一部中國基金成長(cháng)史
在《基金長(cháng)青》一書(shū)中，作者一方面把中國基金業(yè)放在全球金融格局變化與中國證券市場(chǎng)演進(jìn)的大背景下，從宏觀(guān)視角講述中國基金業(yè)的成長(cháng)史。以海外發(fā)達市場(chǎng)經(jīng)驗為參照系，審視與思索行業(yè)發(fā)展的未來(lái)之路，求解基金長(cháng)青之道。一方面又以局內人和親歷者的身份，去記錄15年歲月中的人與事。這使得本書(shū)有了更開(kāi)闊的視野和更強烈的歷史穿透感。
全書(shū)對包括世界金融危機在內的一系列重大歷史事件的獨特體悟，無(wú)疑給讀者提供了從宏觀(guān)高處反觀(guān)歷史事件的契機。但作為普通讀者，最讓人訝異的還是范勇宏對市場(chǎng)投資人投資行為的勸誡。范勇宏作為行業(yè)領(lǐng)軍人物，卻始終不失民眾情懷，書(shū)中屢屢為多數投資者在市場(chǎng)起落中不斷追漲殺跌而扼腕，“巴菲特說(shuō)別人貪婪時(shí)我們要恐慌，別人恐慌時(shí)我們要貪婪。恰恰相反，我們的投資者在別人貪婪時(shí)更貪婪，在別人恐慌時(shí)更恐慌！”范勇宏率領(lǐng)的華夏基金在市場(chǎng)6000點(diǎn)時(shí)，不僅關(guān)閉了華夏基金的申購大門(mén)，而且在各種場(chǎng)合大聲疾呼市場(chǎng)風(fēng)險突聚。在中小板市盈率超百倍的時(shí)候，也是如此。范勇宏說(shuō)，最最不愿看到大家在非常高的高點(diǎn)蜂擁?yè)屓�、在非常低的低點(diǎn)悲愴割肉。對多數投資者來(lái)說(shuō)高山仰止的范勇宏，始終保持這樣的布衣情懷，相信讀者會(huì )認同這是此書(shū)最讓人觸動(dòng)的地方之一。
作為歷史記錄，書(shū)中關(guān)于王亞偉的部分想必會(huì )吸引很多讀者的眼球，作者以一整章的篇幅呈現其成長(cháng)與成功之路。毫無(wú)疑問(wèn)，范勇宏是最有資格還原六年十倍回報這一公募基金“神話(huà)”，告訴你一個(gè)真實(shí)王亞偉的人。書(shū)中還回顧了一些少為人知的行業(yè)秘密，如2007年貨幣基金泡沫破裂，這次危機曾導致多家基金公司以自有資金填補虧損，金額高達數億元，其中前因后果，雖然很多人略知一二，但本書(shū)的記敘與分析顯然是更為詳盡深入、值得細讀的。對于華夏基金歷史上敗走麥城的往事，書(shū)中也并不諱言，如受挫社�；�、通海高科中止上市導致旗下基金所申購股票遭遇凍結，或許這種直面問(wèn)題的勇氣正是范勇宏帶領(lǐng)下的華夏基金，能夠在激烈的行業(yè)競爭中持續保持領(lǐng)先的原因之一。
此外，本書(shū)在基金投資方面也頗費筆墨，探討了經(jīng)濟、股票市場(chǎng)轉型下的投資機會(huì )，闡述了“轉型無(wú)牛市”的觀(guān)點(diǎn)，進(jìn)而提出“基金經(jīng)理原有的一些投資理念、投資方法只是局部真理，在已經(jīng)變化了的市場(chǎng)中不能再刻舟求劍、守株待兔，也需要轉型，順應市場(chǎng)、與時(shí)俱進(jìn)成為必然”。對于如何尋找成長(cháng)股、如何成為優(yōu)秀基金經(jīng)理這一課題，也同樣給出了自己的答案。
縱觀(guān)全書(shū)，內容紛繁博大，與基金相關(guān)的方方面面，無(wú)論是行業(yè)本身、投資方法與理念，還是從業(yè)者自身的成長(cháng)，讀者盡可各自采擷，定會(huì )受益良多。
破解公司治理難題
不僅僅記錄歷史，《基金長(cháng)青》超越史料的鉤沉，對行業(yè)發(fā)展給出了更深層的思考�？梢哉f(shuō)，對基金長(cháng)青之道的思索，是本書(shū)非常有價(jià)值的部分。
《基金長(cháng)青：做受人尊敬的基金管理人》是本書(shū)的最后一章，也是全書(shū)的落腳點(diǎn)。在回顧了中美十大基金公司的沉浮之路后，范勇宏從六個(gè)方面論述了影響基金公司基業(yè)長(cháng)青的因素。其中，保持經(jīng)營(yíng)獨立性、建立以“人”為核心而非以“股本”為核心的公司治理結構和激勵機制等見(jiàn)解，對中國基金業(yè)而言最具針對性。
這一問(wèn)題的實(shí)質(zhì)是如何處理股東與持有人、股東與基金管理層、股東與基金公司的利益關(guān)系。持有人利益為先，還是股東利益、公司利益為先，直接而極大影響了基金公司的經(jīng)營(yíng)行為和投資行為。
以犧牲持有人利益為代價(jià)片面追求規模最大化，中國基金業(yè)的許多痼疾很大程度上就根源于此。一位基金公司老總坦言，“如果公司是我的，我不會(huì )為了沖規模給銀行高額尾傭或者去找幫忙資金”。持有人的信任是基金公司長(cháng)期發(fā)展的基礎，損害持有人利益的基金公司遲早會(huì )為此付出代價(jià)。這個(gè)道理誰(shuí)都明白，但具體到基金公司高管來(lái)說(shuō)，也許要首先考慮自己任期的業(yè)績(jì)，未來(lái)的代價(jià)可能是別人的，眼前的利益卻是自己的，每個(gè)人都不得不面對來(lái)自股東的考核壓力。特別是對于那些發(fā)生過(guò)股權高價(jià)轉讓的基金公司來(lái)說(shuō)，這種壓力更是顯而易見(jiàn)。
基金公司管理的巨額資產(chǎn)以及由此形成的各種資源，也被不少股東視為肥肉，這讓一些基金公司成為不同股東甚至同一股東內部不同派系之間爭權奪利的戰場(chǎng)。股東干預基金公司日常運作，甚至直接插手基金公司投資活動(dòng)，也時(shí)有發(fā)生。
因此，本書(shū)所強調的“始終保持經(jīng)營(yíng)獨立性”絕非無(wú)的放矢。作者明確地給出了自己的判斷，“美國基金業(yè)的實(shí)踐證明，股權相對分散、充分保持獨立性的基金公司治理模式具有強大的競爭力，是全球資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展方向。中國15年的基金發(fā)展歷程也證明，股權相對分散、經(jīng)營(yíng)保持相對獨立的基金公司發(fā)展得較好，一股獨大的基金公司發(fā)展得相對緩慢。有些基金公司因管理層頻繁變動(dòng)，業(yè)績(jì)、規模始終沒(méi)有起色�；鸸局挥斜３纸�(jīng)營(yíng)的獨立性才能取得持續、健康的發(fā)展�！�
迎接以人本為核心的時(shí)代
有效的基金公司治理模式該如何構建？范勇宏認為，應當告別以股本為核心的時(shí)代，迎接以人本為核心的時(shí)代。
基金行業(yè)的競爭，說(shuō)到底最終是人才的競爭。但是現在基金行業(yè)的普遍現象，是缺乏一條能把核心人才與公司的命運牢固聯(lián)系在一起的紐帶。
對范勇宏來(lái)說(shuō)，以人為本恰是應對之道。這一思想多年來(lái)一以貫之，2010年他撰文提出，“改革落后的基金制度，建立科學(xué)的以人為本的新基金制度迫在眉睫。以人為本，尊重人性的基金管理公司必將是中國資產(chǎn)管理業(yè)的希望和未來(lái)�！�2013年2月，證監會(huì )公布《資產(chǎn)管理機構開(kāi)展公募證券投資基金管理業(yè)務(wù)暫行規定》，允許符合條件的證券公司、保險資產(chǎn)管理公司、私募基金依法開(kāi)展公募基金管理業(yè)務(wù)。他又評論道，“公募基金、銀行、信托、券商、保險、私募等悉數參與其中，將加速改變資產(chǎn)管理業(yè)的競爭格局。牌照壟斷價(jià)值將降低，基金公司依靠牌照過(guò)好日子的時(shí)代一去不復返了。人力資本價(jià)值將得到顯著(zhù)提高，以股本為核心的時(shí)代結束了，以人本為核心的時(shí)代到來(lái)了。在受人之托、代人理財的資產(chǎn)管理業(yè)，具有專(zhuān)業(yè)知識和經(jīng)驗的人力資本是行業(yè)最重要的資產(chǎn)�！�
具體而言，基金合伙人制度被范勇宏看作是“最符合基金人性特征的制度安排，是基金公司保持長(cháng)期可持續發(fā)展乃至基金長(cháng)青的根本”，“基金公司積累的最大財富就是人才，但人才又是流動(dòng)的，基金的特殊性也決定了合伙制度的必要性。以股權為紐帶，最大程度保持人才的穩定性�！倍鴮局频馁Y產(chǎn)管理公司來(lái)說(shuō)，盡管沒(méi)有實(shí)行合伙人制度，但也可以“通過(guò)股權激勵計劃或員工持股計劃改善公司治理結構，使員工增加對公司事務(wù)的參與權，建立長(cháng)效激勵機制�！�
范勇宏的邏輯是清晰的，有了以股權為紐帶的長(cháng)效激勵機制，才能建設一個(gè)穩定的專(zhuān)業(yè)團隊，才能不斷加強基金公司自身的投資研究能力，培育自己的核心競爭力，從而以出色的業(yè)績(jì)贏(yíng)得持有人的信賴(lài)。而合伙人制度或員工持股，也將去除或削弱外部股東的影響，建立一個(gè)有利于基金公司獨立運作的公司治理結構。在此基礎上，基金公司才能形成有效的長(cháng)期戰略，把公司、員工與持有人利益結合在一起，真正實(shí)現以持有人利益為先。
毫無(wú)疑問(wèn)，公募基金的放開(kāi)、私募鯰魚(yú)效應的沖擊、財富管理行業(yè)的融合，為根本性的行業(yè)變革提供了契機。從以股本為核心轉向以人本為核心，這一進(jìn)程或許將不可逆轉。
但是對于變革的復雜性，我們仍有理由保持一份謹慎。畢竟，基金行業(yè)市場(chǎng)化改革的單兵突進(jìn)仍然受制于中國的大環(huán)境。
必須關(guān)注的是，有形的門(mén)檻在拆除，但無(wú)形的門(mén)檻是否依舊存在。正如很多民企所遭遇的，在所謂放開(kāi)的領(lǐng)域里還會(huì )有這樣或那樣的玻璃門(mén)。
對于很多基金公司來(lái)說(shuō)，“拼爹時(shí)代”仍然在繼續。在這種情況下，如何區分成長(cháng)究竟是來(lái)自于資源優(yōu)勢還是來(lái)自于人的創(chuàng )新精神與專(zhuān)業(yè)能力，如何合理地為人力資本定價(jià)，這種定價(jià)能否得到各方認同，都仍然存在疑問(wèn)。
因此，在筆者看來(lái)，私募能否成功進(jìn)入公募基金的傳統領(lǐng)地，將是檢驗變革成色的第一塊試金石；而原有公募基金管理公司自身的機制創(chuàng )新，則是檢驗變革成色的第二塊試金石。
舊的藩籬打破了，新的問(wèn)題還會(huì )不斷出現。但可以肯定的是，未來(lái)的15年，將是多種制度安排與公司治理架構并存、碰撞與競合的15年。公募基金、銀行、信托、券商、保險、私募的共同參與，將使得基金業(yè)的競爭不僅僅是投資策略或營(yíng)銷(xiāo)策略之爭，更將是組織制度與管理方式之爭。這也使得基金業(yè)未來(lái)的15年，必將是更值得期待的15年。