤炭企業(yè)的議價(jià)能力。我國煤炭企業(yè)集中度過(guò)低，形成了煤炭產(chǎn)業(yè)的無(wú)序競爭。一方面不能形成很好的規模效益，另一方面也造成資源浪費。從而影響煤炭市場(chǎng)正常秩序和本行業(yè)穩定發(fā)展。國務(wù)院正在大力整合煤炭資源，規劃建設13個(gè)國家級煤炭基地，涉及14個(gè)產(chǎn)煤省區，擁有煤炭保有儲量6908億噸，占全國70%，規劃2010年年產(chǎn)量達到17億噸，屆時(shí)我國煤炭企業(yè)將形成較為集中的市場(chǎng)態(tài)勢，煤炭市場(chǎng)競爭格局將得到根本改變。煤炭的行業(yè)集中度越高，議價(jià)能力越強，煤價(jià)大幅下滑的動(dòng)力越弱。
    國元證券預計，2009-2010年，受宏觀(guān)經(jīng)濟發(fā)展放慢的影響，煤炭的需求會(huì )有所回落，供需有望在較低的總量水平上達到平衡。預計2009年全國煤炭產(chǎn)量有30.29億噸，進(jìn)出口基本持平，煤炭總消費量31.01億噸，其中發(fā)電用煤15.65億噸。2010年煤炭總產(chǎn)量32.71億噸，總消費量33.49億噸，其中發(fā)電用煤16.91億噸。

    短期煤價(jià)或有小幅上升

    國元證券認為，支持未來(lái)煤價(jià)不會(huì )繼續大幅下跌的許多因素具有剛性。決定煤價(jià)的最主要、直接因素是有效的供給和需求。未來(lái)較長(cháng)時(shí)間里，煤炭仍然可能存在全局、或局部的供不應求態(tài)勢，市場(chǎng)價(jià)格必然上揚。此外還有一些制度性因素推動(dòng)未來(lái)的煤價(jià)長(cháng)期上揚：煤炭?jì)r(jià)格成本構成機制的理順，導致煤炭企業(yè)開(kāi)采生產(chǎn)成本的上升，形成對煤價(jià)的強勁支撐。
    國家節能政策導向不支持煤價(jià)大幅下跌。國家發(fā)改委起草的《關(guān)于深化價(jià)格改革，促進(jìn)資源節約和環(huán)境保護的意見(jiàn)》顯示中國的資源性產(chǎn)品價(jià)格將面臨一場(chǎng)全面調整。在煤炭?jì)r(jià)格上，新方案的主要思路是完善煤炭成本的構成，在成本中加入礦權取得成本、資源開(kāi)采成本、生態(tài)環(huán)境恢復治理成本、安全生產(chǎn)成本以及資源枯竭后的退出成本。
    同時(shí)，設立礦山環(huán)境保證金和煤礦轉產(chǎn)發(fā)展資金，征收辦法是按煤炭銷(xiāo)售收入的一定比例預留，專(zhuān)項用于礦山環(huán)境治理和資源枯竭后礦山轉產(chǎn)。
    從長(cháng)期看，中國經(jīng)濟仍將保持較快的增長(cháng)，用煤行業(yè)的快速發(fā)展導致煤炭需求大幅增長(cháng)，而安全問(wèn)題限制煤礦產(chǎn)能快速擴張，鐵路瓶頸因素的長(cháng)期存在，中央以及地方政府對煤炭行業(yè)的支持，可以預計在未來(lái)較長(cháng)時(shí)間里，煤炭?jì)r(jià)格不會(huì )大幅下跌，有可能繼續高位運行。
    中金公司表示，由于通脹預期和政策支持未變，而且下游需求拉動(dòng)煤價(jià)回升，因此建議可以繼續持有煤炭行業(yè)股票。相對看好有估值優(yōu)勢的煤炭公司。一是龍頭公司中國神華，公司計劃大規模開(kāi)發(fā)新街礦區、榆神礦區，未來(lái)5年煤炭產(chǎn)量翻番，2009年P(guān)E為27.9倍。二是資產(chǎn)注入類(lèi)公司中的大同煤業(yè)，2009年P(guān)E為23.4倍。三是焦煤子行業(yè)中的盤(pán)江股份，2009年P(guān)E為25.8倍。四是蘭花科創(chuàng )，2009年P(guān)E為22.1倍，目前公司尿素業(yè)務(wù)盈利不佳被市場(chǎng)忽略；未來(lái)尿素復蘇時(shí)將迎來(lái)重估機會(huì )。