電子書(shū)

　返回首頁(yè)　|　經(jīng)參·財智　|　經(jīng)參·思想　|　經(jīng)參·讀書(shū)

經(jīng)濟參考網(wǎng)讀書(shū)頻道

掩人耳目的價(jià)值投資

眾所周知，從某種意義上來(lái)說(shuō)，價(jià)值投資與巴菲特先生幾乎等價(jià)。伴隨著(zhù)巴菲特走紅而來(lái)的價(jià)值投資風(fēng)靡世界，中國也不例外。價(jià)值投資橫掃神州大地，從機構投資者到普通散戶(hù)，價(jià)值成了市場(chǎng)參與者濫用程度最高的最時(shí)髦的專(zhuān)業(yè)用語(yǔ)。價(jià)值與巴菲特的神話(huà)在眾人頂禮膜拜中，逐漸蛻變?yōu)橐环N神秘主義的魔咒。國內外各路神仙打著(zhù)價(jià)值投資與巴菲特的旗幟將許多人騙得血本無(wú)歸，傾家蕩產(chǎn)。更為極端的是很多人自身對價(jià)值投資就癡迷不已，并逐漸走火入魔而頭撞南墻。
　　所謂價(jià)值投資，即以低于股票內在價(jià)值的價(jià)格買(mǎi)入，股價(jià)與內在價(jià)值之間的差價(jià)就是安全邊際。換句話(huà)講，只要你買(mǎi)對了股票，長(cháng)期持有就可以滾雪球般地增值，如果你虧了，那就是你選錯了。一個(gè)股票有沒(méi)有價(jià)值，價(jià)值的高低是多少，應該持有多長(cháng)時(shí)間，那都是主觀(guān)判斷的結果，就像情人眼里出西施一樣，任何一種資產(chǎn)都可能是某些人眼中值得投資的對象。有人問(wèn)過(guò)巴菲特的搭檔查理·芒格（Charles Thomas Munger），巴菲特有沒(méi)有進(jìn)行過(guò)投資價(jià)值的計算，他的回答是從未有過(guò)�？磥�(lái)即便是巴菲特本人，也無(wú)法對價(jià)值給予精確的計算。因此，在短期內，難以證明某個(gè)投資是否正確，而長(cháng)期來(lái)看，任何資產(chǎn)總有人去持有，總有某種資產(chǎn)的價(jià)格會(huì )上漲。價(jià)值投資成了一種無(wú)法證明或證偽的投資方法，任何投資者都可以宣稱(chēng)自己是價(jià)值投資者，任何投資都可以稱(chēng)作價(jià)值投資。說(shuō)白了，價(jià)值投資在道理上永立不敗之地，在操作上卻是永遠沒(méi)用的廢話(huà)與狗皮膏藥�？上攵�，在各種公開(kāi)場(chǎng)合中，巴菲特不過(guò)又是用價(jià)值投資的老調重彈作為遮羞布來(lái)掩人耳目。
　　巴菲特有句名言，“別人貪婪時(shí)恐懼，別人恐懼時(shí)貪婪”。人們往往只看到了前半句，卻總是遺漏后半句，資本人格化的巴菲特也和別人一樣貪婪。19世紀英國經(jīng)濟學(xué)家登寧說(shuō)過(guò)：“資本逃避動(dòng)亂和紛爭，它的本性是膽怯的。這是真的，但還不是全部真理。資本害怕沒(méi)有利潤或利潤太少，就像自然害怕真空一樣。一旦有適當的利潤，資本就膽大起來(lái)。如果有10%的利潤，它就保證到處被使用；有20%的利潤，它就活躍起來(lái)；有50%的利潤，它就鋌而走險；為了100%的利潤，它踐踏一切人間法律；有300%的利潤，它就敢犯任何罪行，甚至冒絞首的危險。如果動(dòng)亂和紛爭能帶來(lái)利潤，它就會(huì )鼓勵動(dòng)亂和紛爭�！�
　　市場(chǎng)即戰場(chǎng)。華爾街有一句名言：“哪里有股市，哪里就有丑聞�！辟Y本市場(chǎng)這個(gè)血淋淋的戰場(chǎng)里赤裸裸地展現出人性中最陰暗的一面。洪洞縣內無(wú)好人，逐利的追求激發(fā)出人們心中最為無(wú)恥的各種欲望與卑劣的手段，種種匪夷所思的騙局和手段都層出不窮。只要參加了資本之間的戰爭，無(wú)論什么民族、什么國家、什么人都逃避不了這樣歇斯底里的金錢(qián)游戲。世上不存在奇跡，只存在規律，巴菲特是人不是神，他也無(wú)法脫離資本的約束。巴菲特曾經(jīng)的伙伴麥克·普萊斯（Michael Price）曾公開(kāi)指出，巴菲特是“最大之一的幕后市場(chǎng)操縱者，在套利和所有活動(dòng)中他得到的市場(chǎng)信息比任何人都有用，但大家卻以為他只是個(gè)普通的正常人”。巴菲特不僅不是一個(gè)偉大的投資家，反而可能是當今世界最大的資本市場(chǎng)消息與趨勢的制造者，是美國金融市場(chǎng)的一個(gè)大操盤(pán)手，更是世界金融市場(chǎng)的一個(gè)大操盤(pán)手。
　　2010年，在穆迪公司操縱案的聽(tīng)證會(huì )上巴菲特聲稱(chēng)，穆迪對一些次貸產(chǎn)品給出的評級并非欺詐，他“更傾向于把責任歸咎于那些需要政府救助的金融機構高管，而非和3億美國人犯了同樣錯誤的穆迪管理層”。當有人問(wèn)及，是否應該防止證券發(fā)行者向評級機構支付費用以避免出現評級機構袒護證券發(fā)行商時(shí)，巴菲特回答說(shuō)，穆迪商業(yè)模式毫無(wú)問(wèn)題，而他不知道誰(shuí)會(huì )為評級支付費用，反正他不會(huì )。是的，他當然不會(huì )，因為他自己就是穆迪第一大股東，完全可以操縱評級。還有人質(zhì)詢(xún)巴菲特，他作為穆迪最大股東是否應該承擔穆迪欺詐的責任時(shí)，巴菲特則搪塞說(shuō)，他不清楚�？尚Φ氖�，價(jià)值投資一直向大眾灌輸的理念就是，不熟不做�？偠灾�，在巴菲特看來(lái)，穆迪也好，高盛也好，都毫無(wú)過(guò)錯。原因是他持有這些公司的股份。
　　其實(shí)，芒格在2010年伯克希爾股東大會(huì )上已經(jīng)代表巴菲特回答了這些問(wèn)題。芒格面對會(huì )場(chǎng)上的上萬(wàn)股東指出，商業(yè)標準不應建立在是否合法的基礎上，而是“在你應該做和你能做的事之間有一大塊地帶，它們是不受法律約束的。我認為，公司不應該在那附近活動(dòng)”。
　　無(wú)論是巴菲特、高盛或穆迪，它們不過(guò)都是華爾街金融資本利益集團的組成部分。資本的目的就是增值。只要巴菲特他們有錢(qián)賺，其他的一切，法律、人性、道德、倫理和大眾貧困對于巴菲特及其代表的利益集團來(lái)說(shuō)都是毫無(wú)意義的。人們不應被輿論的煙幕彈所迷惑，忘記了“資本是冷血的”這句金玉良言。東方的老虎吃人，西方的獅子也吃人，如果自己天真地以為遠方的禽獸尚存一絲人性，只會(huì )變成他人刀俎上的魚(yú)肉。
　　稍加思考便明白，巴菲特由100美元至620億美元的創(chuàng  )富奇跡，純屬神話(huà)故事。但在光環(huán)效應的作用下，幾乎沒(méi)有多少人敢于質(zhì)疑這種神話(huà)。實(shí)際上所謂的100美元，只是他成立私募基金的出資，僅僅是他所有財產(chǎn)中的一小部分。即便以巴菲特起家的10多萬(wàn)美元本金來(lái)算，按他長(cháng)期持有的價(jià)值股中回報率最高的政府雇員保險公司（GEICO）23%的復合回報率來(lái)看，無(wú)論如何在50余年后也賺不到620億美元。我們可以判斷，巴菲特早期投資生涯必定是通過(guò)不可告人的投機手段獲得財富的原始積累。
　　長(cháng)袖善舞，多錢(qián)善賈。當他完成原始積累，獲取足夠多的財富之后，就在市場(chǎng)上擁有了議價(jià)定價(jià)的權力。一旦經(jīng)濟不景氣時(shí)，他就可以利用定價(jià)權將購買(mǎi)價(jià)格壓到非常低的程度，還能通過(guò)種種手段把未來(lái)可能存在的風(fēng)險盡可能轉嫁到其他人的身上。更為重要的是，巴菲特完全超越了普通投資者的權限，他不僅僅是一個(gè)購買(mǎi)股票的股東或董事，而且可以通過(guò)控股權任意地撤換董事長(cháng)、總經(jīng)理，甚至自任董事長(cháng)，直接操縱公司經(jīng)營(yíng)來(lái)提高股價(jià)，然后把股價(jià)升值的虛擬資產(chǎn)作為新增的財富，而這并非什么奇跡。
　　追根究底，巴菲特價(jià)值投資的神話(huà)原來(lái)大多是虛構的。不僅如此，“奧馬哈圣人”道德典范的神話(huà)也是一種幻象。在最近的這次金融危機中，巴菲特大力游說(shuō)政府救助自己投資的金融機構并大肆交易其證券以牟取暴利。如果不是美國政府出手營(yíng)救他投資的一些企業(yè)，巴菲特將血本無(wú)歸。比如他投資260多億美元的8家金融企業(yè)就接受了1000多億美元的政府救援注資。
　　巴菲特得了便宜又賣(mài)乖。他總是指責授予高管股票期權是偷竊股東權益的小偷行為，他自己卻是可口可樂(lè )這樣濫用期權激勵最嚴重的公司的薪酬委員會(huì )成員。他還總說(shuō)衍生品是核導彈，信用違約掉期（Credit Default Swap，簡(jiǎn)稱(chēng)CDS）是“金融毀滅武器”，但他卻放任其控股公司開(kāi)展衍生品業(yè)務(wù)，自己也私下交易信用違約掉期。信用違約掉期合約是一種金融衍生品，有兩個(gè)交易者。一方為買(mǎi)方，買(mǎi)方是信貸違約時(shí)受保護的一方。另一個(gè)為賣(mài)方，賣(mài)方向買(mǎi)方承諾在欠債人違約不還錢(qián)時(shí)能夠承擔損失。當買(mǎi)方在有資產(chǎn)抵押的情況下借錢(qián)給欠債的第三者，而又擔心欠債人違約不還錢(qián)時(shí)，就可以向信貸違約掉期合約提供者買(mǎi)一份有關(guān)該欠債人的保險合約。通常這份合約需定時(shí)供款，直至欠債人還完款為止，否則合約失效。倘若欠債人違約不還或無(wú)力或無(wú)打算按時(shí)還款，買(mǎi)方可以拿抵押物向賣(mài)方索償，換取應得欠款。賣(mài)方所賺取的是欠債人按時(shí)還錢(qián)時(shí)的合約金或叫保險費。有些信貸違約掉期合約不需要以抵押物向賣(mài)方索償，只需要欠債人破產(chǎn)即可。因此，反向操作信用違約掉期就具有投機性質(zhì)，會(huì )放大交易風(fēng)險，形成嚴重的金融泡沫。例如買(mǎi)方可以在合約中和賣(mài)方打賭，如果某家公司將來(lái)破產(chǎn)，買(mǎi)方可以獲得收益，反之賣(mài)方獲益。
　　套利者的投機可以?xún)?yōu)化資源配置，將資本投入到具有增值潛力的產(chǎn)業(yè)上，提高資本效率從而提高整個(gè)社會(huì )經(jīng)濟的競爭力與創(chuàng  )造力。我們都知道，自第一次工業(yè)革命以來(lái)，社會(huì )經(jīng)濟的發(fā)展主要是依賴(lài)于科技創(chuàng  )新。而巴菲特所謂的長(cháng)期持股的公司幾乎沒(méi)有任何一家高科技公司，都是一些壟斷性的傳統行業(yè)，比如可口可樂(lè )代表的不過(guò)因為是美國文化的象征而傳播到全世界，沃爾瑪則是壓低全球工資的罪魁禍首。簡(jiǎn)而言之，巴菲特與普通人之間不過(guò)是一個(gè)零和博弈，他編出各種故事與傳說(shuō)來(lái)欺騙大眾，成功將大眾的財富裝入自己的口袋，再從自己的口袋掏出一小部分回贈給大眾以獲取大眾的信任，周而復始，雪球越滾越大，這才是真實(shí)的巴菲特傳奇。

第

頁(yè)

關(guān)于我們 | 版面設置 | 聯(lián)系我們 | 媒體刊例 | 友情鏈接　

在线精品自偷自拍无码琪琪|国产普通话对白视频二区|巨爆乳肉感一区二区三区|久久精品无码专区免费东京热|亚洲中文色欧另类欧美