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作者：邱恒明
出版社：華文出版社 |
杠桿炒股的殺傷力
安德烈·科斯托拉尼、本杰明·格雷厄姆、曹仁超等人借款炒股的虧損經(jīng)歷值得散戶(hù)增強警惕。其實(shí)，善于利用杠桿操作的基金經(jīng)理也需小心使用杠桿技巧，某種程度而言，也要盡量遠離它。對沖基金經(jīng)理最具代表性人物巴頓·比格斯用自己的虧損經(jīng)驗向大家提示了這類(lèi)風(fēng)險。
1970年5月的一次市場(chǎng)向下給投資大師巴頓·比格斯刻骨銘心的記憶，成為他終生難忘的一課。后來(lái)他總結說(shuō)：當你管理一個(gè)投資組合的風(fēng)險時(shí)，你必須時(shí)刻記�。簽碾y驟至的可能性永遠存在。無(wú)論向上還是向下，市場(chǎng)都容易走火入魔。
我們先來(lái)了解下巴頓·比格斯的背景，順便介紹下他炒股之初時(shí)的得以忘形，或許我們能從中找到自己的身影。
{巴頓·比格斯小傳}
在摩根士丹利工作了30年，曾任該公司的首席戰略官。多次被評選為“美國第一投資策略師”，2003年6月，比格斯創(chuàng )立了Traxis合伙基金，如今，Traxis管理的資金超過(guò)10億美元。
巴頓·比格斯是銜著(zhù)銀湯匙出生的那種人，父親是一位非常成功的職業(yè)投資家，曾任紐約銀行的首席投資官和多家企業(yè)的董事。比格斯年滿(mǎn)18歲即從父母那兒得到了一個(gè)價(jià)值約15萬(wàn)美元的股票組合，雖然一直反感于父親的工作，但上大學(xué)期間，突然之間發(fā)覺(jué)，因為自己不懂股票投資，像個(gè)傻子似的總被排斥在晚餐桌上的談話(huà)之外，便立志要成為投資家。
話(huà)說(shuō)，在華爾街工作了4年多之后，巴頓·比格斯認定是該擁有屬于自己的投資公司的時(shí)候了，于是伙同他人開(kāi)辦了費菲爾德伙伴公司，起始資金970萬(wàn)美元。
第一年的成績(jì)非常喜人，以55%的增長(cháng)而結束，同期道瓊斯指數才上漲3.6%。，接下來(lái)的三年他的公司同樣表現出色，到1969年6月1日時(shí)，他的基金增長(cháng)已經(jīng)略超過(guò)200%，而同期道瓊斯工業(yè)平均指數的增長(cháng)只有4.7%。
“我們覺(jué)得自己是天才。合伙人雷德克利夫買(mǎi)了一艘更大的帆船，我們引入了第三位合伙人約翰·莫頓。我把老房子拆了，開(kāi)始蓋一所大得多的�！�
巴頓·比格斯回憶到。
很顯然，接下來(lái)所發(fā)生的故事，正與本章節杠桿投資密切相關(guān)，在大勢逆轉之時(shí)，比格斯用“半夜三點(diǎn)，渾身冷汗”來(lái)形容，這次嚴重的失利帶來(lái)的后果之一就是，剛建一半的新宅不得不停建。
巴頓·比格斯的虧損
終于，洪水到來(lái)了。到1970年初，美國股市的投機性變得非常強。技術(shù)、計算機租賃、新時(shí)代成長(cháng)股的估值都達到了天價(jià)。對沖基金如雨后春筍般誕生。銷(xiāo)售員、交易員，以及形形色色你從未聽(tīng)說(shuō)過(guò)的人都跑出來(lái)籌資，私人基金蔚然成風(fēng)。1970年冬末，熊市不期而至，重大損失集中在1968和1969年曾飛速躥高的投機型成長(cháng)股票上。當時(shí)我們持有的多頭是一些最好的新時(shí)代股，而空頭是一些差勁的新時(shí)代股。我們還做空了一些所謂“漂亮50”中的成長(cháng)型藍籌股，我們認定這些股票的價(jià)值被大大高估了。到1970年5月，我們持多頭的成長(cháng)型新股傷亡慘重，持空頭的垃圾股卻沒(méi)有道理地表現良好，“漂亮50”也是。
那是一個(gè)讓人絕望的時(shí)期。我的新宅正建到一半，我們住在一套簡(jiǎn)陋的小房子里。我還記得那段時(shí)間，我每天夜里三點(diǎn)像上了鬧鐘一樣準時(shí)醒來(lái)，渾身冷汗，一邊聽(tīng)著(zhù)孩子們均勻的呼吸，一邊為我的投資組合發(fā)愁。我們該把Memorex的空頭平掉嗎？我們該賣(mài)出“數字設備”的股票嗎？識讀設備公司是一家真實(shí)存在的公司嗎？寶麗萊會(huì )一直下跌嗎？那是我曾經(jīng)歷過(guò)的最痛苦的感受。它日以繼夜、夜以繼日地折磨著(zhù)我。股票不行了，我眼睜睜地看著(zhù)我們的投資組合完蛋，而且是腹背受敵。我在驚恐中渡過(guò)了4月和5月。
事后我才認識到，在混亂的政治和經(jīng)濟形勢之下，當市場(chǎng)崩潰時(shí)，不僅流動(dòng)性煙消云散，而且價(jià)格的直線(xiàn)下跌使得所有的決策都可能帶來(lái)嚴重的負面效果。而這一切，我是付出了慘重的代價(jià)才明白的。我父親后來(lái)跟我說(shuō)：“在你的投資火刑里，你得到了一些經(jīng)驗，明白了杠桿的危險和止損的必要性，這是好事。
巴頓·比格斯僥幸渡過(guò)了難關(guān)，但1970年的5月卻成為他終生難忘的一課。他告誡說(shuō)：當你管理一個(gè)投資組合的風(fēng)險時(shí)，必須時(shí)刻記�。簽碾y驟至的可能性永遠存在。無(wú)論向上還是向下，市場(chǎng)都容易走火入魔。
以巴頓·比格斯為代表的對沖基金管理人經(jīng)常會(huì )使用杠桿工具，風(fēng)險極大。后來(lái)比格斯寫(xiě)就的《對沖基金風(fēng)云錄》就揭示出對沖基金經(jīng)理風(fēng)光背后的壓力和風(fēng)險。
巴頓·比格斯歸納出基金經(jīng)理的5大形態(tài)。
1、可能曾戰績(jì)輝煌，但照樣一敗涂地。
“我本人了解的過(guò)去幾年里建立的基金就不下十幾只，發(fā)起人都是些非常成功的分析師或機構銷(xiāo)售精英。這些人曾是大牛市時(shí)期的金童，并且在20世紀90年代末期掙到了大筆傭金，就此變得揮霍無(wú)度。他們是些很有魅力的男人和女人，但在某種程度上，他們可能把魅力加運氣加牛市與投資頭腦混為一談了，沒(méi)過(guò)幾年，便統統關(guān)閉了。
記�。好恳粋�(gè)“麻雀變鳳凰”的故事，就伴隨著(zhù)至少兩三個(gè)“麻雀變麻雀”或“麻雀變鳳凰再變麻雀”的故事。當然，這個(gè)比例還是說(shuō)得太小了。
2、基金經(jīng)理天天掛著(zhù)職業(yè)的微笑，內心卻充滿(mǎn)煎熬。
比格斯說(shuō)，并非人人都能忍受管理資金的折磨�！澳鞘且粋�(gè)讓人絕望的時(shí)期，我的新宅正建一半，我們住在一套簡(jiǎn)陋的小房子里。那段時(shí)間，我每年凌晨3點(diǎn)像上了鬧鐘一樣準時(shí)醒來(lái)，渾身冷汗，一邊聽(tīng)著(zhù)孩子們均勻的呼吸，一邊為我的投資組合發(fā)愁�！�
“現在”永遠是最難做出投資決定的時(shí)刻，這就是投資生涯，這就是它惱人的本質(zhì)。如果有什么成就的話(huà)，那都是過(guò)去的事。
3、出色的投資經(jīng)理都是緊張苛刻的狂躁癥患者。
管理一只大型基金就像擔任足球隊的教練。只有那些擁有最出色的球員和最冷血的教練、戰術(shù)最聰明、組織最得當、踢球最玩命的隊伍才能奪冠。好心腸、好脾氣、容許下屬犯錯的管理者最后都會(huì )被淘汰。
4、人們記得的總是你最近的表現。
投資這個(gè)行業(yè)，人們記得的只是你最近的表現，榮光易逝，榮與辱的轉換只在一剎那間，這是一個(gè)數字的游戲。千萬(wàn)不要為客戶(hù)的忠誠、銷(xiāo)售員的追捧、老板的寵愛(ài)而得以，這些都只是曇花一現。
5、大有大的難處。
大型投資管理公司的致命問(wèn)題就是：盡管它們同樣公布業(yè)績(jì)，但經(jīng)營(yíng)公司的是商人和官僚主義者，不是真正的投資家。商人們不懂得或不想懂得如何創(chuàng )造出適當的環(huán)境、為客戶(hù)創(chuàng )造持續的高回報。他們想的只是增加企業(yè)管理的資產(chǎn)，以便收取管理費。
（收錄至新書(shū)《炒股，別踩這8大雷區》2010年12月出版）