2008年9月，雷曼兄弟公司的破產(chǎn)引發(fā)了全球金融危機，一時(shí)間，向來(lái)在金融市場(chǎng)占有霸權地位的金融帝國開(kāi)始傾倒，一直在金融業(yè)前沿的頂級金融公司轟然倒塌，那些傳奇的金融人物退到歷史的角落，傳統的金融基礎理論也在危機中受到挑戰……正如我在2008年年末在《改變未來(lái)的金融危機》一書(shū)的序中寫(xiě)道：“我們?yōu)橐粋�(gè)又一個(gè)金融王國的轟然倒塌而震驚、為一個(gè)又一個(gè)事件中人性道德的喪失而沮喪，為一次又一次制度的缺陷而驚訝，為一批又一批財富的煙消云散而惋惜，為一次又一次出現的人類(lèi)的短視而痛苦。我們在觀(guān)察中思考，在困惑中體會(huì )，在斑斑事件中尋找歷史，在層層硝煙中探尋明天�！�
關(guān)于金融危機的思考一次次把我帶到了耶魯大學(xué)教授羅伯特·希勒面前。我對希勒教授歷來(lái)尊重。最早知道希勒教授是閱讀他1989年的專(zhuān)著(zhù)《市場(chǎng)波動(dòng)》，當時(shí)正在學(xué)習有效市場(chǎng)理論，該理論認為，市場(chǎng)上的金融工具的價(jià)格能夠準確、及時(shí)地反映各種信息，因此金融資產(chǎn)能夠被準確定價(jià)。價(jià)格的高估或者低估只是一種幻覺(jué)，股價(jià)波動(dòng)服從統計意義上“隨機游走”。我對這種市場(chǎng)的完美性有相當的懷疑。希勒教授對投機市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行了數學(xué)分析和行為分析，論證了“理性人”、“充分信息”和“充分定價(jià)”，由此推論“有效市場(chǎng)”的不存在。在有效市場(chǎng)中，單只股票會(huì )隨機游走，但整個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格水平并不證明市場(chǎng)的有效性。我被他明確的觀(guān)點(diǎn)、嚴謹的邏輯、近乎完美的數學(xué)推演和清晰的表述所折服。
我一直對宏觀(guān)經(jīng)濟金融管理有興趣，希勒教授在1993年出版的《宏觀(guān)市場(chǎng)：建立管理社會(huì )最大經(jīng)濟風(fēng)險的機制》讓我入迷。他提出了用多種新的風(fēng)險管理合同建立廣義宏觀(guān)市場(chǎng)，從而維持宏觀(guān)經(jīng)濟金融的穩定和收入分配公允。例如他提出運用國民收入與不動(dòng)產(chǎn)期貨合同等，引領(lǐng)了一場(chǎng)適應現代人生活水平的風(fēng)險管理領(lǐng)域的新革命。他運用高深的數學(xué)工具的自如性也令我贊嘆。這本書(shū)在1996年獲得美國教師退休基金會(huì )的薩繆爾森獎。
20世紀90年代后期，美國的股票市場(chǎng)道瓊斯指數、標準普爾500指數以及納斯達克指數不斷創(chuàng )造歷史新高，投資者投資熱情高漲。希勒教授則敏銳地觀(guān)察到繁榮背后隱藏的危機。2000年，希勒教授出版了《非理性繁榮》。他比較了美國近140年來(lái)股票市場(chǎng)市盈率的變化情況，指出當時(shí)美國股票市場(chǎng)指數大幅上漲是脫離實(shí)際經(jīng)濟運行的反�，F象，揭示了金融市場(chǎng)中非理性的一面，他以大量的數據和案例分析了自由市場(chǎng)經(jīng)濟中資本市場(chǎng)內在的不穩定性，預言了股票市場(chǎng)的下跌。沒(méi)多久，美國股市發(fā)生了巨震，道瓊斯指數在短短幾周之內下跌了近20%，納斯達克指數跌幅超過(guò)30%。
2005年，希勒教授在《非理性繁榮》第2版中新增了關(guān)于房地產(chǎn)市場(chǎng)分析的章節，希勒教授指出當時(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮中隱含著(zhù)大量的泡沫，房?jì)r(jià)可能在未來(lái)幾年中下跌�！按钨J危機”果然來(lái)臨，希勒教授專(zhuān)門(mén)寫(xiě)了《終結次貸危機》，再一次強調，非理性繁榮是美國股市泡沫和房地產(chǎn)泡沫的源頭，根本原因是金融體系安排存在重大缺陷，加之人們面對泡沫時(shí)產(chǎn)生的心理恐慌，爆發(fā)全球金融危機在所難免。他認為只把危機原因歸結于按揭貸款人的欺詐，證券投資人、對沖基金、評級機構的貪得無(wú)厭，甚至是美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )前主席格林斯潘所犯下的錯誤是不夠的。他從心理和社會(huì )因素層面剖析次貸危機的形成，指出根本在于美國金融體制的弊端，需要采取切實(shí)的步驟，重新構筑住房市場(chǎng)和金融市場(chǎng)經(jīng)濟體系的制度基礎。
最近，希勒教授融合了他之前著(zhù)述的主要觀(guān)點(diǎn)，包括他的《金融新秩序》以及他和阿克洛夫教授合作的《動(dòng)物精神》，推出了新著(zhù)《金融與好的社會(huì )》，系統地闡述了他的理念。希勒教授再一次提出股票市場(chǎng)是不穩定的，股價(jià)的時(shí)漲時(shí)落決定了人們不可能從中獲得穩定的收益。他批評人們過(guò)度迷信股票市場(chǎng)，妄想通過(guò)股票市場(chǎng)賺取財富。而這種對股票市場(chǎng)的過(guò)分迷信也助長(cháng)了金融體系的不穩定性。他同時(shí)指出目前的金融秩序無(wú)法化解這些風(fēng)險。希勒教授建議設立一個(gè)包含各種風(fēng)險信息并能夠對這些信息進(jìn)行及時(shí)處理的數據庫系統，構成金融新秩序的物質(zhì)基礎。在這個(gè)超強數據庫系統的幫助下，全球市場(chǎng)中的所有交易風(fēng)險以及各種獲利機會(huì )都將及時(shí)得到反映，并從此創(chuàng )造出新型金融工具。人們通過(guò)在金融市場(chǎng)上交易這些新型金融工具，分散和化解這些實(shí)體經(jīng)濟風(fēng)險。他提出在改進(jìn)金融信息基礎設施上，讓盡可能多的人受益于金融活動(dòng)、金融產(chǎn)品及金融服務(wù)，擴展市場(chǎng)的范圍，開(kāi)放零售金融工具，為消費者提供更大的保障。希勒教授希望通過(guò)金融創(chuàng )新實(shí)現金融民主化，從而分散風(fēng)險，為經(jīng)濟生活提供更加牢固的基礎。
一般金融著(zhù)述研究市場(chǎng)和市場(chǎng)行為、運行方式，有些研究體制和機構。希勒教授則更進(jìn)一步，他研究廣義金融體系的制度、機構、參與者、運行機制和法律監管框架。他更進(jìn)一步研究作為參與主體的“人”的行為，既包括商業(yè)銀行家、投資銀行家、券商、交易商、保險商、金融工程師、衍生產(chǎn)品提供者，也包括監管者、會(huì )計師和審計師，以及代表政府的政治家的行為。他認為傳媒和輿論可能使公眾心理因素在股票價(jià)格波動(dòng)中起很大的作用。他研究這些行為主體面臨的激勵和懲罰機制，行為約束和相互制約；他們之間的合作和博弈，以及他們和“市場(chǎng)”之間的合作和博弈。由此揭示這些參與主體的“人”的理性和非理性行為和市場(chǎng)的結果。這些論點(diǎn)和方法都是前沿性的，因此本書(shū)讀來(lái)生動(dòng)有趣又引人深思。
我和希勒教授相識多年，也曾多次同臺發(fā)言。2005年冬季達沃斯論壇的主題是全球權力轉移，我和希勒教授共同在論壇的第一天的主會(huì )場(chǎng)上發(fā)言。當時(shí)會(huì )議整體對新興市場(chǎng)經(jīng)濟的崛起持樂(lè )觀(guān)態(tài)度，希勒教授和我則持相對冷靜的觀(guān)點(diǎn)。我們都認同新興市場(chǎng)經(jīng)濟的增長(cháng)強勁，也認為新興市場(chǎng)經(jīng)濟可能會(huì )繼續保持強勁增長(cháng)，但我們也認為不能夸大其詞，因為新興經(jīng)濟占全球經(jīng)濟的總量有限，而從新興經(jīng)濟的經(jīng)濟增長(cháng)速度強勁到所謂“權力轉移”更是一個(gè)歷史的長(cháng)期變更。同時(shí)新興經(jīng)濟的中長(cháng)期經(jīng)濟發(fā)展也面臨轉型的挑戰，包括從出口導向到內需主導的增長(cháng)模式的變更、金融體系的改革，尤其是收入分配政策和建立社會(huì )保險體系等。我們都呼吁學(xué)術(shù)界加大對新興市場(chǎng)經(jīng)濟的研究，提出更多的政策建議。2009年，希勒教授到中國人民大學(xué)講學(xué)，我也有幸應邀發(fā)言。會(huì )議在中國人民大學(xué)的一個(gè)大會(huì )場(chǎng)舉行，主席臺很寬敞。有趣的是，會(huì )議在主席臺上我們座位的上方懸掛了我們的大幅畫(huà)像，我開(kāi)玩笑說(shuō)好像坐在自己的遺像下發(fā)言，全場(chǎng)大笑。希勒教授則平靜地說(shuō)，從未來(lái)看過(guò)去也是經(jīng)濟學(xué)家一種有趣的視角。話(huà)音未落，滿(mǎn)會(huì )場(chǎng)瞬時(shí)安靜下來(lái)，希勒教授即席開(kāi)講。那天我們對中國房地產(chǎn)市場(chǎng)是否存在泡沫進(jìn)行了有趣的辯論，觀(guān)點(diǎn)不盡相同，彼此相互尊重。
希勒教授是一個(gè)跨學(xué)科、跨領(lǐng)域的經(jīng)濟金融學(xué)家，他即是古典經(jīng)濟金融學(xué)家，又是非常規的。他運用古典經(jīng)濟學(xué)的理論和方法，論證嚴謹，歷史分析、數據說(shuō)話(huà)，計量經(jīng)濟學(xué)技術(shù)的測度和證明，嚴密的經(jīng)濟學(xué)理論邏輯。他在經(jīng)濟學(xué)的研究遍及金融市場(chǎng)、行為經(jīng)濟學(xué)、宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)、不動(dòng)產(chǎn)、統計方法以及市場(chǎng)公眾態(tài)度、意見(jiàn)與道德評判等領(lǐng)域。希勒教授是行為金融學(xué)領(lǐng)域的奠基人之一。有別于傳統金融學(xué)研究中“理性人”假設，行為金融學(xué)研究側重于從人們的心理和行為出發(fā)，研究和解釋現實(shí)金融市場(chǎng)中的現象�！斗抢硇苑睒s》出版后好評如潮，他也成為公眾人物，有段時(shí)間幾乎天天在布隆伯格電視和CNBC電視露面，但他主動(dòng)淡出，繼續他的研究，不斷深化他的理論體系，每?jì)赡昃陀行轮?zhù)面世。他首創(chuàng )了希勒住房指數并創(chuàng )立了一家公司經(jīng)營(yíng)這個(gè)指數，現在希勒住房指數是全世界最權威的住房指標之一，被市場(chǎng)廣泛引用。他參加對市場(chǎng)的宏觀(guān)政策咨詢(xún)，也和大型商業(yè)金融機構合作研究新的金融理論，開(kāi)發(fā)新的金融工具。他本人則永遠是謙和認真的。我有一次和他討論起他的雙重身份，希勒教授說(shuō)，我們都是社會(huì )的一分子，我們都有用我們的專(zhuān)業(yè)貢獻人類(lèi)知識和推進(jìn)社會(huì )實(shí)踐的雙重責任。這種把自己放進(jìn)去的觀(guān)點(diǎn)和行動(dòng)是我歷來(lái)尊重的。
我一直認為希勒教授是理想主義者，他相信人性的光輝，他認為可以通過(guò)技術(shù)安排為公眾的利益重塑金融業(yè)，把金融業(yè)作為人類(lèi)財富的管理者，通過(guò)公眾的廣泛參與，讓金融業(yè)為人類(lèi)社會(huì )的良性發(fā)展服務(wù)。全民的廣泛參與也會(huì )打破金融的精英權力結構，使得金融民主化，并實(shí)現財富分配的公平。這些理念都引起我的共鳴。希勒教授的新著(zhù)中文版發(fā)行之際，他和出版社都希望我能為中文版作序，我當然愿意。但是國際貨幣基金組織的日常工作非常繁重，我又經(jīng)常出差。匆就這篇短文，謹向讀者推薦希勒教授的新作。
（作者為國際貨幣基金組織副總裁、央行前副行長(cháng)。本文為《金融與好的社會(huì )》推薦序，略有修改。）