金融市場(chǎng)有句名言，“早知三天事，富貴一萬(wàn)年”，可見(jiàn)準確預測經(jīng)濟走勢和政策的重要。預測有大小，“小的預測”關(guān)注即將發(fā)布的數據和政策，“大的預測”關(guān)注經(jīng)濟趨勢和轉折點(diǎn)。前者因易于驗證備受市場(chǎng)矚目；后者則因為抽象、長(cháng)遠，不免為人們忽略。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委因對經(jīng)濟形勢精準的把握能力，被媒體贊為“預測帝”：自2010年10月份首次加息以來(lái)全部五次加息、八次準備金率上調，在月份意義上，全部被其提前7-60天精準預測到了。
前不久，魯政委新作——《預測背后的邏輯》與讀者見(jiàn)面。該書(shū)甫一上市就登上各大暢銷(xiāo)書(shū)排行榜的前列，近日在該書(shū)的媒體見(jiàn)面會(huì )上，《經(jīng)濟參考報》記者見(jiàn)到這位傳說(shuō)中的“預測帝”，就如何能夠準確預測政策走向以及對當前一些熱點(diǎn)問(wèn)題對其進(jìn)行了采訪(fǎng)。
“戰地日記”
《經(jīng)濟參考報》：作為從事財經(jīng)報道的記者，我們經(jīng)�？梢宰x到您的分析研究報告，但看到您出書(shū)還是第一次，您出版這本書(shū)的初衷是什么？
魯政委：在中國金融市場(chǎng)上，原來(lái)有兩類(lèi)書(shū)，一類(lèi)講宏觀(guān)戰略，另一類(lèi)講技術(shù)性知識。但介乎兩者之間的圖書(shū)，能夠幫助那些稍有些經(jīng)濟知識的人從錯綜復雜的經(jīng)濟現象中分析出有價(jià)值信息和內容的書(shū)并不多。對于普通投資者，如果能夠更高更好理解經(jīng)濟和政策邏輯，就可以減少投資的失誤。所以我就想，既然現在市場(chǎng)上有這種需求，我可不可以把自己過(guò)去一些分析性文章拿出來(lái)放在一起，然后和大家分享這些經(jīng)驗和感受。這本書(shū)基本上收錄的是我過(guò)去撰寫(xiě)的報告原文，我形象地把它比喻為我的“戰地日記”，大家可以透過(guò)這本書(shū)看到我們是怎么分析經(jīng)濟問(wèn)題的，尤其是分析問(wèn)題時(shí)的邏輯思維不僅在當時(shí)形勢下可用，而且回過(guò)頭來(lái)可以被反復的使用。
預測即拼圖
《經(jīng)濟參考報》：您對經(jīng)濟形勢和走勢預測準確率之高是普遍公認的，為客戶(hù)帶來(lái)的投資回報率也很高，好多人都非常好奇，您成功的秘訣究竟是什么？
魯政委：我認為，做經(jīng)濟預測首先需要具備兩種邏輯。第一個(gè)是經(jīng)濟邏輯，只要梳理清楚了它的邏輯，就可以預見(jiàn)這個(gè)問(wèn)題會(huì )發(fā)生，只是時(shí)間早晚的問(wèn)題。所以說(shuō)經(jīng)濟邏輯為我們提供了一個(gè)“望遠鏡”。第二個(gè)是政治邏輯。因為有些東西不只是基于經(jīng)濟的判斷，還要考慮政治博弈的背景。我對人民幣匯率的分析，都清楚地滲透了背后政治的分析。另外，我把做預測形象地稱(chēng)為“做拼圖”。將邏輯用于預測，其實(shí)就是一個(gè)“拼圖”的過(guò)程，假設你的經(jīng)濟邏輯夠好，你就能把貌似風(fēng)馬牛不相及的各種信息進(jìn)行歸攏，以合乎邏輯的方式連接在一起。你的直覺(jué)夠好，就能夠把這個(gè)東西放到它該在的大概位置。有時(shí)我甚至認為直覺(jué)更重要。但話(huà)說(shuō)回來(lái)，直覺(jué)不是天生的，直覺(jué)來(lái)自于你的理論邏輯以及對數據的深入理解。
我舉一個(gè)例子。媒體報道，2012年上半年，美國遭遇了50年來(lái)最嚴峻的干旱，當時(shí)很多人講，這可能引起國內物價(jià)大幅上漲。但是我并不認同這種觀(guān)點(diǎn)。物價(jià)一定會(huì )大漲。為什么？中國的CPI雖然是糧價(jià)CPI，但是它跟經(jīng)濟增長(cháng)有關(guān)。在經(jīng)濟增長(cháng)放緩的情況下，糧價(jià)不會(huì )出現明顯上漲。在我看來(lái)，糧食的供給除非遇上特大自然災害，否則不會(huì )出現劇烈波動(dòng)。導致糧價(jià)出現大波動(dòng)主要因素是需求大幅波動(dòng)，尤其是非口糧需求與供給之間的矛盾。一旦供給無(wú)法趕上經(jīng)濟持續高速增長(cháng)所引致的糧食需求快速增長(cháng)，即使是豐年也可能出現糧價(jià)上漲�？诩Z反倒不是主導力量，相對而言，口糧比較穩定。
我們看到，2012年由于經(jīng)濟整體持續下落，糧食的需求，特別工業(yè)需求不是特別強，所以盡管美國出現糧食減產(chǎn)，也不會(huì )導致中國的糧價(jià)在有非常大的問(wèn)題。
當前是未來(lái)起點(diǎn)
《經(jīng)濟參考報》：您被稱(chēng)作“預測帝”，那么請您預測一下2013年中國宏觀(guān)經(jīng)濟的走勢吧。
魯政委：當前是展望未來(lái)的起點(diǎn)。我們認為，得益于2012年5 月份之后的社會(huì )融資總量每月均超萬(wàn)億，我們已不懷疑2012年第四季度和2013年上半年GDP增速會(huì )持續反彈�；谥醒虢�(jīng)濟工作會(huì )議要求“保持人民幣匯率基本穩定”和繼汽車(chē)與房產(chǎn)之后短期內難以尋找到對經(jīng)濟具有全局意義消費增長(cháng)點(diǎn)的判斷，2013年就不得不發(fā)揮“投資對于經(jīng)濟增長(cháng)的關(guān)鍵作用”了。
未來(lái)，投資要想實(shí)現穩定增長(cháng)，融資至為關(guān)鍵。2013年，每個(gè)渠道的融資擴張，都將存在一定障礙。對于信貸，2012年在社會(huì )融資總量中的占比已下降到了五成左右，今年中國銀行業(yè)將要開(kāi)始試行《巴塞爾協(xié)定三》，在當前資本充足率并不寬裕的情況下，銀行對于風(fēng)險資產(chǎn)的擴張多少會(huì )施加一些比現在更大的約束——其實(shí)，13%的M2也意味著(zhù)今年的信貸在社會(huì )融資總量中的占比會(huì )繼續下降；當然，如果能夠允許較大規模的資產(chǎn)證券化，將能夠釋放銀行的部分信貸潛力。
財政資金，今年預定約1.2萬(wàn)億的赤字，余額雖創(chuàng )歷史新高，但赤字率卻仍與2012年賬面赤字率持平，如果算上2012年還從中央預算穩定調節基金中調入了2700億元，那么，2013年的赤字率甚至還不如2012年高。對于非信貸之外的資金，主要來(lái)自信托與委托貸款和企業(yè)債券融資，它們在第四季度的經(jīng)濟回升中扮演了決定全局的微妙角色，前者已被冠之“影子銀行”而致輿論紛紛擾擾，今年規范在所難免；后者的規范實(shí)際上已經(jīng)開(kāi)始，比如四部委發(fā)文規范土地儲備和發(fā)改委辦公廳加強對發(fā)債企業(yè)信用風(fēng)險管理的通知。
那么，2013年哪一融資渠道可成為投資的堅定后盾？剩下的只有兩個(gè)：地方債和政策性銀行的貸款。除非顯著(zhù)擴容，否則，作用有限。因此，對非信貸融資的政策立場(chǎng)將會(huì )左右2013年的投資和經(jīng)濟增長(cháng)。
我們認為，無(wú)論是哪種融資渠道的調整，都具有強烈的欲拒還迎意味。這決定了政策沖擊將是2013年市場(chǎng)的主要風(fēng)險。融資的掙扎決定了經(jīng)濟增長(cháng)很可能是溫和的；在經(jīng)濟溫和的背景下，全年物價(jià)總體上不值得擔憂(yōu)，但CPI可能在下半年，特別是第四季度成為市場(chǎng)的一個(gè)重要話(huà)題。
對于2013年，給定M2目標為13%并且得到很好控制的話(huà)，那么，預計全年新增信貸最多約為九萬(wàn)億元，社會(huì )融資總量約為16萬(wàn)億元，全年GDP增速預計為8.1%，CPI增幅為2.3%。
政策方面，未來(lái)將是以利率換匯率。中央經(jīng)濟工作會(huì )議確定要“保持人民幣匯率基本穩定”，認為當前經(jīng)濟下行壓力加大、還需要切實(shí)降低企業(yè)融資成本，那么，在本來(lái)已經(jīng)偏高的有效匯率無(wú)法調整的情況下，通過(guò)利率下調以放松貨幣條件就勢在必行。預計2013年上半年可能會(huì )有兩次左右(每次0.5%)的法定存款準備金率下調，和一次(0.25%)基準利率下調。
如果采取了上述政策，我們認為，未來(lái)需要進(jìn)一步提升警戒級別，準備應對2017-2022年“黑天鵝”的到來(lái)。