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| 中信出版社 |
自中國成功應對全球金融危機之后，結構轉型成為中國經(jīng)濟下一步持續健康發(fā)展的關(guān)鍵因素之一。如何建立一個(gè)有效的金融市場(chǎng)體系，來(lái)支持中國經(jīng)濟的轉型，為大量富有活力的中小企業(yè)提供一個(gè)更為市場(chǎng)化的市場(chǎng)平臺，建立一個(gè)富有效率的新三板，是金融結構轉型中的重要內容。
2009年中國的銀行業(yè)在應對危機方面發(fā)揮了巨大的作用，但是高速增長(cháng)的信貸投放，也使得這整個(gè)融資結構中間接融資的比重顯著(zhù)攀升；大量信貸集中到大型的基礎設施和壟斷企業(yè)，使得中小企業(yè)融資受到擠壓。從整個(gè)經(jīng)濟結構的轉型看，如何激發(fā)經(jīng)濟運行的創(chuàng )新活力，把社會(huì )金融資源交給富有活力的企業(yè)家來(lái)運用，推動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟結構的調整，改善中小企業(yè)的直接融資環(huán)境，同樣是結構調整中的重要課題。從這個(gè)意義上說(shuō)，在創(chuàng )業(yè)板成功推出之后，研究完善一個(gè)健康的新三板市場(chǎng)，就顯得十分重要。
自2004年國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩定發(fā)展的若干意見(jiàn)》以來(lái)，“建設多層次資本市場(chǎng)體系”的概念就被屢屢提及，經(jīng)過(guò)艱苦的努力，開(kāi)始陸續見(jiàn)到一些成效。2005年，中小板市場(chǎng)開(kāi)始建立，至今已經(jīng)為300多家中小企業(yè)實(shí)現融資，總市值超過(guò)兩萬(wàn)億；剛剛過(guò)去的2009年，創(chuàng )業(yè)板啟動(dòng)，70余家企業(yè)已實(shí)現上市，激發(fā)了許多優(yōu)秀企業(yè)的上市熱情。
相比而言，中國場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)展可謂“一波三折”。2000年以前，場(chǎng)外市場(chǎng)以地方性產(chǎn)權交易為主導，各地的產(chǎn)權交易所在當時(shí)的條件下，在一定程度上幫助解決國有企業(yè)改革中的產(chǎn)權轉移平臺問(wèn)題，但是也因標準不一、監管不力而導致局部的風(fēng)險集聚，促使監管者在亞洲金融風(fēng)暴爆發(fā)時(shí)予以全面清理。1990年建立起來(lái)的全國性法人股流通市場(chǎng)初具規模，為建立現代企業(yè)制度、發(fā)展地方經(jīng)濟做出了一定的貢獻，卻也因種種原因在陣痛中退出了歷史舞臺。直到2001年6月代辦股份轉讓系統重新開(kāi)通、2006年1月中關(guān)村園區公司進(jìn)入系統進(jìn)行試點(diǎn)，我國的場(chǎng)外市場(chǎng)才有了新的發(fā)展契機。
新三板的開(kāi)辦，無(wú)疑是對建設我國多層次資本市場(chǎng)體系中場(chǎng)外市場(chǎng)的又一次探索，也是落實(shí)國家大力推動(dòng)結構調整、利用資本市場(chǎng)支持高新技術(shù)等新型企業(yè)的一次實(shí)踐。應當說(shuō)，任何一次制度性的改革都不可能一蹴而就，全國性場(chǎng)外市場(chǎng)的搭建，也自然應當從新三板試點(diǎn)企業(yè)開(kāi)始逐步推進(jìn)。在開(kāi)辦初期，園區企業(yè)和投資者對新三板的認同度較低，最初兩年，主動(dòng)掛牌的企業(yè)比較少，更多的企業(yè)是在中國證券業(yè)協(xié)會(huì )和中關(guān)村管委會(huì )的推動(dòng)下，抱著(zhù)嘗試的心態(tài)在新三板掛牌。2008年以來(lái)，新三板呈現出穩健發(fā)展的勢頭，交易規模和掛牌企業(yè)數量穩步增長(cháng)，也被越來(lái)越多的高新技術(shù)企業(yè)所看好。
從掛牌企業(yè)數量上來(lái)看，2006年至2009年，園區掛牌企業(yè)分別是10家、14家、17家、20家，呈現穩步增長(cháng)趨勢。近兩年，不僅中關(guān)村科技園區企業(yè)對新三板有很高積極性，各省的高新技術(shù)園區也都在積極爭取進(jìn)入代辦股份報價(jià)轉讓系統。
實(shí)際上，掛牌企業(yè)對新三板的認同感得以提升，并不僅僅是因為新三板能夠為高新技術(shù)型企業(yè)提供融資的平臺。新三板除了實(shí)現融資的規范化之外，還為掛牌企業(yè)帶來(lái)了市場(chǎng)聲譽(yù)的提高、財務(wù)管理的規范和現代公司治理制度的建立。民營(yíng)企業(yè)在創(chuàng )立之初，往往并不十分注重嚴格意義上的企業(yè)管理制度，尤其是高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng )辦人更多是技術(shù)人才，對規范經(jīng)營(yíng)、成本控制方面經(jīng)驗相對欠缺。園區企業(yè)掛牌新三板的過(guò)程中，券商、會(huì )計師、律師等專(zhuān)業(yè)人士的盡職調查，將促使其完善公司治理結構和管理制度，為公司業(yè)務(wù)的發(fā)展壯大提供組織和管理上的支持。
2009年，新三板進(jìn)行了開(kāi)辦以來(lái)的第一次改革，建立了投資者適當性制度、調整了園區企業(yè)申請掛牌的條件，同時(shí)優(yōu)化了交易制度，提高了交易效率，并對限售股份的解禁制度予以完善。改革當年，新三板的交易量就從2008年的2.9億增長(cháng)到4.8億，增長(cháng)率接近70%；而2010年初始兩個(gè)月的時(shí)間，交易量就達到了1.3億�？梢哉f(shuō)，改革后的新三板，交易制度更加成熟、高效，為今后市場(chǎng)的進(jìn)一步擴大鋪平了道路。
截止目前，新三板掛牌企業(yè)前后已達65家，其中有11家成功實(shí)現了擬定價(jià)格的定向增資，融資規模最高達8700萬(wàn)。實(shí)際上，近兩年的中關(guān)村，已經(jīng)在新三板的影響下成為了新的創(chuàng )投和私募股權基金的聚集中心。許多風(fēng)險投資公司已經(jīng)集聚在中關(guān)村，在中關(guān)村尋找優(yōu)質(zhì)的、有潛力的企業(yè)，直接推動(dòng)了掛牌企業(yè)與投資機構的對接，同時(shí)也推動(dòng)了創(chuàng )業(yè)投資和風(fēng)險投資的活躍和發(fā)展。
在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)方面，掛牌公司也有著(zhù)值得關(guān)注的表現。曾在新三板掛牌的久其軟件已在2009年7月成功登陸中小板，北陸藥業(yè)已成為創(chuàng )業(yè)板的首批企業(yè)之一，另外還有25家達到了創(chuàng )業(yè)板的上市標準，其中6家正在接受證監會(huì )發(fā)審委的審核�？梢灶A期，新三板除了為中小企業(yè)提供股份交易和融資平臺之外，還將成為上市資源的“孵化器”和“蓄水池”。
然而，相對于如火如荼的場(chǎng)內市場(chǎng)，新三板受到的關(guān)注度卻不是很高，許多熟悉場(chǎng)內市場(chǎng)的投資者，對新三板的基本概念和交易制度還不太了解；而對于尚未進(jìn)入新三板試點(diǎn)的高新技術(shù)園區企業(yè)而言，新三板的交易制度和操作流程也缺少必要的信息來(lái)源�！吨睋粜氯濉芬粫�(shū)的出版，無(wú)疑對解決此類(lèi)問(wèn)題有所裨益。
總體而言，這本書(shū)結合了新三板的理論體系和實(shí)務(wù)操作，融入國外場(chǎng)外市場(chǎng)交易制度的比較分析，有助于廣大投資者了解新三板交易狀況，尤其是對希望在新三板掛牌的園區企業(yè)而言，具有實(shí)務(wù)操作上的借鑒意義。由于我國尚不存在全國性的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，各地的發(fā)展參差不齊，再加上三板市場(chǎng)的停辦和重新啟動(dòng)，形成了若干容易混同的概念。場(chǎng)外市場(chǎng)、產(chǎn)權市場(chǎng)、三板、新三板、股權交易所，這些概念在這本書(shū)中得以一一澄清，有助于讀者梳理我國場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)展路徑和現狀。
這本書(shū)對新三板業(yè)務(wù)規則的解讀較為系統，輔之以操作實(shí)務(wù)中常見(jiàn)問(wèn)題的解答，使其成為擬掛牌企業(yè)的重要參考資料。其中，對掛牌企業(yè)的分類(lèi)介紹及案例解讀，可對其他園區企業(yè)掛牌新三板的決策提供參考；對主辦券商和相關(guān)機構的介紹，則有利于掛牌企業(yè)熟悉掛牌流程中與各個(gè)機構的銜接、合作。
過(guò)去的十年，我國的主板和中小板得到了長(cháng)足的發(fā)展；未來(lái)的十年，隨著(zhù)結構調整成為整個(gè)經(jīng)濟發(fā)展的主線(xiàn)之一，有助于推動(dòng)結構調整的創(chuàng )業(yè)板和場(chǎng)外交易市場(chǎng)必然會(huì )獲得強大的增長(cháng)動(dòng)力。新三板企業(yè)的資金需求，常常體現出規模小、速度快、頻率高的獨特性，而高效、便捷、低成本的新三板融資，也因此形成了其獨特的投融資功能。
2010年將是新三板的又一個(gè)改革年，試點(diǎn)范圍擴容在即，據了解做市商和轉板制度的引入也在緊鑼密鼓的研究當中�？梢韵胍�(jiàn)，未來(lái)幾年新三板將迎來(lái)廣泛關(guān)注，越來(lái)越多的民營(yíng)高科技企業(yè)將從中受益，資本市場(chǎng)體系也將因此得以完善。改革后的新三板，將帶來(lái)更多的金融創(chuàng )新，也將在場(chǎng)外交易市場(chǎng)當中占據越來(lái)越大的比重。希望在這一過(guò)程中，能夠有更多關(guān)于新三板的著(zhù)作面市，為我國資本市場(chǎng)的建設作出貢獻。