《歐元必死》
作者：余治國
葉楚華
出版：中國經(jīng)濟出版社 |
最近，歐債危機就像我們在新著(zhù)《歐元必死：揭開(kāi)歐債危機的真相》（本書(shū)總顧問(wèn)是我國《證券法》、《國有資產(chǎn)基本法》和《期貨交易法》起草組成員之一的劉紀鵬教授和北京大學(xué)風(fēng)險投資研究所馬光遠教授，主編中國經(jīng)濟出版社副社長(cháng)毛增余博士，葉檀、仲大軍和陳思進(jìn)推薦閱讀）一書(shū)中所預測的一樣，一波未平一波又起。前幾天，國際三大評級機構最弱的一家公司惠譽(yù)公司下調了多家西班牙銀行評級。隨后，穆迪公司也將西班牙政府債券評級由A3下調至Baa3，評級展望為負面，離垃圾債券僅差一級。
目前西班牙的失業(yè)率高于歐洲榜首，甚至超過(guò)了希臘，至少在25%以上。尤其嚴重的是，西班牙年輕人的失業(yè)率令人驚嘆地達到了50%以上。無(wú)怪乎那些西班牙青壯年都將一身精力放在歐洲杯上。玩物喪志這個(gè)古老的中國成語(yǔ)又有了一個(gè)新的注解是先喪志而后再玩物。與希臘不同的是，西班牙經(jīng)濟規模龐大，甚至是大而不倒，在全世界排名第12，在歐洲國家排名第5。因此，西班牙的危機對歐元區的影響遠遠超過(guò)了希臘危機。我們甚至可以下一個(gè)斷語(yǔ)：西班牙第一天倒下，歐元就會(huì )在第二天倒下，西班牙的經(jīng)濟崩潰就意味著(zhù)歐元區解體的到來(lái)。
其實(shí)，在歐債危機發(fā)生之前，從各種統計數據來(lái)看，西班牙流動(dòng)性充裕，主權債務(wù)與宏觀(guān)經(jīng)濟并未有發(fā)生危機的跡象。將西班牙擊垮的乃是“得即高歌失即休，多愁多恨亦悠悠。今朝有酒今朝醉，明日愁來(lái)明日愁”這種短視而鼠目寸光的依賴(lài)房產(chǎn)泡沫的經(jīng)濟發(fā)展政策。我們在《歐元必死》（中國經(jīng)濟出版社2012年6月版）一書(shū)中寫(xiě)到：“在那些歐元區邊緣國家，來(lái)自債權國過(guò)多的歐元資金追逐本國過(guò)少的投資項目，必然會(huì )導致資產(chǎn)泡沫。由于這些債務(wù)國既不是國際或區域金融中心，也不缺乏發(fā)達的資本市場(chǎng)，結果房產(chǎn)業(yè)便成了歐元資金的最終歸宿。笨豬五國均有程度不同的房產(chǎn)泡沫，其中尤為嚴重的是愛(ài)爾蘭和西班牙。自20世紀80年代以來(lái)，因低稅率吸引大量的外國直接投資（FDI），愛(ài)爾蘭多年保持貿易順差和著(zhù)高速經(jīng)濟增長(cháng)，人均GDP也比意大利、希臘、西班牙高出20%，更是葡萄牙的200%。截止2009年，愛(ài)爾蘭吸引外國直接投資金額的存量達2100億歐元，同年的貿易順差是387億歐元。但經(jīng)濟高速增長(cháng)中積累的資本卻被低效甚至無(wú)效地配置在房地產(chǎn)上�！�
西班牙自17世紀被英國人打敗以來(lái)，其工商業(yè)一直都是歐洲最為落后的國家之一。西班牙的近現代經(jīng)濟與金融史可以參考我們所著(zhù)的《世界金融五百年》（天津社會(huì )科學(xué)院出版社2011年7月版）一書(shū)。該國直到20世紀70年代在佛朗哥死后才從獨裁專(zhuān)制國家轉變?yōu)槊裰骰瘒�。而歐元區建立之后，西班牙卻沒(méi)有利用這一大好機會(huì )，將從外國吸收的投資投入到提高勞動(dòng)生產(chǎn)率與產(chǎn)業(yè)升級方面，導致其工商業(yè)依然遠遠落后于歐洲德法等發(fā)達國家。
在這種情況下，虛擬經(jīng)濟的膨脹，尤其是房產(chǎn)泡沫應運而生。結果是顯而易見(jiàn)的。西班牙家庭抵押貸款負債已達到可支配稅前收入的110%。2009年，西班牙所有銀行貸款中對房產(chǎn)商和買(mǎi)房者的貸款達到1.11萬(wàn)億歐元，相當于西班牙GDP的105%，占到了西班牙私人部門(mén)貸款的60.3%。其中約5800億美元發(fā)放給房產(chǎn)商，這些資金中又有2400億美元是不良債務(wù)。西班牙的房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)讓主權債務(wù)違約保護成本增加了50%。
房產(chǎn)泡沫是西班牙債務(wù)危機的關(guān)鍵因素與主要原因。目前，西班牙房?jì)r(jià)與其泡沫最高峰相比已下跌了30%，有20%住宅抵押貸款的債務(wù)人已資不抵債，面臨破產(chǎn)。在房產(chǎn)泡沫最為肆虐之時(shí)，每7個(gè)有正當職業(yè)的西班牙人就有1個(gè)人從事著(zhù)房地產(chǎn)業(yè)或與房地產(chǎn)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)。即使在爆發(fā)了次貸危機的美國，情況也比西班牙好得多，在美國每22個(gè)有正當職業(yè)的人僅有1個(gè)從事著(zhù)與房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)。
西班牙的情況還要繼續惡化。國際三大評級機構之一的標普最近測算，從2008年3月到2012年3月，西班牙房?jì)r(jià)的名義價(jià)值（即不考慮通脹因素的貨幣名義標價(jià)）下跌了22%。標普根據西班牙目前的房?jì)r(jià)/收入比、房?jì)r(jià)/租金預測西班牙房?jì)r(jià)還需要下跌25%，按照最保守的估計，要解決西班牙房產(chǎn)泡沫所造成嚴重后果至少要4年時(shí)間。經(jīng)濟危機必然造成政治危機，無(wú)論中國外國，概莫能外。最近一段時(shí)間，西班牙債務(wù)危機已經(jīng)造成該國政治動(dòng)蕩，社會(huì )秩序走向崩壞，罷工游行不斷。比如在2012年5月28日，4600萬(wàn)人的西班牙有800萬(wàn)教師和學(xué)生走上街頭。第二天，機場(chǎng)工人的罷工導致西班牙航運業(yè)停運。而在早先的3月的罷工有幸已經(jīng)演變成為暴力騷亂。
回觀(guān)中國房地產(chǎn)泡沫的形成與發(fā)展過(guò)程，乃至于2008年經(jīng)濟刺激計劃于地方融資平臺的興起所導致的地方債務(wù)問(wèn)題，雖然沒(méi)有西班牙那么嚴重，卻已經(jīng)隱隱約約有一些西班牙的影子了。如果中國房產(chǎn)泡沫不能實(shí)現軟著(zhù)陸，依然膨脹如故，后果難以想象。因此，即使我們不考慮青壯年人口在未來(lái)幾年的急劇下滑（血汗工廠(chǎng)現在招工已經(jīng)非常難了，而且延遲退休的風(fēng)聲也說(shuō)明了這一點(diǎn)，我們認為，延遲退休是一定的，必然的事情，以后會(huì )撰寫(xiě)專(zhuān)文分析這個(gè)問(wèn)題），中國房地產(chǎn)泡沫的再次膨脹所引起的經(jīng)濟后果、社會(huì )后果，尤其是政治后果，都是任何人都無(wú)法更沒(méi)有能力承擔的了。
