為美聯(lián)儲唱贊歌可以休矣
——有感于羅斯巴德所著(zhù)《銀行的秘密》
2012-01-17   作者:楊輝(中信證券)  來(lái)源:金融時(shí)報
 
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《銀行的秘密》
作者:
默里·N.羅斯巴德
出版:清華大學(xué)出版社 
  我們處在后危機時(shí)代,剛剛肆虐橫行、余威猶存的是一場(chǎng)百年不遇的經(jīng)濟危機!暗靡嬗凇笔窡o(wú)前例的經(jīng)濟刺激政策,危機的頂峰已經(jīng)過(guò)去,經(jīng)濟復蘇逐漸步入正軌,但通脹的陰云仍籠罩著(zhù)新興經(jīng)濟體,歐美等國似乎未迎來(lái)像樣的增長(cháng),卻已初露滯脹的端倪。危機尚未遠去,我們對其后果和對策已達成許多共識,然對其成因卻仍眾說(shuō)紛紜,疑團重重。
  盡管表面上看,是房地產(chǎn)貸款業(yè)務(wù)致使銀行虧損,進(jìn)而蔓延成經(jīng)濟危機,但是羅斯巴德會(huì )告訴你,銀行存款部分準備金制的欺騙性才是真正元兇。因此監管當局開(kāi)出“政府要加強監管,制定各種規則來(lái)激勵建立更為穩健的危機應對機制”等藥方,在羅老看來(lái)根本不對癥。拜讀由中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )組織翻譯的羅老大作《銀行的秘密》后,一切都豁然開(kāi)朗了。
  《銀行的秘密》最早在1983年已經(jīng)面世,該書(shū)旗幟鮮明地質(zhì)疑和抨擊美聯(lián)儲和部分準備金銀行體系,這與美國人在生活中尊崇美聯(lián)儲是格格不入的,該書(shū)也因此注定是不平凡的。套用當前的時(shí)尚詞語(yǔ)CPI,羅老大作可以概括為惜墨如金(Concise),入木三分(Penetrating),妙趣橫生(Interesting)。
  談及市場(chǎng)監管以及中央銀行的職能邊界時(shí),羅老從無(wú)贅言,而徑直亮出其結論“市場(chǎng)總是比政府監管者要聰明得多!泵缆(lián)儲在1929年經(jīng)濟大蕭條時(shí)瘋狂擴張,采取了諸多極端措施,其中包括在公開(kāi)市場(chǎng)巨額購買(mǎi)和對銀行發(fā)放大量貸款等。對此,羅老的評價(jià)是:這些措施雖然成功降低了利率,但卻產(chǎn)生了銀行體系失信于公眾的嚴重后果。更為嚴重的是,銀行因擔心其債權人擠兌導致自身破產(chǎn)而積累大量超額準備金,這種“前無(wú)古人,后無(wú)來(lái)者”的調控手段,讓美國經(jīng)濟為此付出慘重代價(jià)。政府的廣泛干預顯著(zhù)地拖延了經(jīng)濟復蘇的時(shí)間,使得原本很快就可以結束的蕭條演變成為曠日持久、傷筋動(dòng)骨的大衰退。
  憶古思今,次貸危機后,美國仍然倚仗數量寬松政策來(lái)為脆弱的金融市場(chǎng)注入強心劑。在流動(dòng)性泛濫數年后,盡管歐央行于2011年4月7日迫于通脹壓力邁出了加息的第一步,西方主要國家回復到常規的貨幣政策似仍路漫漫其修遠兮。曠日持久的大衰退或許可以避免,但是遙遙無(wú)期的滯脹恐怕將成現實(shí)。
  對于通貨膨脹,羅老認為貨幣供給的擴張是通貨膨脹的首要決定因素,這一點(diǎn)與已故的弗里德曼可謂英雄所見(jiàn)略同。而貨幣供給卻完全掌握在政府(中央銀行)手里,由此可以看出,作為現代宏觀(guān)經(jīng)濟和貨幣主義理論的關(guān)鍵指標,準確測量貨幣供應量總量及其結構意義重大。羅老在此又將了美聯(lián)儲一軍,“然而美聯(lián)儲在貨幣供應量的估算方面碌碌無(wú)為。它當前使用的M2指標包括了M1和儲蓄存款,但也不合理地將小額定期存款納入其中,而實(shí)際上它們屬于真正意義上的定期存款。M2還包括隔夜銀行貸款,它們的期限太短,其資金本身和交易目的都夠不上即兌即付。這些倒還可差強人意,但是美聯(lián)儲將貨幣市場(chǎng)共同基金納入M2的舉措則大有問(wèn)題了!睙o(wú)論人口增長(cháng),經(jīng)濟增長(cháng)抑或其他原因,都不能成為貨幣供應量增加的原因,在羅老看來(lái):“貨幣供應量增加500億美元沒(méi)有增加社會(huì )收益,只是稀釋了1000億美元的購買(mǎi)力而已。貨幣供應量的增加對社會(huì )毫無(wú)用處,無(wú)論M是多少,它在執行貨幣職能時(shí)并無(wú)優(yōu)劣之分。市場(chǎng)完全能夠決定其所需的貨幣供應量!
  對于信用紙幣,羅老以一份名為《紐約人》的漫畫(huà)雜志形象地描述了印鈔這一場(chǎng)景,通過(guò)對信用紙幣逐漸借助政府權力獲得公民認可這一過(guò)程的分析,得出“直接的、公開(kāi)的稅收導致民怨積深,可能引發(fā)革命;通脹式的貨幣供給增加則可能愚弄公眾長(cháng)達幾個(gè)世紀”的結論?傊,紙幣供應是政府施加給市場(chǎng)的一種人為干擾。羅老從不混淆是非,對于不少經(jīng)濟學(xué)家將通脹與信用卡、清算手段等新事物掛鉤時(shí),羅老立場(chǎng)堅定地指出:“這些新手段并非像瘟疫一樣催生長(cháng)期困擾現代社會(huì )的通貨膨脹,更不是通貨膨脹加速蔓延的元兇!
  羅老向來(lái)不憚以最嚴厲的語(yǔ)言抨擊被公眾引以為傲的美聯(lián)儲及中央銀行體系,然而我沒(méi)料到,羅老為風(fēng)雨飄搖的美國中央銀行體系開(kāi)出的藥方竟然是——解散美聯(lián)儲,撤銷(xiāo)美國鑄幣廠(chǎng)。盡管20世紀90年代末期高科技泡沫的破滅,美聯(lián)儲作為全能舵手的光輝形象開(kāi)始褪色,次貸危機后對于主要金融機構的匆忙救助和引發(fā)的滯脹,更是動(dòng)搖了人們對于美聯(lián)儲才能的信心。然而美聯(lián)儲主席保羅·沃爾克和他的繼任者阿蘭·格林斯潘在此前數十年奠定的神話(huà)般的地位終究不易磨滅。中央銀行體系下的部分準備金制度是如此盛行,似乎已經(jīng)成為普世價(jià)值,美國居民尊崇美聯(lián)儲,商業(yè)銀行因央行是其信用擴張的保障亦成為美聯(lián)儲的擁躉。然而在深入分析其種種弊端后,羅老更是直言“一舉廢除美聯(lián)儲和美國鑄幣廠(chǎng),將國家黃金儲備被私有化,建立自由銀行體系,每家銀行都擁有100%黃金儲備的穩健經(jīng)營(yíng)基石……”
  羅老作為奧地利學(xué)派的集大成者,所構建的貨幣理論思路清晰,發(fā)人深思,羅老幾乎未借助任何高深的數學(xué)和計量模型,卻以平實(shí)易懂、精練簡(jiǎn)潔的語(yǔ)言,闡述了深刻的道理。
  試舉一例:通貨膨脹一般分為兩個(gè)階段,第一階段貨幣當局大幅提高貨幣供應量時(shí),由于人們并未預計到通貨膨脹,價(jià)格在最初可能僅小幅上漲。人的本性是“兩利相權從其重”,政府在孜孜不倦地追求利潤的過(guò)程中,普遍采用投放貨幣這樣一個(gè)似乎既不會(huì )帶來(lái)通貨膨脹,又能增加收入的方法。而一旦形成通脹預期,即進(jìn)入第二階段,物價(jià)便會(huì )迅速上升。何時(shí)形成通脹預期這個(gè)時(shí)間點(diǎn)因國而異,因時(shí)而異,還取決于一些微妙的文化因素,比如對政府的信任度、政府與公眾交流程度等。作為語(yǔ)言大師,羅老只言片語(yǔ)便將通貨膨脹與貨幣供求的關(guān)系、與預期的關(guān)系及其經(jīng)濟和文化等方面的影響因素闡述得入木三分。
  當今社會(huì ),眾人皆為美聯(lián)儲和美國的經(jīng)濟金融制度大唱贊歌,《銀行的秘密》仿佛六月飛雪一般給人耳目一新的清新感覺(jué),真是一時(shí)佳作。在美國一枝獨大的全球經(jīng)濟格局中,能保持批判的立場(chǎng)并建立起完整的令人信服的理論體系的人,羅老不算唯一,但至少是寥若晨星。目前,該書(shū)作為“NAFMII金融譯叢”系列叢書(shū)的第一本已經(jīng)由清華大學(xué)出版社出版發(fā)行了。
  對于想了解更多美國中央銀行體系秘密的人來(lái)說(shuō),讀讀《銀行的秘密》絕對大有裨益。
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