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作者： (美) 霍華德·馬克斯
出版社：中信出版社 |
中國股票市場(chǎng)的跌宕起伏讓很多人吃夠了苦頭。很多人知曉?xún)r(jià)值投資理論、隨機漫步理論、波浪理論等等關(guān)于投資的理論，掌握了種種方法，而結果還是難以如意。究其原因，還在于沒(méi)有真正地理解投資理念、把握投資本質(zhì)、實(shí)施正確投資策略等。學(xué)習、研究、借鑒成功的投資經(jīng)驗，重塑投資理念，把握投資的關(guān)鍵，正確地進(jìn)行投資，成為了必修的功課。
說(shuō)投資，必說(shuō)巴菲特。而對于巴菲特來(lái)說(shuō)，真正讓他認同、信服的同行并不多，霍華德.馬克斯就是其中之一。巴菲特不但把霍華德.馬克斯所著(zhù)的《投資最重要的事》讀了兩遍，更把此書(shū)評價(jià)為“這是一本難得一見(jiàn)的有用的書(shū)”。
被巴菲特認同自有其道理所在。從《投資最重要的事》一書(shū)可以看出，兩人在股票投資理念、方法上有很多相同之處，所謂“惺惺相惜”應該就是如此。
霍華德·馬克斯66歲（比巴菲特小16歲），1955年創(chuàng )建橡樹(shù)資本管理公司，是橡樹(shù)資本管理有限公司主席與共同創(chuàng )始人，現在公司管理資產(chǎn)規模達800億美元，其個(gè)人財富達150億美元。他把職業(yè)生涯的經(jīng)驗和研究總結為《投資最重要的事》。
需要指出的是，本書(shū)不是簡(jiǎn)單羅列或吹噓所謂的成功經(jīng)驗，而是把股票投資所涉及的思維、心理、經(jīng)濟、方法等要素逐一解析，指出股票投資的關(guān)鍵因素、分析方法及投資策略。本書(shū)闡述的既是以經(jīng)濟理論、投資理論等為背景的股票投資的系統理論，也是以實(shí)踐為基礎、從實(shí)踐中總結的股票投資實(shí)務(wù)知識。
作者指出，“這本書(shū)是對投資理念的陳述”，其目的是幫讀者避開(kāi)常犯的錯誤。本書(shū)不是一本“入門(mén)指導書(shū)”，如果想獲得超過(guò)市場(chǎng)平均利潤的收益，你需要閱讀本書(shū)。雖然本書(shū)沒(méi)有很多的數字、數學(xué)常數、定價(jià)公式，但這些在作者看來(lái)，都應該只是投資必備的前提，因為“我最想表達的是投資有多么復雜”。因此，本書(shū)可以理解為是作者對股票投資的簡(jiǎn)化版本，掌握了這些并不一定保證投資的成功，但不掌握這些則很可能失敗。
與巴菲特及其公司的多元投資不同，橡樹(shù)資本管理公司專(zhuān)注于股票投資且取得了非凡的成功。對于成功，作者概括為“歷經(jīng)40余年發(fā)展與磨礪所形成的有效的投資理念，以及掌握著(zhù)高超的技術(shù)，有著(zhù)共同文化和價(jià)值觀(guān)的個(gè)人對該理念的貫徹執行�！�
上述關(guān)于投資的論述，作者總結、分解為18項被人稱(chēng)之為“降龍十八掌”的投資最重要的事�！敖谍埵苏啤被蛟S太多。對本書(shū)的十八章內容進(jìn)行解讀、分析后可以發(fā)現，為方便閱讀、理解、借鑒，可以概括為六個(gè)關(guān)鍵要點(diǎn)，可以稱(chēng)之為股票投資的“六脈神劍”。
開(kāi)展第二層次思維
第一次層次的思維可以理解為對股票投資的直觀(guān)思維、判斷，幾乎人人都能做到。第一層次思維者所需的只是一種對于未來(lái)的看法，尋找的是簡(jiǎn)單的準則和簡(jiǎn)答的答案。
而第二層次思維則需要超越第一層次思維，需要非凡的洞察力、直覺(jué)、價(jià)值觀(guān)念和心理意識，其目標是戰勝市場(chǎng)。第二層次思維實(shí)則是思維的“與眾不同”、與大眾不同。
第一層次思維、第二層次思維的意義和作用在現實(shí)中有著(zhù)巨大的差異。那些認為投資過(guò)程簡(jiǎn)單的人通常沒(méi)有第二層次思維的需要，甚至不知道有第二層次思維的存在。于是許多人被誤導，相信人人都能成為一名成功的投資者。正因如此，好消息是，“第一層次思維者的廣泛存在使得第二層次思維者的可得收益增加了”�；蛘哒f(shuō)第一層次思維者越多，具備第二層次思維的投資者機會(huì )就越多。因此，“為了持之以恒地獲得優(yōu)異的投資回報，你必須成為第二層次思維者中的一員�！�
理解、把握市場(chǎng)的有效性及無(wú)效性
有效市場(chǎng)假說(shuō)被證實(shí)對投資領(lǐng)域有著(zhù)特別重要的影響，其“你無(wú)法戰勝市場(chǎng)”的成果不但被芝加哥學(xué)派的市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)從邏輯上予以支持，也在對共同基金表現的研究中得到了鞏固——業(yè)績(jì)出類(lèi)拔萃的基金寥寥無(wú)幾。
但是，作者認為，“有效”不等于“正確”，“有效”只是“迅速、快捷地整合信息”。既然“有效市場(chǎng)”不一定正確，也就不一定有效而可能是“無(wú)效”。而且，大多數人都會(huì )受貪婪、恐懼、嫉妒及其他影響而出現導致重大失誤的情緒波動(dòng)。這樣，如果你具備第二層次思維，“一個(gè)存在著(zhù)錯誤及錯誤定價(jià)的市場(chǎng)”，就“能夠被具有非凡洞察力的人戰勝”。因此，市場(chǎng)無(wú)效性的存在為具備第二層次思維的人創(chuàng )造了取得良好業(yè)績(jì)的可能性。
把握價(jià)格與價(jià)值的關(guān)系
作者通過(guò)價(jià)值與價(jià)格的關(guān)系，把“低買(mǎi)、高賣(mài)”的古老投資原則作了很好的實(shí)踐考察。
作者注重、堅持價(jià)值投資理念。在基本否定了技術(shù)（分析）投資方法后，對兩種受基本面驅動(dòng)的投資方法即價(jià)值投資和成長(cháng)型投資進(jìn)行了分析、比較。價(jià)值投資者的目標是得出證券當前的內在價(jià)值，并在低于當前價(jià)值（的價(jià)格）時(shí)買(mǎi)進(jìn)，成長(cháng)型投資者的目標是尋找未來(lái)將迅速增值的證券（企業(yè)及其股票）。在價(jià)值投資和成長(cháng)型投資之間沒(méi)有明確的界限，而兩者都要求我們應對未來(lái)。
但是，作者在分析美國歷史上的“漂亮50”后指出，“長(cháng)期增長(cháng)的持續時(shí)間不過(guò)如此，準確預測的能力也不過(guò)如此”。因而“預測未來(lái)比看清現在更加困難”。而且，就算判斷正確，成長(cháng)型投資的上漲潛力更富戲劇性（也就是偶然性），而價(jià)值投資的上漲潛力更有持續性。因此，他選擇了價(jià)值投資法。
重要的是，還要在價(jià)值的判斷和確定、價(jià)格與價(jià)值的關(guān)系上下功夫。最重要的是“低于價(jià)值買(mǎi)進(jìn)”、“好的買(mǎi)進(jìn)是成功賣(mài)出的一半”。因此不用花太多的時(shí)間去考慮股票的賣(mài)出價(jià)格、賣(mài)出時(shí)機、賣(mài)出對象或是賣(mài)出途徑�！叭绻阗I(mǎi)得足夠便宜，那么最終這些問(wèn)題的答案是不言而喻的”。
當然，低價(jià)買(mǎi)進(jìn)雖然是最可靠的一種，但未必一定奏效，因為有可能錯誤估計了當前價(jià)值，也可能出現價(jià)值降低的情況。因此，“低于價(jià)值買(mǎi)進(jìn)并非萬(wàn)無(wú)一失，但它是我們最好的機會(huì )”。
理解、識別和控制風(fēng)險
沒(méi)有人能夠確切地預知未來(lái)，所以風(fēng)險不可避免。在作者看來(lái)，應對風(fēng)險是投資中根本的要素。不能正確應對風(fēng)險，成功不可能長(cháng)久。要理解風(fēng)險、識別風(fēng)險，進(jìn)而控制風(fēng)險。
作者提出了自己對于風(fēng)險的看法：除了那些有非凡洞察力的人，投資風(fēng)險很大程度上事先是觀(guān)察不到的。結果就是，我們見(jiàn)到過(guò)的許多金融大災難都沒(méi)能被成功地預測，人們也沒(méi)能很好地管理風(fēng)險。事實(shí)上，對于風(fēng)險，還有幾點(diǎn)值得關(guān)注：風(fēng)險只存在于未來(lái)，而未來(lái)會(huì )怎樣是不可能確定的；風(fēng)險不會(huì )一成不變；人們往往高估自己判斷風(fēng)險的能力。
最重要（也可能致命）的是，大多數人將風(fēng)險承擔視為一種賺錢(qián)途徑——承擔更高的風(fēng)險通常會(huì )產(chǎn)生更高的收益。但是，“市場(chǎng)不可能永遠以這樣的方式運作，否則高風(fēng)險投資的風(fēng)險也就不復存在了。一旦風(fēng)險承擔不起作用，它就會(huì )完全不起作用，直到這時(shí)人們才會(huì )想起風(fēng)險究竟是怎么回事”。
因此，理解風(fēng)險是識別風(fēng)險的前提，而識別風(fēng)險是控制風(fēng)險的基礎。風(fēng)險要客觀(guān)應對、進(jìn)行控制而不能規避。如果規避了所有的風(fēng)險，意味著(zhù)沒(méi)有了投資，也就沒(méi)了收益。因此，風(fēng)險控制與風(fēng)險規避不是一回事�！帮L(fēng)險控制是規避風(fēng)險的最佳方法。反之，風(fēng)險規避則很有可能連同收益一起規避”。
把握周期
作者所指的周期并不單指經(jīng)濟周期，還包括各類(lèi)和投資有關(guān)的周期，甚至包括證券市場(chǎng)中投資者的類(lèi)似于“鐘擺運動(dòng)”的（心理）情緒波動(dòng)。把握周期，意味著(zhù)把握風(fēng)險、市場(chǎng)情緒，也意味著(zhù)把握投資機會(huì )。
把握周期的逆轉非常重要，“所有這一切都可能會(huì )在一秒鐘之內發(fā)生逆轉”。事實(shí)確實(shí)如此，尤其是在市場(chǎng)由樂(lè )觀(guān)向悲觀(guān)轉變之時(shí)，類(lèi)似的股票大跌、資本市場(chǎng)崩盤(pán)、金融危機無(wú)一不是如此。因此，無(wú)視周期并推算趨勢是投資者所作的最危險的事情之一�！爱斈忝鎸σ粋�(gè)‘周期已經(jīng)中斷’為基礎而建立的交易時(shí)，記住，它永遠是一個(gè)失敗的賭注”。
逆向投資
逆向投資是：在所有人賣(mài)出的時(shí)候買(mǎi)進(jìn)（因而價(jià)格很低），或者在所有人買(mǎi)進(jìn)時(shí)賣(mài)出（因而價(jià)格很高）。雖然這種行為是“孤獨并且令人不安”。
逆向投資擺脫了羊群效應的束縛，但接受逆向投資是一回事，能否運用則是另一回事。要真正做到逆向投資需要諸多的條件。
在逆向投資中，市場(chǎng)形勢、證券價(jià)值、證券價(jià)格波動(dòng)、買(mǎi)賣(mài)時(shí)機等都是重要的因素。作者就提出要“尋找便宜貨”，以確定價(jià)格與價(jià)值的關(guān)系，確定是否投資。還要耐心等待機會(huì )，而這一點(diǎn)恰恰是絕大多數人最為欠缺的。巴菲特以及許多信奉價(jià)值投資的成功者的關(guān)鍵原因也在于此——做好準備，耐心等待買(mǎi)進(jìn)機會(huì )。
現實(shí)中，投資者除了投資理念、判斷能力、投資實(shí)力外，投資心理也對逆向投資產(chǎn)生重大影響。大多數人都擺脫不了羊群效應的影響，缺乏穩定、牢固的投資心理，因而克服不了市場(chǎng)波動(dòng)造成的影響，既很難作出逆向投資的決策更不敢逆向投資。
除了上述六項“最重要的事”之外，作者還對多元化投資、運氣、自我認識、避免錯誤等進(jìn)行了解析。應該說(shuō)，所有這些分析、建議會(huì )對讀者起到很好的幫助和作用。還值得指出的是，本書(shū)的關(guān)注重點(diǎn)是股票投資，但以經(jīng)濟發(fā)展為背景，涵蓋、解析了諸多關(guān)于投資的理念、理論和方法，應會(huì )對其他領(lǐng)域的投資也有所裨益。