作者：(美)斯科特·帕特森 出版社：萬(wàn)卷出版公司

    《寬客》是一本講述華爾街頂級數量金融大師的另類(lèi)人生的書(shū)。2007年金融危機爆發(fā)以來(lái)，作者采訪(fǎng)了大量加州抵押貸款違約業(yè)主、對沖基金經(jīng)理和頂尖經(jīng)濟學(xué)及金融學(xué)學(xué)者，并在《華爾街日報》上對危機做了全方位、多角度的報道。本書(shū)對華爾街新興的主宰者“寬客”進(jìn)行了前所未有的深入描述。其中既有寬客新銳中的佼佼者：穆勒、格里芬、阿斯內斯和魏因斯坦，隱士般的吉姆·西蒙斯，還有史上最成功對沖基金的創(chuàng )始人阿倫·布朗，以及多位寬客中的異類(lèi)。這群數學(xué)天才就像闖進(jìn)華爾街糖果店的小孩——他們從華爾街的最底層開(kāi)始一步步登上最高峰，也造成了一次又一次的市場(chǎng)崩潰。
    維克多·尼德霍夫是和愛(ài)德華·索普差不多時(shí)期的寬客。他的投資經(jīng)歷之傳奇與本書(shū)中所描寫(xiě)的那些寬客有過(guò)之而無(wú)不及。20世紀70年代，尼德霍夫就編了一個(gè)交易軟件，用它來(lái)尋找機會(huì )并進(jìn)行交易。80年代，尼德霍夫在索羅斯手下效力，他是量子基金數據庫的創(chuàng )建者。這也是騎墻派交易天才與量化交易極客令人矚目的碰撞。后來(lái)，兩人因理念不合而分道揚鑣。索羅斯在論及尼德霍夫時(shí)說(shuō)：“我善于操控浪潮，卻不善于駕馭游泳池里的漣漪……維克多·尼德霍夫擁有一種駕馭漣漪的系統。他精于隨機漫步系統，把市場(chǎng)看成賭場(chǎng)。市場(chǎng)中人像賭客一樣行動(dòng)，研究賭客就可以了解市場(chǎng)行為……他利用這個(gè)理論，經(jīng)常賺點(diǎn)小錢(qián)。我把資金交給他管理，他創(chuàng )造了良好的投資報酬率。但是，他的方法有個(gè)缺陷，他只在毫無(wú)趨勢的市場(chǎng)里有用。要是來(lái)了一個(gè)歷史性趨勢、一個(gè)大浪……他可能受到嚴重的傷害，因為他沒(méi)有適當的預防機制�！�(喬治·索羅斯、拜倫·韋恩、克里斯蒂娜·科南著(zhù)，真如譯，《索羅斯：走在股市曲線(xiàn)前面的人》，海南出版社2007年8月第2版，第47-48頁(yè)。)
    索羅斯的這段話(huà)幾乎是一針見(jiàn)血地指出了寬客的命門(mén)。說(shuō)到底，寬客交易的基礎是歷史記錄，尋找的是當前價(jià)格與歷史軌跡或價(jià)值標準的偏離。只要出現偏離，就意味著(zhù)有了套利的機會(huì )。偏離持續的時(shí)間很短怎么辦？提高計算機性能、加快指令下達速度。于是，對沖基金的計算機系統越來(lái)越復雜、性能越來(lái)越強大、交易時(shí)間越來(lái)越短，現在已經(jīng)達到了千分秒的級別(也就是說(shuō)，一筆交易從開(kāi)倉到平倉總共只持續千分之幾秒)。偏離的幅度很小怎么辦？提高杠桿，用借來(lái)的錢(qián)去投資，還掉本息，剩下的全是自己的。簡(jiǎn)言之，寬客干的就是“駕馭漣漪”。
    本書(shū)就是描寫(xiě)寬客們如何“駕馭漣漪”的。他們用來(lái)駕馭漣漪的利器便是量化投資系統。這些系統的基礎是傳統金融理論。傳統金融理論又基于以下假設：第一，人們是理性的，唯一目的是變得更富；第二，所有的投資者都是相似的；第三，價(jià)格實(shí)際上連續變化。正如貝努瓦·曼德?tīng)柌剂_特所指出的，這三個(gè)假設一個(gè)都不正確(貝努瓦·曼德?tīng)柌剂_特、理查德·L·赫德森著(zhù)，張新、張增偉譯，《市場(chǎng)的(錯誤)行為：風(fēng)險、破產(chǎn)與收益的分形觀(guān)點(diǎn)》，中國人民大學(xué)出版社2009年7月第1版，第66-69頁(yè)。)。行為經(jīng)濟學(xué)證明人們未必是理性的(這在本書(shū)第十四章亦有提及)；投資者是千差萬(wàn)別的(顯然，本書(shū)中的那幾位主人公的投資風(fēng)格便可謂千差萬(wàn)別)；價(jià)格出現跳躍是稀松平常之事；價(jià)格變化服從布朗運動(dòng)。
    寬客的失敗其實(shí)就在于后兩點(diǎn)上。他們玩弄漣漪，因此很容易被巨浪吞噬。他們的風(fēng)險管理建立在高斯分布的基礎上，因此很容易被“肥尾”擊倒。他們以大概率賺著(zhù)小錢(qián)，而毫不設防地將死穴暴露在小概率的大風(fēng)險之下。寬客根本沒(méi)有掌握什么“真諦”，他們在危機之前的十幾年間所向披靡，也許真是瞎子撞大運。
    那么，肇始于2007年的金融危機與寬客又有什么關(guān)系呢？卡門(mén)·萊因哈特和肯尼斯·羅格夫指出，從歷史經(jīng)驗看，2007年危機之前，各種指標(資產(chǎn)價(jià)格顯著(zhù)上升、實(shí)體經(jīng)濟活動(dòng)減緩、大額經(jīng)常項目赤字以及持續的債務(wù)累積等)都顯示美國處于較高的嚴重金融危機風(fēng)險(卡門(mén)·M·萊因哈特、肯尼斯·羅格夫著(zhù)，綦相、劉曉峰、劉麗娜譯，《這次不一樣？800年金融荒唐史》，機械工業(yè)出版社2010年5月第1版，第199頁(yè)。)。換言之，2007年的危機與以往(二戰以后)的危機沒(méi)什么兩樣。既然以往危機中并沒(méi)有寬客的影子，那么也沒(méi)有理由認為是寬客和量化模型導致了這次危機。
    當然，寬客們的金融創(chuàng )新——既有交易手法的創(chuàng )新，也有金融產(chǎn)品的創(chuàng )新，本書(shū)中做了細致的描寫(xiě)，這確實(shí)助長(cháng)了泡沫的形成。但需要指出的是，金融創(chuàng )新本身必須具有一個(gè)必要條件，那就是相關(guān)的制度。二戰之后，出于提振經(jīng)濟的需要，世界范圍內均實(shí)施了金融抑制政策。20世紀70年代后期以來(lái)，金融抑制逐步被金融創(chuàng )新取代，金融業(yè)一步一步走向經(jīng)濟部門(mén)的王座。與此相應的是金融危機開(kāi)始頻繁出現——二戰后發(fā)達國家金融危機幾乎全部發(fā)生在80年代以后。金融危機，本質(zhì)上是制度危機，是格林斯潘口中“一個(gè)存在于決定世界如何運行的關(guān)鍵功能結構模式中的缺陷”造成的。只不過(guò)這個(gè)缺陷并非智識大廈的缺陷，而是制度大廈的缺陷。
    說(shuō)到底，寬客是投機客，只不過(guò)他們所使用的設備要遠比前輩先進(jìn)，技巧要遠比前輩花哨。他們所做的，無(wú)非就是幾千年來(lái)的低買(mǎi)高賣(mài)游戲。杰西·利維摩爾說(shuō)得好，華爾街沒(méi)有新事物。華爾街不可能有新事物，因為投機就像山岳那么古老(愛(ài)德溫·李費佛著(zhù)，真如譯，《股票作手回憶錄》，海南出版社1999年12月第1版，第3頁(yè)。)。在漫長(cháng)的投機史上，獲得成功的無(wú)一例外是固守常識的人士，巴菲特如是，索羅斯亦如是。妄圖一眼看穿市場(chǎng)“真諦”、得到交易“圣杯”者，最后都逃不過(guò)身敗名裂的下場(chǎng)，寬客和量化基金也不能例外。