Ray Dalio是2011年表現最好的對沖基金經(jīng)理，即使危機密布，他所率領(lǐng)的Bridgewater基金也賺得了30億美元。而在同期，他的同行們平均下來(lái)處于虧損的狀態(tài)。Dalio的成功引發(fā)了市場(chǎng)的好奇，也招來(lái)了不少“羨慕嫉妒恨”，為何偏偏是他逆勢取得碩果？
　　最近，網(wǎng)上流傳一個(gè)小冊子，記錄了Dalio對宏觀(guān)經(jīng)濟基本框架的判斷，以及兩段債務(wù)史的研究：美國的大蕭條（1929），以及德國魏瑪共和國時(shí)期的嚴重的通脹（1919）。通過(guò)研究，Dalio得出推論，很多經(jīng)濟周期的波動(dòng)，歸根到底都是債務(wù)在作祟——債務(wù)的形成是群體的狂歡，可一旦不可持續，問(wèn)題便來(lái)了——這也是當今世界的最好寫(xiě)照。他總結，去債務(wù)的過(guò)程只有四條路可以走：1）違約；2）儲蓄償債；3）貨幣化；4）財富的再分配。除此之外，似乎別無(wú)他法。
　　在業(yè)內人士看來(lái)，小冊子所承載的內容，可不僅僅是對債務(wù)史的研究那樣簡(jiǎn)單。這實(shí)際上反映了一種理念，只有那些能把握當今時(shí)代主題的人，才有可能笑傲市場(chǎng)。這對我們也是一種啟示：在可預期的將來(lái)，全世界都將面臨著(zhù)債務(wù)問(wèn)題，即使中國也很難幸免，地方債的風(fēng)險若隱若現。在此背景下，我們更有必要熟讀債務(wù)史，了解歷史上那些債務(wù)危機的形成、發(fā)展與終結，也只有更多地了解過(guò)去，我們才能更好地面對未來(lái)。
　　美國經(jīng)濟學(xué)家卡門(mén)·M·萊因哈特（Carmen M.Reinhart）與肯尼斯·羅格夫（Kenneth S.Rogoff）合著(zhù)的《這次不一樣》（This Time Is Different）無(wú)疑應當成為這個(gè)時(shí)代的弄潮兒人手一本并奉之圭臬的經(jīng)典。
　　與其他類(lèi)似著(zhù)作（包括前述Dalio的小冊子在內）不同，這本書(shū)橫跨了八百年的金融史，范圍涵蓋亞、非、歐、南北美及大洋洲總共66個(gè)國家和地區，以超凡的視野，橫向與縱向比較了歷史上大大小小的債務(wù)危機，堪稱(chēng)研究債務(wù)史的一本百科全書(shū)。全書(shū)的核心論點(diǎn)非常有趣：無(wú)論最近的金融狂熱或金融危機看起來(lái)多么與眾不同，都與其他國家或過(guò)去時(shí)期所經(jīng)歷的危機存在極多共同之處，這次并沒(méi)有不一樣。從這個(gè)角度觀(guān)察，不論是中國的地方債，還是美國的次貸，抑或是歐債、日債以及1997年的東南亞金融危機，這些正在或者曾經(jīng)深深影響，并且塑造我們的世界的債務(wù)危機，它們的本質(zhì)，也許并沒(méi)有什么不同——依照此書(shū)，都來(lái)自于人類(lèi)的本性——人們總是過(guò)于樂(lè )觀(guān)，認為錯誤不容易再犯。但很可惜，歷史一次次無(wú)情地擊碎這種幻想，對不起，這次并沒(méi)有什么不同。
　　其實(shí)，“這次不一樣”的論調在中國國內也并不鮮聞，甚至其中的一些已成為社會(huì )各界的共識，比如房?jì)r(jià)，會(huì )狠狠地崩盤(pán)嗎？主流的看法大多認為，這有些杞人憂(yōu)天，在中國城市化進(jìn)程剛剛過(guò)半，人口的城市化率不過(guò)30%時(shí)，中國的房?jì)r(jià)仍將受到來(lái)自于城市化的支撐；此外，也有很多評論提到中國M2存量全球第一、中國政府（因為擔憂(yōu)房?jì)r(jià)下跌拖累土地財政）會(huì )力挺樓市……總之，有太多太多的“這次不一樣”，被眾人用來(lái)論證中國的房?jì)r(jià)在未來(lái)仍將一如既往地堅挺。
　　但只要我們讀過(guò)《這次不一樣》，熟悉了世界金融史上所發(fā)生的那些危機，對這種夸夸其談的論調都應該保持足夠的懷疑：這次真的會(huì )不一樣嗎？還是說(shuō)僅僅只是“不是不報，時(shí)候未到”？
　　那些發(fā)生在中國局部地區的樓市崩盤(pán)理當引起我們的警惕。事實(shí)上，從改革開(kāi)放至今，這樣的案例絕對不少。20世紀90年代初，海南的房地產(chǎn)市場(chǎng)空前繁榮，但在泡沫涌起后，從1993年開(kāi)始，開(kāi)發(fā)商出現逃離或倒閉，然后“啪”地一聲，1995年，泡沫破滅，留下滿(mǎn)地瘡痍，直到整整十年后，2006年，善后工作才基本結束；今天，同樣的故事我們也可以在鄂爾多斯的康巴什新城看到，全民熱炒后，樓市全面崩盤(pán)，新城仿若鬼域。除了這兩個(gè)著(zhù)名案例，在貴陽(yáng)，在長(cháng)沙，在全國眾多二、三線(xiàn)甚至四線(xiàn)城市里，房地產(chǎn)市場(chǎng)領(lǐng)先城市發(fā)展若干年的泡沫景象隨處可見(jiàn)，有鑒于此，我們可能不能對中國普遍存在的高房?jì)r(jià)過(guò)分放心：這次并不會(huì )不一樣，下一場(chǎng)危機，也許并不遙遠。
　　美聯(lián)儲主席伯南克在總結金融危機的教訓時(shí)，引用了一句馬克·吐溫的名言：“歷史不會(huì )重復自己，但會(huì )押著(zhù)同樣的韻腳�！�