金融市場(chǎng)大洗牌時(shí)期的反思
2011-01-05   作者:巴曙松  來(lái)源:經(jīng)濟參考網(wǎng)
 
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作者:(美)邁克爾·劉易斯
出版社:中信出版社
    資本市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩的時(shí)期,是一般的公募基金等機構投資者憂(yōu)心忡忡的日子,同時(shí),也是賣(mài)空者經(jīng)歷漫長(cháng)的等待之后一展威力的時(shí)期。在不少市場(chǎng)的好友被清洗出市場(chǎng)的時(shí)侯,賣(mài)空者往往正處于職業(yè)生涯的巔峰時(shí)期,被中國讀者熟知的賣(mài)空投資人吉姆·查諾斯(Jim Chanos)就是其中有代表性的一位,電影《華爾街2》中也可以找到多位賣(mài)空者的身影。本書(shū)作者邁克爾·劉易斯則從債券市場(chǎng)的角度,為我們描述了一位冷靜思考者的觀(guān)察。
  全球金融危機爆發(fā)以來(lái),雖然各國積極聯(lián)手應對,但是到目前為止,全球經(jīng)濟依然在危機的沖擊下步履蹣跚,復蘇艱難。不過(guò),這也給了金融界一個(gè)難得的反思與總結的機會(huì ),特別是一些有大量一線(xiàn)市場(chǎng)操作經(jīng)驗的思考者,他們的總結與反思更是具有獨特的價(jià)值。
  邁克爾·劉易斯曾任所羅門(mén)兄弟公司的債券交易員,他的成名之作《說(shuō)謊者的撲克牌》一度被金融市場(chǎng)公認為描寫(xiě)20世紀80年代華爾街文化的經(jīng)典名作之一,成為許多商學(xué)院的必讀書(shū)目。在《大空頭》中,作者充分發(fā)揮專(zhuān)業(yè)特長(cháng),將美國次級抵押貸款債券及其衍生品的起源、發(fā)展直至演變?yōu)榻鹑谖C的過(guò)程融入有趣的故事當中,將次貸擔保債務(wù)權證(CDO)、夾層擔保債務(wù)權證 、信用違約掉期(CDS)等產(chǎn)品的操作技巧和手段娓娓道來(lái)。同時(shí),作者也全景式地描繪了一個(gè)行業(yè)和其中形形色色的人物與故事,次貸市場(chǎng)的金融機構、評級機構、投資者等為了自身利益,形成了混亂的交易網(wǎng),從一個(gè)角度揭示了危機的原因和真相。然而,正如書(shū)中和電影中所揭示的,深知這其中蘊藏巨大風(fēng)險的人卻往往在市場(chǎng)的狂熱時(shí)期被認為是精神病患者,不得不接受心理醫生的治療。
  始于格林斯潘時(shí)代的低利率、高流動(dòng)性和資產(chǎn)價(jià)格保護政策,現在看來(lái)是此輪危機的根源。低利率引來(lái)了美國的一批新借款人,他們在房貸中介鼓勵下開(kāi)始買(mǎi)房自住。由此,巨額資金涌入次級房貸市場(chǎng),流向信譽(yù)不良的借款人。在《大空頭》中,年收入14 000美元的采摘草莓的墨西哥人,在身無(wú)分文的時(shí)候購買(mǎi)了一套價(jià)值72.4萬(wàn)美元的房子。
  與此同時(shí),金融市場(chǎng)的反監管動(dòng)機催生了新的銀行業(yè)務(wù)模式,即從“借出和持有”的模式轉變到“發(fā)起和銷(xiāo)售”的模式,商業(yè)銀行發(fā)放貸款,隨后將其轉售給其他機構如對沖基金和結構型投資工具機構,所有華爾街的大銀行都深陷于次級貸款的游戲之中。2007年年末全球的衍生品金額高達596 萬(wàn)億美元,是同期全球GDP的12倍。這種交匯不僅產(chǎn)生出空前的資產(chǎn)泡沫,而且最致命的是,這些利用結構化投資載體創(chuàng )造的按揭貸款證券化產(chǎn)品是表外業(yè)務(wù)且不被監管,它通過(guò)銀行中介市場(chǎng)將這些泡沫向全世界擴散。
  在這樣一個(gè)風(fēng)險迅速積累和傳播的過(guò)程中,誠如《大空頭》所描述的,銀行、投資者、中央銀行以及有關(guān)金融監管部門(mén)多數都低估了動(dòng)態(tài)衍生市場(chǎng)的復雜性,沉迷于這個(gè)市場(chǎng)表面上的低波動(dòng)性。幾乎所有的美國人都相信房?jì)r(jià)會(huì )持續走高,次級抵押貸款市場(chǎng)的崩潰是不大可能的,因為這個(gè)災難太大了。
  大空頭在這樣的狂熱市場(chǎng)氛圍下,顯得多么偏執、孤獨,并且承擔了多么巨大的壓力。
  故事還在繼續演繹,盛宴還在進(jìn)行,越來(lái)越多的機構參與進(jìn)來(lái),似乎可以一直持續下去。
  但是,泡沫終究會(huì )破滅,在市場(chǎng)迅速逆轉的時(shí)期,市場(chǎng)一方面以十分慘烈的方式,清洗狂熱的參與者,同時(shí)也以極高的回報,來(lái)獎勵那些如禿鷹般等候了多時(shí)的賣(mài)空者。
  一旦風(fēng)險開(kāi)始顯現,《大空頭》將金融機構規避風(fēng)險比喻成甩鞭子游戲,了解更多信息的金融機構想盡辦法將衍生品轉讓給市場(chǎng)中不太了解這些產(chǎn)品的其他機構,華爾街上爾虞我詐、弱肉強食的特性展現得淋漓盡致。
  盡管凱恩斯認為投資如同選美,需要考慮多數人是如何判斷的,但是,在市場(chǎng)的轉折時(shí)期,以遺世獨立的勇氣站在市場(chǎng)大多數人對面的,一定是屈指可數的少數參與者。這就是金融市場(chǎng)的魅力所在。
  因此,在眾多反思金融危機的著(zhù)作之中,《大空頭》確實(shí)有其獨特的價(jià)值,特此推薦。
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