作者: （美）利雅卡特·艾哈邁德 出版: 中國人民大學(xué)出版社

　　巴曙松研究員主持和組織翻譯了《金融之王：毀了世界的銀行家》。這本書(shū)記錄了第一次世界大戰后英、美、德、法四個(gè)主要發(fā)達國家中央銀行行長(cháng)的一系列重大金融貨幣決策以及他們的人生。巴曙松研究員約我為此書(shū)寫(xiě)序。我們現在來(lái)讀這本書(shū)，正是美國“金融海嘯”發(fā)生兩年多以后，我試圖借閱讀此書(shū)之機思考如何推進(jìn)國際金融穩定與我國金融體制改革。
　　金融很深奧，看懂此書(shū)并非易事。但是，只要掌握金融運行的五個(gè)基本環(huán)節，你就會(huì )較快地了解金融，也有利于分析這四位中央銀行行長(cháng)的功過(guò)。金融是一個(gè)體系，這個(gè)體系由貨幣、經(jīng)營(yíng)和管理貨幣的企業(yè)、金融市場(chǎng)、調控貨幣供應的中央銀行和金融監管機構所組成。穩定的貨幣和適當的貨幣供應量，是促進(jìn)商品生產(chǎn)、擴大國際貿易、改善國際收支的基礎。金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)或管理貨幣，通過(guò)市場(chǎng)交換合理配置貨幣，提高了貨幣使用效率。中央銀行調控貨幣供應量，維護幣值穩定，促進(jìn)經(jīng)濟穩定增長(cháng)。中央銀行或后來(lái)分設出去的金融監管機構，促進(jìn)金融企業(yè)依法運行，維護金融穩定。
　　金融體系中的五個(gè)環(huán)節，只要一個(gè)環(huán)節出問(wèn)題，就有可能引發(fā)金融危機。中央銀行在金融體系中具有特別重要的地位。為了了解書(shū)中四位中央銀行家的金融決策，必須了解中央銀行職責。
　　從金融史的角度看，西方成立中央銀行的最初動(dòng)機是為了政府融資、調控貨幣發(fā)行、辦理票據清算、履行商業(yè)銀行最終貸款人職能并對金融企業(yè)實(shí)行監管。在第一次世界大戰前，只有美、英、法、德、日等少數發(fā)達國家建立了中央銀行制度。在戰爭中，不少銀行大肆發(fā)行貨幣，引發(fā)了惡性通貨膨脹，穩定幣值也逐步受到了各國的重視。1920年，在布魯塞爾舉行了歷史上第一次國際金融會(huì )議，建議各國建立中央銀行，并由中央銀行集中貨幣發(fā)行，以控制貨幣發(fā)行和穩定幣值。從1921年至1942年，新成立的中央銀行有43家，世界上主要國家差不多都在這一時(shí)期建立了中央銀行。中央銀行的職能得到進(jìn)一步拓展，逐步被賦予了“發(fā)行的銀行、銀行的銀行和國家的銀行”的主要職能，在經(jīng)濟宏觀(guān)調控和穩定金融市場(chǎng)中發(fā)揮著(zhù)重要作用，成為國家管理經(jīng)濟的重要部門(mén)。
　　英格蘭銀行行長(cháng)蒙塔古·克萊塔·諾曼，被稱(chēng)為“無(wú)形帝國的君主”，在他當政的十年中，他和紐約聯(lián)邦儲備銀行行長(cháng)本杰朗·斯特朗、德國中央銀行行長(cháng)亞爾馬·沙赫特、法蘭西銀行行長(cháng)埃米爾·莫羅，共同組成了“世界最孤高排外的俱樂(lè )部”，他們掌握國家金融貨幣決策大權，把他們說(shuō)成是“金融之王”是名副其實(shí)的。他們恢復金本位制，只是導致后來(lái)發(fā)生世界經(jīng)濟“大蕭條”的一個(gè)貨幣因素，發(fā)生世界經(jīng)濟大蕭條，還有更深刻的社會(huì )經(jīng)濟和政治制度原因。因此，說(shuō)這些金融之王是“毀了世界的銀行家”并不全面。不過(guò)，作為中央銀行家的傳記，用此書(shū)名似也無(wú)妨。這本著(zhù)作，在反思當前這次席卷全球的金融危機時(shí)，被各國金融界廣泛關(guān)注。該書(shū)獲得2010年普利策歷史獎，《紐約時(shí)報》“2009年十佳圖書(shū)”，彭博通訊社推薦的2009年十大最佳商業(yè)類(lèi)書(shū)籍。大家都試圖從金融發(fā)展歷程中尋找把握未來(lái)金融發(fā)展的坐標。把這本書(shū)翻譯成中文是一項非常有意義的工作。
　　1929—1933年間，由于美國發(fā)生嚴重的金融危機，導致全球經(jīng)濟大蕭條。1929年10月24日，紐約股市大跌，10月29日當天下跌23.6%。到1932年道瓊斯指數較1929年最高點(diǎn)下跌89%。危機發(fā)生后兩年，有7 000多家商業(yè)銀行倒閉，14萬(wàn)家企業(yè)倒閉，1 700萬(wàn)人失業(yè)，失業(yè)率高達28%，美國鋼鐵公司開(kāi)工率下降到19%。1929年，美國國民生產(chǎn)總值為1 040億美元，1932年下降到580億美元，美國財富的一半被蒸發(fā)，生產(chǎn)力倒退到1906年的水平。
　　后來(lái)，不同經(jīng)濟學(xué)流派對大蕭條成因有不同的解釋?zhuān)瑒P恩斯的解釋強調消費需求和投資需求不足導致總供給嚴重大于總需求，米爾頓·弗里德曼的解釋強調貨幣供給的收縮；美聯(lián)儲現任主席伯南克的著(zhù)作《大蕭條》又對大蕭條原因給出了自己的解釋。綜合各種經(jīng)濟學(xué)派的觀(guān)點(diǎn)，大蕭條成因主要有三條。首先是生產(chǎn)社會(huì )化和生產(chǎn)資料私有制矛盾的加劇和爆發(fā)。主要發(fā)達資本主義國家崇拜和推行自由市場(chǎng)經(jīng)濟，導致一段時(shí)期工業(yè)生產(chǎn)迅速發(fā)展，工業(yè)品大大豐富。但是，由于資本家追求利潤而壓低工資水平，導致工人收入只能緩慢上升。1929年，美國的每一個(gè)家庭如果想取得最低限度的生活必需品，每年需要2000美元的收入。但當時(shí)有60%以上的家庭達不到這個(gè)數額。社會(huì )購買(mǎi)力嚴重滯后于經(jīng)濟發(fā)展，因此引發(fā)了經(jīng)濟危機。其次，生產(chǎn)過(guò)剩的一個(gè)重要原因是美國等發(fā)達國家中央銀行實(shí)行了收緊的貨幣政策，導致世界范圍內的通貨緊縮。1928年紐約聯(lián)邦儲備銀行行長(cháng)本杰朗·斯特朗逝世后，新任行長(cháng)在1928年春到1929年10月股市大跌時(shí)，采取貨幣收縮政策，這加劇了經(jīng)濟危機的深化。最后，金本位制導致貨幣緊縮，并將金融危機擴展到全球主要國家。1918年第一次世界大戰結束后，因為在大戰中各國中央銀行濫發(fā)紙幣，導致通貨膨脹，西方發(fā)達國家又逐步恢復金本位制。第一次世界大戰后，黃金集中到美國，美國出現通貨膨脹。同時(shí)，英法等國因黃金流出過(guò)多，導致貨幣緊縮，抑制了社會(huì )需求，經(jīng)濟加劇下滑。1931年9月英國脫離金本位制，許多投機者預料美國也會(huì )脫離金本位制，因此，各國央行紛紛拋售美元，囤積黃金，并集中提取在美國銀行的存款，進(jìn)一步加劇了美國經(jīng)濟危機。由于西方許多國家與美國同時(shí)實(shí)行金本位制，美國金融危機又傳輸到其他國家。
　　最終，是羅斯福新政使美國逐步脫離大蕭條。美國第31屆總統赫伯特·胡佛年輕時(shí)發(fā)跡于中國的開(kāi)灤煤礦，并在天津利順德飯店長(cháng)期居住，1913年回到美國，1928年11月當選為美國總統。胡佛總統在任期間，實(shí)行緊縮貨幣政策，將美國經(jīng)濟推向深淵。1933年3月，羅斯福宣誓就任美國總統，他呼吁美國公民增強信心，采納凱恩斯理論和策略，推行“羅斯福新政”。新政的核心是通過(guò)國家力量干預市場(chǎng)，通過(guò)市場(chǎng)行為調節經(jīng)濟。主要措施是增加政府開(kāi)支，為失業(yè)者創(chuàng )造就業(yè)機會(huì )，為民眾提供充分的福利保障。新政取消金本位制，制定了《銀行救助法令》、《聯(lián)邦證券法》、《1933年銀行法》，對銀行證券業(yè)務(wù)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監管。經(jīng)過(guò)幾年的努力，美國經(jīng)濟終于恢復增長(cháng)。
　　時(shí)隔70多年，2007年4月，美國發(fā)生了次貸危機。2008年9月，“金融海嘯”爆發(fā)。美國房貸兩大巨頭房地美和房利美被政府接管。五大投資銀行，一個(gè)破產(chǎn)，一個(gè)被合并，三個(gè)改為銀行控股公司。2009年，美國經(jīng)濟衰退2.6%。美國金融危機迅速傳導到歐洲，世界經(jīng)濟衰退0.6%。
　　美國及許多國家的政府和經(jīng)濟學(xué)家對美國發(fā)生“金融海嘯”的原因，也有不同的解釋?zhuān)�但對下列解釋基本有共識。
　　一是貨幣政策失當。美國長(cháng)期實(shí)行低利率政策，這推動(dòng)了全國負債消費，特別是民眾對房地產(chǎn)的過(guò)度負債消費。后來(lái)的利率下調，造成房地產(chǎn)貸款的損失，使銀行出現巨額壞賬，引發(fā)金融危機。但是，美聯(lián)儲前主席并不完全同意這個(gè)分析。
　　在我擔任中國人民銀行行長(cháng)期間，我和格林斯潘每年都有幾次見(jiàn)面。讓我感嘆的是，他到中國來(lái)訪(fǎng)總是自己提著(zhù)行李，隨員只有一個(gè)保衛人員。2008年10月25日，我在華盛頓見(jiàn)到格林斯潘先生，當面問(wèn)到外界批評他貨幣政策失當的問(wèn)題時(shí)，他說(shuō)：“我在2004年已提高短期利率水平，過(guò)去只要提高短期利率水平，有80%的可能會(huì )促進(jìn)長(cháng)期利率上升。但是，現在這個(gè)辦法不靈了，因為有的國家和中東石油出口大國將大量美元流向美國，壓低了長(cháng)期利率�！彼麤](méi)有說(shuō)“有的國家”是指哪些國家，但我知道他講的“有的國家”是指中國等新興經(jīng)濟體。
　　二是金融監管缺失。面對房地產(chǎn)貸款的大量增加，投資銀行大量發(fā)行以房地產(chǎn)貸款抵押的債券，有的投資銀行則對這種債券發(fā)行進(jìn)行擔保。最初一美元的貸款，可以被放大為幾元、甚至十幾美元的金融衍生品。因此，美國政府批評華爾街的“貪婪”引發(fā)了金融危機。
　　三是美國政府引導全民過(guò)度負債消費。在2010年11月北京國際金融論壇上，美國芝加哥商品交易所前主席發(fā)言，不但批評美國政府過(guò)分運用行政手段處置金融危機，而且說(shuō)是美國政府過(guò)度扶持房地美、房利美而引導銀行過(guò)度發(fā)放房地產(chǎn)貸款，造成了美國金融危機。
　　我贊同上面的分析，但我認為美國這次發(fā)生金融危機還有更深刻的貨幣制度原因，即美元既是美國本幣，又是居壟斷地位的國際儲備貨幣。這種貨幣制度促使美國政府和華爾街精英在決策中犯了錯誤。
　　面對這次國際金融危機引發(fā)的全球經(jīng)濟衰退，2008年11月，20國集團會(huì )議召開(kāi)，著(zhù)重討論共同實(shí)行救助刺激政策。此后又召開(kāi)了三次會(huì )議，著(zhù)重討論加強金融監管，促進(jìn)世界經(jīng)濟結構平衡，促進(jìn)全球金融趨向基本穩定的問(wèn)題。
　　20國集團普遍擴大財政赤字，降低利息，擴大貨幣供應，使全球經(jīng)濟停止衰退。2010年，美國擴大了出口，中國擴大消費，世界經(jīng)濟結構不平衡有所改善。加強全球金融監管工作也有起步。接受1997年亞洲金融危機的教訓，發(fā)達國家成立了金融論壇，研究推進(jìn)金融穩定。1999年5月，國際貨幣基金組織和世界銀行聯(lián)合推出了《金融部門(mén)評估規劃》(Financial Sector Assessment Program)，從幾個(gè)方面描述了金融穩定的概念，并提出一系列量化指標。在反思金融危機的基礎上，主要發(fā)達國家也在積極推進(jìn)本國的金融改革進(jìn)程。
　　2010年7月15日，美國參議院繼眾議院之后通過(guò)了《金融監管改革法案》；9月7日，歐洲議會(huì )也通過(guò)了《泛歐金融監管改革法案》9月，全球金融穩定理事會(huì )和監管當局會(huì )議，把商業(yè)銀行核心資本的標準提高了一倍多；國際貨幣基金組織也開(kāi)始提高中國等新興經(jīng)濟體在基金的份額。
　　20國集團幾次會(huì )議都提出要改革國際金融體系，特別是要推進(jìn)國際貨幣體系的改革。但是，這方面的改革尚未起步。國際貨幣體系改革現實(shí)可行的方案是推進(jìn)國際儲備貨幣的多元化，建立由美元、歐元和人民幣、日元、英鎊組成的國際貨幣體系。同時(shí)，將中國人民幣列入特別提款權（SDR），逐步發(fā)揮SDR作用。這項改革只能是逐步進(jìn)行。美國實(shí)施寬松貨幣政策，導致美元流向全球。反之，美國實(shí)施緊縮貨幣政策，又有大量美元回流美國，如此，必然導致全球震蕩。這也是1997年發(fā)生亞洲金融危機的一個(gè)貨幣根源。為應對這種風(fēng)險，各國加大外匯儲備。2010年底全球外匯儲備8萬(wàn)多億美元，比1997年增加一倍多。2010年各國公布幣種的4萬(wàn)多億美元外匯儲備中，美元仍占60%以上。美元仍將是全球主要儲備貨幣，但是，美國應受?chē)�際約束，將美國財政赤字和債務(wù)占經(jīng)濟總量的比例逐步下降，至少應下降到全球主要國家的平均水平。否則，美元地位會(huì )進(jìn)一步下降，這不僅不利于世界經(jīng)濟發(fā)展，也嚴重威脅到美國經(jīng)濟發(fā)展。
　　我對歐盟一系列國家為維護區內根本利益，而放棄主權貨幣的勇氣表示贊嘆。1998年歐盟8個(gè)國家的首腦訪(fǎng)問(wèn)中國，了解中國對歐元使用的態(tài)度。中國政府對歐元使用表示理解和支持。中國人民銀行最早發(fā)表聲明，接受歐元用于貿易結算。我和德國中央銀行行長(cháng)蒂德邁爾、法國中央銀行行長(cháng)特里謝有一張三人合影，這不僅因為我們三人都是中央銀行行長(cháng)，而且我們三人有一個(gè)共同經(jīng)歷，都當過(guò)采煤工人�，F在，特里謝先生任歐盟中央銀行行長(cháng)已經(jīng)近8年，為歐元穩定使用做出了重大貢獻。歐元區有17個(gè)國家，各個(gè)國家經(jīng)濟規模差別很大，德國、法國、意大利經(jīng)濟總量占歐元區的三分之二，希臘僅占2.2%。面對全球金融危機，一些規模較小的國家發(fā)生主權債務(wù)危機并不奇怪，現在會(huì )發(fā)生，以后還會(huì )發(fā)生。歐元區主要國家經(jīng)濟發(fā)展尚好，加之已經(jīng)建立救助機制，歐元區有能力排除在有些國家發(fā)生的主權債務(wù)危機。歐元區經(jīng)濟發(fā)展較慢很重要的一個(gè)原因是，社會(huì )福利政策超過(guò)國家承受力。歐元已經(jīng)穩定存在，歐元在全球外匯儲備中的比例正在上升。貶低歐元，甚至說(shuō)歐元會(huì )退出，這是毫無(wú)道理的。
　　歐元之父蒙代爾提出，國際貨幣體系改革是國際貨幣多元化，即建立由美元、歐元和亞洲某種貨幣為主組成的國際貨幣體系。蒙代爾提到的“亞洲某種貨幣”，可能是指今后有可能產(chǎn)生的“亞元”。亞洲不同于歐洲，“亞元”成立十分遙遠。人民幣和日元可同時(shí)成為國際貨幣體系的組成部分。
　　借鑒金融史，要研究繼續推進(jìn)中國金融體制改革，特別是加快中國金融的全球化步伐。金融危機一般通過(guò)實(shí)體經(jīng)濟、金融渠道和心理預期三種方式傳導。1929—1933年出現大蕭條，由于中國沒(méi)有實(shí)行金本位制，沒(méi)有受到“大蕭條”的沖擊，反而獲得很大發(fā)展。2008年美國出現“金融海嘯”，由于中國資本項目未開(kāi)放，人民幣沒(méi)有成為國際貨幣，也避免了受?chē)�際金融危機的嚴重沖擊。相反，中國在應對國際金融危機中進(jìn)一步強大。今后，全球及地區還會(huì )出現嚴重金融危機，中國還能繼續避免國際金融危機的沖擊嗎？我看是不可能的。
　　現在，中國已與世界經(jīng)濟發(fā)展聯(lián)成一體。2010年，我國對外貨物進(jìn)出口貿易量已接近3萬(wàn)億美元，中國外匯儲備已超過(guò)2.8萬(wàn)億美元，中國人民銀行總資產(chǎn)的83%為國外資產(chǎn)。保守預測，到2020年中國經(jīng)濟總量占全球經(jīng)濟總量的比例會(huì )超過(guò)17%。今后世界上發(fā)生嚴重金融危機，都會(huì )通過(guò)各種渠道傳導到中國。
　　今后中國金融改革，要立足本國，面向全球金融市場(chǎng)，提高中國金融業(yè)國際競爭能力和處理國際重大金融事務(wù)中的話(huà)語(yǔ)權，建立對嚴重金融危機的預警機制，提高應對能力。要正確制定和執行各項宏觀(guān)經(jīng)濟政策，促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)方式轉變，保持國民經(jīng)濟又好又快增長(cháng)，提高我國國力。要改善社會(huì )資金使用結構，通過(guò)股票、債券和基金，盡快提高直接融資占社會(huì )融資的比例。要推進(jìn)人民幣利率市場(chǎng)化，提高我國商業(yè)銀行參與國際市場(chǎng)競爭能力。要完善匯率形成機制，促進(jìn)國際收支平衡，發(fā)揮人民幣在境外貿易結算和境外投資中的作用，促進(jìn)發(fā)展人民幣離岸中心，穩步推進(jìn)人民幣國際化。人民幣國際化，應該有一個(gè)較為嚴格的標準，即人民幣能夠完全可兌換，可以承擔國際貨幣全部功能，人民幣在國際儲備貨幣中有較高的比例。因此，人民幣國際化可能要經(jīng)過(guò)三四個(gè)五年的努力。人民幣國際化，要加快資本項目可兌換進(jìn)程，可以通過(guò)金融市場(chǎng)實(shí)現，但也可以通過(guò)雙邊政府特定安排加以推進(jìn)。要建設跨國大型金融集團，打造國際金融中心�，F在，我國幾家超大型商業(yè)銀行的上市市值已名列世界前茅，要將其打造成國際金融集團。在繼續發(fā)揮香港國際金融中心作用的同時(shí)，按照鄧小平同志的期望和國家既定方針，正確處理金融交易中心在上海、金融管理中心在首都的關(guān)系，加快把上海建成國際金融中心。

（全國社會(huì )保障基金理事會(huì )理事長(cháng)，原中國人民銀行行長(cháng)、天津市市長(cháng)）